一、美國次級(jí)按揭貸款市場的現(xiàn)狀

美國次級(jí)抵押貸款是指發(fā)放給信用等級(jí)較低、缺乏良好的信用史，因而存在較高違約風(fēng)險(xiǎn)的借款者的抵押貸款。由于風(fēng)險(xiǎn)較高，次級(jí)抵押貸款的利率也較高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%至3%。在美國，按揭貸款市場按照客戶的信用等級(jí)可以分為三類：

第一類是優(yōu)質(zhì)貸款市場(PrimeMarket)，優(yōu)質(zhì)貸款市場面向信用等級(jí)高(信用分?jǐn)?shù)在660分以上)，收入穩(wěn)定可靠，債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的優(yōu)良客戶，這些人主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款，較少采用較為復(fù)雜的創(chuàng)新按揭工具。

第二類是“Alt-A”貸款市場(Near-PrimeMarket)，這個(gè)市場既包括信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層，也包括少部分分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶。

第三類是次級(jí)貸款市場(Sub-primeMarket)。次級(jí)市場是指信用分?jǐn)?shù)低于620分，收入證明缺失，負(fù)債較重的人。次級(jí)市場總規(guī)模大致在8600-13000億美元左右；其中有近半數(shù)的人沒有固定收入的憑證，這些人的總貸款額在4500-6500億美元之間?！?/p>

綜合比較各種統(tǒng)計(jì)，從1990年至今，美國房地產(chǎn)按揭貸款余額大約在10萬億美元，在全部按揭貸款中，大約有40%以上的貸款屬于“Alt-A”和次級(jí)貸款產(chǎn)品。從2003年算起，“Alt-A”和次級(jí)貸款這類高風(fēng)險(xiǎn)按揭貸款總額超過了2萬億美元。目前，次級(jí)貸款超過60天的拖欠率已逾15%，正在快速撲向20%的歷史最新記錄，220萬次級(jí)人士將失去住宅。而“Alt-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在過去的14個(gè)月里翻了一番。從目前的情況來看，這2萬億美元的Alt-A和次級(jí)貸款在短期內(nèi)至少會(huì)損失掉10%到15%，也就是大約2000-3000億美元。

1次級(jí)抵押貸款危機(jī)回顧

1.1次級(jí)抵押貸款的內(nèi)涵

次級(jí)抵押貸款（subprimemortgageloan,即“次級(jí)按揭貸款”），是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。但由于借款者信用記錄較差，很多借貸者不需要任何抵押和收入證明就能貸到款，因此次級(jí)房貸機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更大，其貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%至3%。

1.2危機(jī)爆發(fā)的過程

2007年2月末，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，次級(jí)債貸款違約率正在上升，住宅貸款機(jī)構(gòu)股票大幅下降。全球金融巨頭相繼對(duì)美國次級(jí)貸款可能發(fā)生的損失大幅增加壞賬準(zhǔn)備，引起市場不安。

4月2日，美國第二大次級(jí)貸款公司“新世紀(jì)金融公司”申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。

[摘要]2007年初，美國爆發(fā)了次級(jí)債危機(jī)，隨即席卷全美并波及全球經(jīng)濟(jì)，全球金融市場受到很大沖擊，但由于美國房地產(chǎn)市場仍然低迷，次級(jí)貸款危機(jī)仍未得到有效緩解，目前各國仍處于高度戒備狀態(tài)。雖然我國在這場全球金融風(fēng)波中所受影響較小，但深入分析其產(chǎn)生的原因和性質(zhì)，對(duì)我國防范金融風(fēng)險(xiǎn)仍具有積極的參考意義。

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)原因分析啟示

一、美國次級(jí)債市場概述

美國房地產(chǎn)貸款系統(tǒng)里面分為三個(gè)層次，即優(yōu)質(zhì)貸款市場、次優(yōu)級(jí)的貸款市場、次級(jí)貸款市場。第一層次貸款市場面向信用額度等級(jí)較高、收入穩(wěn)定可靠的優(yōu)質(zhì)客戶，這些客戶的個(gè)人信用分?jǐn)?shù)在660分以上，貸款主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款；第二層次貸款也稱“ALT-A”貸款市場，這個(gè)市場面向信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層，也包括少數(shù)分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶，但是不能或不愿意提供收入證明的客戶；而第三類貸款市場是面向收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶，因信用要求程度不高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%～3%，但其利潤是最高的，所以風(fēng)險(xiǎn)也是最大的。

