摘要：當前，隨著金融市場改革的深入推進，外匯衍生品市場在國內(nèi)發(fā)展迅速，但與國際成熟市場相比，仍存在較大差距。發(fā)展外匯衍生品市場意義重大，不僅有助于進出口企業(yè)主體在人民幣匯率雙向波動背景下有效套期保值、對沖風(fēng)險，而且有利于匯率改革與人民幣國際化的進程，同時可提升我國金融市場的資源配置效率、助推經(jīng)濟創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。本文將結(jié)合外匯衍生品市場發(fā)展實踐，針對當前中國外匯衍生品發(fā)展的宏觀環(huán)境與微觀問題，逐項進行剖析，并提出解決的建議與路徑，旨在促進我國外匯衍生品市場發(fā)展，推動中國金融業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展。

關(guān)鍵詞：外匯衍生品;金融衍生品;套期保值;對沖風(fēng)險;匯率雙向波動;外匯期權(quán);貨幣掉期;資產(chǎn)錯配;匯率風(fēng)險;財務(wù)風(fēng)險;外匯改革

外匯衍生品是近年來金融領(lǐng)域改革與發(fā)展的焦點問題。相比較歐美發(fā)達國家，國內(nèi)外匯衍生品市場起步較晚，剛剛走過十余年的發(fā)展歷程。中國外匯衍生品市場在經(jīng)歷了最初起步、探索、穩(wěn)定階段后，目前開始步入快速發(fā)展期。尤其“8.11匯改”后，人民幣匯率市場發(fā)生顯著變化，匯率雙向波動已被市場廣泛認同，匯率市場化步伐日益加快，經(jīng)濟與金融全球化挑戰(zhàn)日新月異。新的市場機遇為外匯衍生品的發(fā)展創(chuàng)造了有利條件，同時外匯衍生品市場的發(fā)展與完善，又會推動匯率市場化、人民幣國際化的進程，擴大我國外匯市場對外開放及“一帶一路”影響，并進一步促推我國金融業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展。

一、我國外匯衍生品市場發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)國際互換和衍生協(xié)會（ISDA）關(guān)于金融衍生產(chǎn)品的定義，“衍生工具是有關(guān)互換現(xiàn)金流量和旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的雙邊合約。合約到期時，交易者所欠對方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價格決定?！毖苌肥墙鹑诤霞s的一種，合約的基本類別包括：遠期、期貨、掉期和期權(quán)，以及相關(guān)的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品，目前國內(nèi)外匯市場暫不能開展外匯期貨業(yè)務(wù)。（一）國內(nèi)衍生品發(fā)展的次序與路徑。自2005年我國銀行間外匯市場首次引入衍生品，推出遠期外匯業(yè)務(wù)，到2006年4月開放人民幣與外幣掉期交易，2007年8月允許開辦人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)，2011年推出人民幣對外匯的期權(quán)產(chǎn)品，至此國內(nèi)外匯衍生品工具品種基本完善。截至2017年末，市場累計成交超過175萬億人民幣，平均增速超過50%。（二）衍生交易各類別品種的規(guī)模變化。外匯衍生品后來者居上，其發(fā)展增速相對較快，已超過外匯即期交易規(guī)模，目前業(yè)務(wù)占比也符合國際市場的比例格局。根據(jù)2014至2017年中國外匯交易中心公布的《銀行間市場運行報告》數(shù)據(jù)，2014年中國外匯衍生品成交量為4.7萬億美元，同比增長34.8%，首次超過外匯即期交易；2015年外匯衍生品成交增速繼續(xù)領(lǐng)先于即期交易，全年銀行間匯率衍生品成交8.8萬億美元，同比增長90.1%；2016年，銀行間外匯市場匯率衍生品成交量增速繼續(xù)領(lǐng)先，成交11萬億美元，同比增長25.5%，匯率衍生品成交量在整個銀行間外匯市場中的占比從2015年度的63.9%增至64.6%，已非常接近國際清算銀行的即期與衍生品的基本格局比例33∶67；2017年，匯率衍生品市場重要性持續(xù)提升，成交13.9萬億美元，同比增長27.6%，占比進一步提升至68.5%，與國際外匯市場即期與衍生品市場交易量1∶2的比例已基本一致。（三）交易模式逐步發(fā)生變化。2011年2月中國境內(nèi)推出外匯期權(quán)交易，但企業(yè)客戶單筆期權(quán)交易只允許買入。2014年外匯局根據(jù)市場情況及參與者的適應(yīng)度，放開企業(yè)賣出方向期權(quán)，并豐富了海鷗式期權(quán)、價差期權(quán)、比率期權(quán)等期權(quán)組合工具，同時允許期權(quán)差額形式交割。同時，增加了貨幣掉期的本金交換形式，由近遠端均交換本金、利息的模式，調(diào)整為近遠端均實際交換本金、兩次均不實際交換本金、僅一次交換本金等不同模式。2016年，外匯局放開遠期結(jié)匯差額交割模式，2018年2月，售匯交易也允許開展實需前提下的差額交割形式。這一系列變化，標志著外匯衍生品市場的逐步發(fā)展與開放，監(jiān)管政策的調(diào)整也為匯率市場化進程提供了支持與保障。