前些年，在美國樓市火熱的時(shí)候，許多按揭貸款公司和投資銀行為擴(kuò)張業(yè)務(wù)而介入次級(jí)房貸業(yè)務(wù)。為分散美國抵押貸款機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國的投資銀行通過資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具，將同類性質(zhì)的按揭貸款處理成債券形式在次級(jí)債市場出售。通過一系列的結(jié)構(gòu)安排和組合,對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)、收益要素進(jìn)行分離和重組，同時(shí)實(shí)施一定的信用增級(jí)，從而將組合資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通、信用等級(jí)較高的債券或收益憑證型證券。這樣雖然初始資產(chǎn)是次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款，但優(yōu)先級(jí)抵押貸款權(quán)證依然可以獲得較高的信用評(píng)級(jí)，從而被商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、共同基金和養(yǎng)老基金等穩(wěn)健型的機(jī)構(gòu)投資者所購買。在市場繁榮時(shí)期，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù),常常通過提高信用評(píng)級(jí)的方式來討好客戶,這意味著信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主觀上降低了信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)。最終的結(jié)果是證券化產(chǎn)品偏高的信用評(píng)級(jí)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的非理性追捧，導(dǎo)致金融信用風(fēng)險(xiǎn)的累積。

二、美國次級(jí)債危機(jī)的原因分析

1次級(jí)抵押貸款危機(jī)回顧

1.1次級(jí)抵押貸款的內(nèi)涵

次級(jí)抵押貸款（subprimemortgageloan,即“次級(jí)按揭貸款”），是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。但由于借款者信用記錄較差，很多借貸者不需要任何抵押和收入證明就能貸到款，因此次級(jí)房貸機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更大，其貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%至3%。

1.2危機(jī)爆發(fā)的過程

2007年2月末，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，次級(jí)債貸款違約率正在上升，住宅貸款機(jī)構(gòu)股票大幅下降。全球金融巨頭相繼對(duì)美國次級(jí)貸款可能發(fā)生的損失大幅增加壞賬準(zhǔn)備，引起市場不安。

4月2日，美國第二大次級(jí)貸款公司“新世紀(jì)金融公司”申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。

一、美國次貸市場的興起

美國的房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。次級(jí)抵押貸款市場面向信用評(píng)級(jí)低，收入證明缺失，負(fù)債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤的誘惑下，加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級(jí)抵押貸款市場日趨激烈的競爭，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發(fā)放次級(jí)抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級(jí)抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品，如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎(chǔ)發(fā)行的債務(wù)抵押擔(dān)保證券（CDO），從而將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過證券市場專業(yè)給投資者。同時(shí)隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。

二、危機(jī)產(chǎn)生的原因

自從2001年美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以來，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房價(jià)持續(xù)上漲。在房地產(chǎn)業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上被掩蓋：次級(jí)抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房價(jià)還在漲，所以還會(huì)賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對(duì)沖基金等各類機(jī)構(gòu)投資者，次級(jí)抵押貸款公司的信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移出去了。但從2004年6月開始，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，房地產(chǎn)業(yè)開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導(dǎo)致一些次級(jí)抵押貸款公司（如美國第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融）出現(xiàn)虧損以至破產(chǎn)。同時(shí)，次級(jí)抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價(jià)格下跌引起了投資于此機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。投資者了解到這個(gè)信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動(dòng)性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機(jī)構(gòu)從銀行和債券市場都無法融到資金，次級(jí)債危機(jī)就演變?yōu)榱鲃?dòng)性危機(jī)，引起了造成美國和全球主要股市下跌。

探究危機(jī)產(chǎn)生的原因，歸納起來有以下幾點(diǎn)。

摘要：2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年多來，次貸危機(jī)的影響愈演愈烈，形成“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機(jī)。文章在分析美國次貸危機(jī)特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，著重分析了危機(jī)爆發(fā)的各種原因。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；蝴蝶效應(yīng)；宏觀調(diào)控；次級(jí)債券；浮動(dòng)利率

2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年多來次貸危機(jī)的影響愈演愈烈，形成蝴蝶效應(yīng)，引發(fā)全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機(jī)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬億美元，美國一打“噴嚏”，全球都跟著“感冒”。那么，究竟什么是次貸危機(jī)，以及引發(fā)危機(jī)的深層次原因是什么？

一、美國次級(jí)房貸的現(xiàn)狀和特點(diǎn)

美國次貸危機(jī)起源于美國房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產(chǎn)（如房產(chǎn)）作抵押所獲得的貸款。在美國，通常根據(jù)信用質(zhì)量，將房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。在這三類貸款中，優(yōu)質(zhì)抵押貸款達(dá)到或基本達(dá)到了美國相關(guān)政府支持機(jī)構(gòu)（GSE）規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，具有良好的信用品質(zhì)。

次優(yōu)抵押貸款和次級(jí)抵押貸款有兩個(gè)共同特點(diǎn)：貸款標(biāo)準(zhǔn)低、以浮動(dòng)利率貸款為主。

一、美國次貸市場的興起

美國的房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。次級(jí)抵押貸款市場面向信用評(píng)級(jí)低，收入證明缺失，負(fù)債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤的誘惑下，加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級(jí)抵押貸款市場日趨激烈的競爭，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發(fā)放次級(jí)抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級(jí)抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品，如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎(chǔ)發(fā)行的債務(wù)抵押擔(dān)保證券（CDO），從而將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過證券市場專業(yè)給投資者。同時(shí)隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。

二、危機(jī)產(chǎn)生的原因

自從2001年美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以來，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房價(jià)持續(xù)上漲。在房地產(chǎn)業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上被掩蓋：次級(jí)抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房價(jià)還在漲，所以還會(huì)賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對(duì)沖基金等各類機(jī)構(gòu)投資者，次級(jí)抵押貸款公司的信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移出去了。但從2004年6月開始，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，房地產(chǎn)業(yè)開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導(dǎo)致一些次級(jí)抵押貸款公司（如美國第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融）出現(xiàn)虧損以至破產(chǎn)。同時(shí)，次級(jí)抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價(jià)格下跌引起了投資于此機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。投資者了解到這個(gè)信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動(dòng)性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機(jī)構(gòu)從銀行和債券市場都無法融到資金，次級(jí)債危機(jī)就演變?yōu)榱鲃?dòng)性危機(jī)，引起了造成美國和全球主要股市下跌。

探究危機(jī)產(chǎn)生的原因，歸納起來有以下幾點(diǎn)。

一、次級(jí)抵押貸款和次級(jí)抵押貸款危機(jī)

住房抵押貸款是指消費(fèi)者以其住房為抵押向商業(yè)銀行申請(qǐng)的一次性滿足住房需求而實(shí)行的分期付款財(cái)務(wù)安排。次級(jí)住房抵押貸款就屬于非標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款類別，它對(duì)貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高得多。住房抵押貸款已經(jīng)成為現(xiàn)代信貸公司的主要業(yè)務(wù)之一。住房抵押貸款具有存短貸長的特點(diǎn)，為了獲取更好的流動(dòng)性安排，信貸公司愿意部分或全部出售其住房抵押貸款，而發(fā)達(dá)的資本市場則為這一出售提供了有利條件即住房抵押貸款證券化。在通常情況下，優(yōu)質(zhì)住房抵押貸款構(gòu)成了MBS的主體；而非標(biāo)準(zhǔn)的住房抵押貸款則因其信用等級(jí)低，風(fēng)險(xiǎn)較高，要打包出售，就需要提高其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。這種MBS就是次級(jí)債。次級(jí)債也代表著住房抵押貸款的收益權(quán)，其收益直接體現(xiàn)于抵押貸款的還款現(xiàn)金流；風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)也依存于抵押貸款為其基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。

這種次級(jí)債的交易可以分為三層：一是初級(jí)證券化產(chǎn)品MBS；二是將次級(jí)債作為過手證券，進(jìn)行再包裝、再組合的CMOS交易；三是在上述基礎(chǔ)上進(jìn)一步衍生出的CDOS，主要用以進(jìn)行對(duì)沖交易。與次級(jí)債聯(lián)系起來的對(duì)沖交易，是將房地產(chǎn)市場變動(dòng)，尤其是價(jià)格變動(dòng)與次級(jí)債收益變動(dòng)聯(lián)系在一起進(jìn)行對(duì)沖。雖然房地產(chǎn)價(jià)格與次級(jí)債之間存在著對(duì)沖套利的機(jī)會(huì)，但十分狹小。為了獲取較大的利潤，對(duì)沖基金必然會(huì)利用財(cái)務(wù)杠桿來擴(kuò)大對(duì)沖規(guī)模。而利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行金融衍生品對(duì)沖交易操作，在微觀上加大了對(duì)沖基金的獲利能力，在宏觀上則加大了金融風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場條件變化或?qū)_操作失誤，風(fēng)險(xiǎn)即刻顯現(xiàn)。與次級(jí)債聯(lián)系在一起的金融衍生品交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房抵押貸款的收益權(quán)，其風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)也取決于住房抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。一旦住房抵押貸款市場出現(xiàn)違約率上升，整個(gè)鏈條就會(huì)產(chǎn)生問題。

由上可知，次貸危機(jī)的產(chǎn)生過程：在美國次級(jí)抵押市場上，信用較低的人從信貸公司獲得貸款；信貸公司將房屋抵押的債權(quán)出售給投資銀行，用收益進(jìn)行再貸款；投資銀行則將債權(quán)重新包裝成債券，向投資人推介，在資本市場發(fā)行。而美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)就按照這樣的路線圖在蔓延：購房者無力償還貸款→貸款機(jī)構(gòu)遭受嚴(yán)重?fù)p失甚至被迫申請(qǐng)破產(chǎn)→投資基金買入由次級(jí)貸款衍生出來的投資產(chǎn)品而受到重創(chuàng)→股票等金融市場資金面受影響而下跌。