二、國內(nèi)外匯衍生品市場所發(fā)揮的有效作用

[摘要]我國外匯衍生品市場經(jīng)過幾年的發(fā)展已取得了較大的進步。但是，和發(fā)達國家的外匯衍生品市場相比，我國外匯衍生品市場的交易規(guī)模較小，交易品種較少，市場主體還不夠豐富等。因此，有必要采取各種措施進一步發(fā)展外匯衍生品市場。

[關(guān)鍵詞]外匯衍生品市場遠期結(jié)售匯外匯期貨外匯期權(quán)

中國匯率改革成功推行一周年之際，美國的芝加哥商業(yè)交易所（CME）正式推出了人民幣/美元（RMB）、人民幣/歐元(RME)、人民幣/日元(RMY)的期貨和期權(quán)交易。本文認為，美國要趁中國匯改后人民幣國際貨幣地位飆升之機，有步驟地將人民幣納入其所主導(dǎo)的國際貨幣體系之中，利用強勢匯率政策以解其國內(nèi)經(jīng)濟燃眉之急。因此現(xiàn)在的當務(wù)之急，是趁美國人民幣離岸市場尚不發(fā)達之時，盡快完善我國的匯率衍生品市場，包括加速推進遠期外匯市場發(fā)展,以及建立外匯期貨市場，將人民幣匯率定價權(quán)牢牢掌握在自己手中。

一、發(fā)展外匯衍生品市場的必要性與可行性

1.發(fā)展和完善外匯衍生品市場的必要性

我國加入WTO以后，國內(nèi)市場日益開放，經(jīng)濟全球化對我國企業(yè)的影響越來越深入，越來越多的企業(yè)涉足國際業(yè)務(wù)，客觀上需要包括套期保值、風(fēng)險控制、外匯理財、外匯投機等在內(nèi)的一系列金融服務(wù)。2005年7月21日人民幣匯率形成機制改革后，人民幣匯率波動的幅度擴大，國內(nèi)經(jīng)濟主體要求外匯市場提供更多、更好的匯率避險工具。商業(yè)銀行以改善公司治理結(jié)構(gòu)為主要內(nèi)容的改革進程不斷加快，其風(fēng)險敞口管理的目標也需要外匯衍生品來實現(xiàn)。由此可見，大力發(fā)展外匯衍生品市場顯得非常有必要。

一、發(fā)展外匯衍生品市場的必要性與可行性

1.發(fā)展和完善外匯衍生品市場的必要性

我國加入WTO以后，國內(nèi)市場日益開放，經(jīng)濟全球化對我國企業(yè)的影響越來越深入，越來越多的企業(yè)涉足國際業(yè)務(wù)，客觀上需要包括套期保值、風(fēng)險控制、外匯理財、外匯投機等在內(nèi)的一系列金融服務(wù)。2005年7月21日人民幣匯率形成機制改革后，人民幣匯率波動的幅度擴大，國內(nèi)經(jīng)濟主體要求外匯市場提供更多、更好的匯率避險工具。商業(yè)銀行以改善公司治理結(jié)構(gòu)為主要內(nèi)容的改革進程不斷加快，其風(fēng)險敞口管理的目標也需要外匯衍生品來實現(xiàn)。由此可見，大力發(fā)展外匯衍生品市場顯得非常有必要。

2.發(fā)展外匯衍生品市場的可行性

第一，相應(yīng)的法律法規(guī)開始建立和完善。1997年1月18日，中國人民銀行《中國人民銀行遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》后，遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)便開始操辦；2003年11月，銀監(jiān)會制訂了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,該《辦法》已于2004年2月4日實施；2004年10月13日國家外匯管理局《國家外匯管理局關(guān)于擴大遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點的通知》，進一步擴大了遠期結(jié)售匯試點銀行的范圍；2005年8月2日，中國人民銀行了《中國人民銀行關(guān)于擴大外匯指定銀行對客戶遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》(銀發(fā)（2005）201號)；2005年8月8日，中國人民銀行了《中國人民銀行關(guān)于加快發(fā)展外匯市場有關(guān)問題通知》(銀發(fā)（2005）202號),正式提出要擴大外匯市場交易主體、增加外匯市場詢價交易方式和開辦銀行間遠期交易。相關(guān)的法律法規(guī)的建立和完善有利于我國外匯衍生產(chǎn)品市場的規(guī)范和健康發(fā)展；第二，具有一定外匯衍生產(chǎn)品交易能力的機構(gòu)投資者已經(jīng)出現(xiàn)，市場參與者分析風(fēng)險、識別風(fēng)險和承擔(dān)風(fēng)險的能力明顯增強。我國部分銀行通過開展國際外匯衍生產(chǎn)品交易和推出多樣化的外匯理財服務(wù)，無論在衍生產(chǎn)品的定價、風(fēng)險管理，還是內(nèi)控制度等方面都積累了一定的經(jīng)驗，已具備了開辦衍生品業(yè)務(wù)的能力；第三，我國利率、匯率市場化的程度不斷提高。雖然目前我國利率、匯率還未完全實現(xiàn)市場化，但經(jīng)過多年的改革，它們的市場化程度在不斷提高，特別是近幾年利率、匯率市場化的步伐逐步加快，相信它們不會阻礙外匯衍生品市場的發(fā)展。

二、我國外匯衍生品市場存在的問題

摘要：隨著近幾年全球經(jīng)濟一體化速度加快，各國間資金流動愈加頻繁，外匯市場規(guī)模也在不斷擴大，使各國匯率不斷波動，而匯率頻繁波動會使我國商業(yè)銀行不斷面臨外匯風(fēng)險。本文對商業(yè)銀行外匯風(fēng)險管理的問題進行了研究，首先介紹商業(yè)銀行外匯風(fēng)險的主要來源，并對目前國內(nèi)銀行進行外匯風(fēng)險管理的現(xiàn)狀進行了分析，指出銀行風(fēng)險管理過程中存在的問題，最后提出商業(yè)銀行外匯風(fēng)險管理的解決方法，希望為銀行的實際操作與管理提供有價值的建議。

關(guān)鍵詞：我國商業(yè)銀行；外匯風(fēng)險；風(fēng)險管理

一、商業(yè)銀行外匯風(fēng)險的來源

（一）外匯資本金面臨的外匯風(fēng)險

商業(yè)銀行的資本金是維持其日常基本運營活動的保障之一，也是防范銀行經(jīng)營風(fēng)險的條件之一。近幾年來，隨著外匯資本金規(guī)模的增大，銀行的外匯風(fēng)險也在不斷增大。在銀行資本金在沒有通過國家外匯管理局的審批條件下，是不允許私自結(jié)匯或者轉(zhuǎn)換幣種的，所以當匯率不斷波動時，銀行以外幣表示的資本金的價值也將不斷變化，導(dǎo)致銀行一直存在外匯風(fēng)險，甚至?xí)绊戙y行的資本充足率。比如，當人民幣大幅升值時，將銀行外幣資本金轉(zhuǎn)化成以本幣表示的金額時將會大幅縮水，銀行的資本充足率也隨之降低。

（二）資產(chǎn)負債外匯敞口頭寸面臨的外匯風(fēng)險

外匯結(jié)構(gòu)性存款風(fēng)險及對策分析

2002年以來,國內(nèi)金融機構(gòu)紛紛推出個人外匯理財產(chǎn)品,外匯結(jié)構(gòu)性存款即是其中之一｡外匯結(jié)構(gòu)性存款是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的一個種類｡結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是指將固定收益產(chǎn)品和某類金融衍生品進行組合而成的一種復(fù)合金融產(chǎn)品,其中的金融衍生品一般是期權(quán)｡[1]外匯結(jié)構(gòu)性存款的核心特性是指銀行在外匯定期存款這一固定收益產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,根據(jù)客戶對利率匯率等資產(chǎn)價格的預(yù)期,嵌入與利率匯率等標的相掛鉤的期權(quán),提供給投資者｡[2]投資者是期權(quán)的賣方,收取期權(quán)費;銀行是期權(quán)的買方,交納期權(quán)費,享有執(zhí)行期權(quán)與否的權(quán)利｡投資者的收益來源于外匯存款利息收入和賣出期權(quán)所獲得的期權(quán)費;銀行收入源于外匯存款拆放利率與客戶存款利率之差､將期權(quán)轉(zhuǎn)售賣出價與從客戶買入價之差及持有期權(quán)到期所賺取的投機利潤｡

大多數(shù)投資者投資外匯結(jié)構(gòu)性存款時看中的是其高收益的特點,并把它當成不存在風(fēng)險損失的銀行定期存款,對于外匯結(jié)構(gòu)性存款的風(fēng)險未引起足夠的重視,但風(fēng)險收益是永遠相配比的,高收益必然高風(fēng)險,本文試圖對其實際經(jīng)營過程中存在的風(fēng)險進行全面綜合的分析,為外匯結(jié)構(gòu)性存款運作提供一些合理的建議｡

一､投資者在外匯結(jié)構(gòu)性存款中面臨的風(fēng)險

1.市場風(fēng)險｡投資者面臨的最主要的風(fēng)險就是市場風(fēng)險｡外匯結(jié)構(gòu)性存款與利率､匯率等標的掛鉤,投資者的未來收益取決于所掛鉤標的變動是否與其原先預(yù)期一致,如果市場發(fā)生出乎投資者意料的情況,他們將面臨重大不利局面,不僅正常收益不能實現(xiàn),甚至存款本金都會受到侵蝕｡投資者面臨的市場風(fēng)險因產(chǎn)品種類不同而不同,以市場上常見的與美元LIBOR利率掛鉤的外匯結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品為例:固定收益型外匯結(jié)構(gòu)性存款的收益是固定的,不因掛鉤標的波動而波動,其主要風(fēng)險是美元LIBOR利率上漲,使投資者喪失獲取更高收益的機會;浮動收益型-正向浮動型的收益是浮動的,可以避免利率上升帶來的損失,但在LIBOR走低時,產(chǎn)品與LIBOR正向掛鉤可能帶來損失;浮動收益型-反向浮動型可以避免利率下跌帶來的損失,其風(fēng)險在于LIBOR走高時,產(chǎn)品與LIBOR反向掛鉤可能帶來損失;浮動收益型-利率參考型可以有效避免利率浮動損失,其風(fēng)險在于LIBOR不在參考區(qū)間內(nèi)的天數(shù)越多,利息越低｡如某一與利率區(qū)間掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,名義收益率為6%,實現(xiàn)這一收益的要求是投資期內(nèi)三個月的美元LIBOR利率在0-5%區(qū)間內(nèi),假如這一年利率實際只有一半時間落在該區(qū)間,則該外匯理財產(chǎn)品的實際收益率只有3%,極端情況下,利率沒有一天落于0-5%的區(qū)間內(nèi),投資者的收益將為零,與所說的6%差距甚大｡

2.流動性風(fēng)險｡大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以流通轉(zhuǎn)讓,普通定期存款一般可以提前支取,而目前各家銀行的外匯結(jié)構(gòu)性存款都還不能轉(zhuǎn)讓,部分產(chǎn)品規(guī)定在任何條件下客戶都不得提前支取,另外有些產(chǎn)品雖然可提前支取,但也得交納很高的違約金｡客戶一般只有持有到期的義務(wù),而沒有提前支取的權(quán)利;銀行則有權(quán)提前終止存款,這根本上也是由期權(quán)雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系決定的｡客戶在未到期前存在應(yīng)急資金需要時,不能夠提前支取,面臨流動性風(fēng)險｡目前,有些銀行也推出了能夠用來進行質(zhì)押融資的外匯結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品,客戶有應(yīng)急之需時,可以結(jié)構(gòu)性存款作質(zhì)押獲得融資,為客戶提供了很大的便利性,但受制于質(zhì)押融資比率,客戶獲得的流動性也會不同,同樣存在一定的流動性風(fēng)險｡

摘要:場外衍生品易受到信用風(fēng)險的沖擊,美國對場外衍生品又缺乏監(jiān)管。金融危機中,在次貸違約與信用風(fēng)險的沖擊之下,場外衍生品將風(fēng)險放大到了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。對此,美國推出的改革舉措,將互換等衍生品納入場內(nèi)交易和引入中央結(jié)算方的方法,限制信用風(fēng)險,并將場外衍生品納入監(jiān)管。借鑒美國的經(jīng)驗,我國的衍生品市場及監(jiān)管體系的建設(shè)與發(fā)展,應(yīng)肯定衍生品的價值,重視創(chuàng)新與監(jiān)管的和諧發(fā)展,重視立法明確監(jiān)管框架,并堅持以場內(nèi)衍生品為基礎(chǔ)的發(fā)展思路。

關(guān)鍵詞:衍生品;監(jiān)管;金融危機

一、導(dǎo)言

衍生品本源于風(fēng)險控制,但它具有高杠桿、高風(fēng)險的特征,并曾在多次金融危機中充當了發(fā)起源或傳染者的角色,而被巴菲特稱為“大規(guī)模殺傷性金融武器”(FinancialWeaponsofMassiveDestruction),使其廣為人所詬病。在始于2007年的僅次于大蕭條的本輪金融危機當中,衍生品再次充當了推波助瀾的“邪惡”角色,這使其再次回到了輿論和改革的風(fēng)口浪尖之上。7月15日,美國通過了被稱為《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法》的改革舉措,并在當月21日被簽署而成為法令。該法的通過標志,美國在對金融危機進行了深刻反思之后,重啟了金融改革之旅,作為該法的核心內(nèi)容之一,衍生品市場監(jiān)管面臨史無前例的改革。此時,研究衍生品在本次金融危機中的作用及美國衍生品市場的改革,不但可以明晰世界衍生品市場的發(fā)展方向,還能為我國發(fā)展衍生品市場最終成長為世界一極提供借鑒。

二、衍生品及其風(fēng)險概述

衍生品(Derivative)是有關(guān)互換現(xiàn)金流量和旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的雙邊合約。合約到期時,交易者對對方的支付由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價值決定。衍生品的合約形式包括遠期、期貨、期權(quán)和互換等。衍生品可在場內(nèi)與場外交易,場內(nèi)衍生品是指在有組織的交易場所(通常是指交易所)進行標準化合約交易的衍生品;除此之外的衍生品都稱為場外衍生品。

內(nèi)容提要：本文從國際外匯市場的交易量、外匯衍生產(chǎn)品的動向、外匯交易主體的地位、外匯市場的占有份額、外匯交易的集中化程度等角度，具體闡述了當前國際外匯市場的最新變化，并由此得到啟示，對上海建成國際金融中心，對上海外匯市場的發(fā)展，提出了一系列政策建議。關(guān)鍵詞：國際金融外匯市場啟示隨著全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展，各國間的金融系統(tǒng)越來越密切，國際外匯市場成為全球金融市場中最活躍、最開放的組成部分，在開放經(jīng)濟的背景下，包括新興國家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國家，外匯市場自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場的深入發(fā)展注入新的活力。一、國際外匯市場的最新發(fā)展對國際外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢進行最全面、最權(quán)威考察的，是國際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進行一次的，對各國中心銀行就外匯市場和衍生品市場發(fā)展所進行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當前國際外匯市場呈現(xiàn)出如下特點。1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢自1995年以來，全球外匯市場各外匯交易工具的日均交易量都在一萬億美元以上，2004年4月創(chuàng)出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外，其他調(diào)查年份均呈現(xiàn)增長勢頭，其中尤以2004年增幅較大，比2001年4月的日均12670億美元增長59%。在各交易工具中，貨幣互換的增長幅度最大，從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元，增幅為200%；期權(quán)的增長幅度位居其次，增長近一倍。（見表1）2、外匯衍生品交易占絕對優(yōu)勢，即期交易的重要性有所下降。自1995年以來，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩(wěn)步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重，從1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已達同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場地位已趨于穩(wěn)定，市場比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外匯交易工具中，仍居第二的位置。（見表2）3、外匯交易對手以報告交易商為主，其他金融機構(gòu)的地位趨于上升。在國際外匯市場各交易主體中，報告交易商占據(jù)主導(dǎo)地位，這主要是指活躍在外匯市場上的大型商業(yè)銀行、投資銀行和證券公司，他們既從事外匯的自營業(yè)務(wù)，也從事業(yè)務(wù)，交易通常經(jīng)由諸如EBS或路透的電子交易系統(tǒng)實現(xiàn)。盡管報告交易商的交易量比重自1995年以來呈下降之勢，但其市場份額均在一半以上，2004年4月為53%。除報告交易商以外的其他金融機構(gòu)，這主要指小型的商業(yè)銀行、投資銀行和政券公司，及各種基金、保險公司、中心銀行等，其市場地位正在穩(wěn)步上升，交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融類最終客戶也占有一定的市場份額，他們主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月為14%。（見表3）4、外匯交易主要集中于歐洲和美國，亞洲也占有一定的市場份額。全球外匯交易的地理分布沒有太大的變化，主要集中在歐洲、美洲和亞洲，交易量最大的前六個國家和地區(qū)，其交易量合計占全球的比重自1995年以來，一直穩(wěn)定在72%左右，2004年4月該數(shù)據(jù)為73。1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩(wěn)固，分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。