二、次級(jí)抵押貸款危機(jī)的成因

20世紀(jì)80年代“里根革命”以來，美國政府一直朝著減少市場干預(yù)的方向發(fā)展。但愈演愈烈的美國次貸危機(jī)，卻迫使美國政府出重手救市，其實(shí)施的住房援助法案，某種程度上更是一種“準(zhǔn)國有化”行為。次級(jí)抵押貸款危機(jī)的爆發(fā)使美國經(jīng)濟(jì)陷入了衰退邊緣。引發(fā)次級(jí)抵押貸款危機(jī)的原因可以總結(jié)為以下幾個(gè)方面：

摘要：2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年多來，次貸危機(jī)的影響愈演愈烈，形成“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機(jī)。文章在分析美國次貸危機(jī)特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，著重分析了危機(jī)爆發(fā)的各種原因。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；蝴蝶效應(yīng)；宏觀調(diào)控；次級(jí)債券；浮動(dòng)利率

2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年多來次貸危機(jī)的影響愈演愈烈，形成蝴蝶效應(yīng)，引發(fā)全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機(jī)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬億美元，美國一打“噴嚏”，全球都跟著“感冒”。那么，究竟什么是次貸危機(jī)，以及引發(fā)危機(jī)的深層次原因是什么？

一、美國次級(jí)房貸的現(xiàn)狀和特點(diǎn)

美國次貸危機(jī)起源于美國房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產(chǎn)（如房產(chǎn)）作抵押所獲得的貸款。在美國，通常根據(jù)信用質(zhì)量，將房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。在這三類貸款中，優(yōu)質(zhì)抵押貸款達(dá)到或基本達(dá)到了美國相關(guān)政府支持機(jī)構(gòu)（GSE）規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，具有良好的信用品質(zhì)。

次優(yōu)抵押貸款和次級(jí)抵押貸款有兩個(gè)共同特點(diǎn)：貸款標(biāo)準(zhǔn)低、以浮動(dòng)利率貸款為主。

一、美國次級(jí)房貸的現(xiàn)狀和特點(diǎn)

美國次貸危機(jī)起源于美國房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產(chǎn)（如房產(chǎn)）作抵押所獲得的貸款。在美國，通常根據(jù)信用質(zhì)量，將房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。在這三類貸款中，優(yōu)質(zhì)抵押貸款達(dá)到或基本達(dá)到了美國相關(guān)政府支持機(jī)構(gòu)（GSE）規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，具有良好的信用品質(zhì)。

次優(yōu)抵押貸款和次級(jí)抵押貸款有兩個(gè)共同特點(diǎn)：貸款標(biāo)準(zhǔn)低、以浮動(dòng)利率貸款為主。

次優(yōu)抵押貸款即“ALT-A”貸款，全稱是“AlternativeA”貸款，它泛指那些信用記錄不錯(cuò)或很好的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件。這類貸款的信用質(zhì)量好于次級(jí)，并且大體能夠接近最優(yōu)貸款的標(biāo)準(zhǔn)，被普遍認(rèn)為比次級(jí)貸款更“安全”，其利息普遍比優(yōu)質(zhì)貸款產(chǎn)品高100到200個(gè)基點(diǎn)。據(jù)高盛研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2006年新發(fā)放抵押貸中13.4%為Alt-A抵押貸款。

次級(jí)貸款的借款人通常沒有良好的信用記錄、收入證明缺失、負(fù)債較重，并且，還款額與收入比（PTI）超過了55%，或者貸款總額與房產(chǎn)價(jià)值比（LTV）超過了85%。

除了貸款標(biāo)準(zhǔn)低以至于信用風(fēng)險(xiǎn)明顯高于最優(yōu)貸款之外，次級(jí)和次優(yōu)貸款的另一個(gè)重要特點(diǎn)就是以浮動(dòng)利率貸款為主，這與固定利率抵押貸款占絕大多數(shù)的優(yōu)質(zhì)抵押貸款形成了鮮明對(duì)比。據(jù)估計(jì)，在優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次級(jí)抵押貸款和次優(yōu)抵押貸款中，浮動(dòng)利率貸款所占的份額分別為20%以下、85%和60%左右。根據(jù)高盛研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2005年和2006年發(fā)放的次級(jí)貸款規(guī)模分別約為6450億美元和6000億美元，2006年新發(fā)放抵押貸中20.1%為次級(jí)抵押貸款。引發(fā)這次危機(jī)的主要是近幾年發(fā)放的次級(jí)抵押貸款，并很可能波及到次優(yōu)抵押貸款。