（見表4）5、外匯交易的集中化程度不斷提高，大銀行的市場地位越來越強。外匯交易的機構(gòu)分布呈現(xiàn)集中化的趨勢，少數(shù)大銀行的市場份額在不斷提升，這可以通過各個國家和地區(qū)中，擁有市場75%份額的銀行家數(shù)呈不斷下降趨勢中看出。例如，在英國，占有市場75%份額的銀行個數(shù)，從1998年的24家，減少到2004年的16家；美國同期的銀行家數(shù)則由20家減少到11家；香港的集中化趨勢更明顯，由1998年的26家降到2004年的11家；德國的集中化程度可稱得上最高，2004年4家銀行壟斷了國內(nèi)75%的外匯交易，而1995年的數(shù)字是10家銀行（見表5二、對上海外匯市場發(fā)展的啟示以上對國際外匯市場的考察，為我們準確把握國際外匯市場的發(fā)展過程及趨勢，提供了有價值的信息。上海的發(fā)展目標是建成國際金融中心，外匯是市場應(yīng)該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣，我國外匯市場的完全開放與上海成為完全自由的國際外匯市場尚有待一定時日，但浦東政府應(yīng)該積極利用綜合改革試點的有利時機，大力進行金融生態(tài)環(huán)境的改造，為未來建成開放型的外匯市場預(yù)備條件。為此，我們提出以下政策建議。（一）外匯市場建設(shè)是一項政策性很強的工程，政府在市場發(fā)展初期的推動作用十分重要，政府應(yīng)在其中積極發(fā)揮主導(dǎo)作用。需要注重的是，我國外匯市場發(fā)展是一個與人民幣自由兌換進程協(xié)調(diào)一致的循環(huán)漸進過程，應(yīng)積極、穩(wěn)健、妥善地推進。（二）積極預(yù)備條件支持推出外匯衍生產(chǎn)品。美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）在上世紀70年代初國際固定匯率體系崩潰之際，于1972年率先進行外匯期貨交易，成為國際衍生品交易所的領(lǐng)頭羊。我國目前僅有外匯遠期衍生品種，這顯然不能適應(yīng)人民幣匯率不斷市場化的發(fā)展趨勢，上海應(yīng)充分發(fā)揮中國外匯交易中心自身的優(yōu)勢，適時推出其他外匯衍生品，培育出我們自己的、能與國際同行競爭的衍生品交易所。（三）引入更多實力雄厚的外資金融機構(gòu)入駐上海。實力雄厚的外資金融機構(gòu)，是國際外匯市場上的活躍份子，將其引入上海，則上海的外匯資金來源與對外聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)將擴大，這對活躍上海的外匯交易十分有利。（四）增加金融機構(gòu)類型，為市場提供更多服務(wù)。國際外匯市場上，非銀行金融機構(gòu)的市場地位呈上升趨勢。我國也應(yīng)積極引入更多其他類型的金融機構(gòu)進入外匯市場，并可考慮設(shè)立新型的專業(yè)性金融機構(gòu)，目前首先可作的是，盡早推出中外合資的貨幣經(jīng)濟公司，利用國際聞名貨幣經(jīng)濟公司的治理經(jīng)驗與服務(wù)手段，為金融機構(gòu)的外匯買賣等業(yè)務(wù)提供世界一流的中介服務(wù)。（五）加快國內(nèi)金融機構(gòu)運行機制改革，增強其市場競爭力。國內(nèi)金融機構(gòu)在開放過程中競爭力的提高，對我國金融命脈的掌控意義重大，應(yīng)該充分利用上海有利的經(jīng)濟、金融環(huán)境，加快國內(nèi)金融機構(gòu)的股份制改造與公司治理，使上海的金融機構(gòu)能成為全國金融機構(gòu)的排頭兵，并著力培育幾個能與國際同行抗衡的中堅力量，應(yīng)對國際市場上不斷兼并、強者恒強的競爭勢態(tài)。（六）加強上海在國內(nèi)貿(mào)易口岸中的地位，把上海建成國際貿(mào)易中心。貿(mào)易往來與資金往來相輔相成，國際貿(mào)易的活躍必然帶來大量的資金交易及與之配套的服務(wù)系統(tǒng)。我國目前已躋身世界貿(mào)易大國之列，上海應(yīng)成為中國國際貿(mào)易的重要口岸，以發(fā)揮國際貿(mào)易對國際金融發(fā)展的帶動作用，這在我國目前實現(xiàn)資本管制的背景下，意義尤其顯得重要。（七）大力培養(yǎng)上海的金融人才隊伍，為國際金融中心建設(shè)提供智力支持。未來的國際外匯市場，是一個參與國際競爭的開放性平臺，需要高素質(zhì)的人才隊伍。上海應(yīng)積極進行人才儲備，建立包括衍生品研發(fā)與交易方面的專業(yè)人才、交易系統(tǒng)開發(fā)與維護方面的技術(shù)人才、信息治理與財務(wù)治理等方面的決策人才庫。（八）根據(jù)市場發(fā)育水平，適度放寬金融監(jiān)管。隨著外匯市場建設(shè)的推進，金融監(jiān)管應(yīng)漸趨放松，市場的作用應(yīng)不斷加大。在上海的金融市場發(fā)育水平比較高、金融機構(gòu)的自我經(jīng)營約束能力比較強、金融監(jiān)管部門的監(jiān)管水平比較高的前提下，可考慮適當放寬對部分領(lǐng)域的監(jiān)管，并可考慮在上海率先進行金融混業(yè)運營的試點。

內(nèi)容提要：本文從國際外匯市場的交易量、外匯衍生產(chǎn)品的動向、外匯交易主體的地位、外匯市場的占有份額、外匯交易的集中化程度等角度，詳細闡述了當前國際外匯市場的最新變化，并由此得到啟示，對上海建成國際金融中心，對上海外匯市場的發(fā)展，提出了一系列政策建議。

關(guān)鍵詞：國際金融外匯市場啟示

隨著全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展，各國間的金融系統(tǒng)越來越密切，國際外匯市場成為全球金融市場中最活躍、最開放的組成部分，在開放經(jīng)濟的背景下，包括新興國家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國家，外匯市場自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國際外匯市場的最新發(fā)展

對國際外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢進行最全面、最權(quán)威考察的，是國際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進行一次的，對各國中央銀行就外匯市場和衍生品市場發(fā)展所進行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當前國際外匯市場呈現(xiàn)出如下特點。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢

內(nèi)容提要：本文從國際外匯市場的交易量、外匯衍生產(chǎn)品的動向、外匯交易主體的地位、外匯市場的占有份額、外匯交易的集中化程度等角度，詳細闡述了當前國際外匯市場的最新變化，并由此得到啟示，對上海建成國際金融中心，對上海外匯市場的發(fā)展，提出了一系列政策建議。

關(guān)鍵詞：國際金融外匯市場啟示

隨著全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展，各國間的金融系統(tǒng)越來越密切，國際外匯市場成為全球金融市場中最活躍、最開放的組成部分，在開放經(jīng)濟的背景下，包括新興國家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國家，外匯市場自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國際外匯市場的最新發(fā)展

對國際外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢進行最全面、最權(quán)威考察的，是國際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進行一次的，對各國中央銀行就外匯市場和衍生品市場發(fā)展所進行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當前國際外匯市場呈現(xiàn)出如下特點。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢

內(nèi)容提要：本文從國際外匯市場的交易量、外匯衍生產(chǎn)品的動向、外匯交易主體的地位、外匯市場的占有份額、外匯交易的集中化程度等角度，詳細闡述了當前國際外匯市場的最新變化，并由此得到啟示，對上海建成國際金融中心，對上海外匯市場的發(fā)展，提出了一系列政策建議。

關(guān)鍵詞：國際金融外匯市場啟示

隨著全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展，各國間的金融系統(tǒng)越來越密切，國際外匯市場成為全球金融市場中最活躍、最開放的組成部分，在開放經(jīng)濟的背景下，包括新興國家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國家，外匯市場自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國際外匯市場的最新發(fā)展

對國際外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢進行最全面、最權(quán)威考察的，是國際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進行一次的，對各國中央銀行就外匯市場和衍生品市場發(fā)展所進行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當前國際外匯市場呈現(xiàn)出如下特點。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