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一、引言

輕資產盈利模式下，企業(yè)將經營活動定位于“微笑曲線”的兩端，即企業(yè)主要從事產品設計和研發(fā)、營銷渠道建設以及品牌塑造等方面的活動被稱之為“輕資產運營”。輕資產盈利模式的核心就是選取價值鏈上利潤率較高的研發(fā)、銷售和品牌塑造等環(huán)節(jié)的投入。由此可見，輕資產運營就是運用杠桿原理，整合利用企業(yè)各類輕資產資源，使企業(yè)以較少資金撬動更多有價值的資源，從而增強企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

二、輕資產盈利模式

（一）輕資產相關概念

輕資產運營模式是企業(yè)創(chuàng)造價值的重要運營途徑，企業(yè)通過以價值為中心的方式，整合自身資源，使得資源合理配置，將商譽、人力資源管理、客戶價值等一體化進行放大。即便在大多數情況下，無法準確地定義輕資產帶來的利益，但是在長期的經營過程中，輕資產帶來的利益是可見的。耗用公司資金較低，并能夠提升企業(yè)的軟實力來創(chuàng)造價值最大化的資產，稱之為輕資產。輕資產的特點即研發(fā)投入、營銷投入、品牌推新投入大，提高核心競爭優(yōu)勢，為企業(yè)打造在行業(yè)中優(yōu)質的競爭力，創(chuàng)造成倍收益。

（二）盈利模式相關概念

盈利模式是指通過一系列的運作，將企業(yè)創(chuàng)造價值、提升收益、增加資本形成一種特定的模式。盈利模式的好壞主要體現在創(chuàng)造收益的能力，通過銷售凈利率、總資產周轉率、凈資產收益率等指標進行有效判斷。通過各項指標的判斷可以反映出經營者的營銷路徑、產品研發(fā)、未來規(guī)劃是否實施妥當，是否需要做出調整。通過此類指標判斷盈利能力，確保企業(yè)能夠長遠發(fā)展，精準定位市場，發(fā)揮客戶主張。在提升企業(yè)利益水平同時，能夠使得上下游供應商實現多方合作，互利共贏，完善企業(yè)內部結構，鞏固企業(yè)可持續(xù)發(fā)展自身的經營理念，創(chuàng)造價值的途徑。

三、湯臣倍健輕資產盈利模式現狀

湯臣倍健經過經營的長期積累，形成了一整套完善、高效且符合自身特色的優(yōu)質輕資產，其中包括品牌價值、營銷網絡、科技優(yōu)勢、公司庫存管理和固定資產管理等。湯臣倍健對輕資產盈利模式的合理運用為企業(yè)帶來了源源不斷的收益，推動了公司輕資產盈利模式的不斷完善。此外，通過對價值鏈環(huán)節(jié)的精準分析，重構價值鏈上下游關系、充分挖掘企業(yè)現有輕資產價值，為企業(yè)鞏固國內市場和國際市場提供了強有力的支撐。一方面，湯臣倍健不斷加強對上游環(huán)節(jié)的有效控制，保證原材料生產和制造的透明化，先后在巴西、澳大利亞等地建立了五個原料專供基地，保證了企業(yè)在海外競爭中的價值鏈上游優(yōu)勢。另一方面，湯臣倍健積極拓展價值鏈的下游延伸，逐步完善國際化營銷渠道建設。面對海外市場的發(fā)展，湯臣倍健參與跨境投資，與全球膳食營養(yǎng)保健品巨頭NBTY達成戰(zhàn)略合作伙伴關系，成立了合資子公司“健之寶”，并積極推出跨境電商專供“自然之寶”和“美瑞克斯”，將知名國際品牌的優(yōu)勢和湯臣倍健優(yōu)質的產品質量相結合，打開進口品牌線下銷售局面，慢慢地建立起了較為穩(wěn)固的國內外銷售網絡。2018年，湯臣倍健收購澳大利亞益生菌品牌Life-Space，同年5月，收購拜耳旗下具有80多年歷史的兒童營養(yǎng)補充劑品牌Pentavite。根據湯臣倍健的發(fā)展現狀和SWOT分析，目前湯臣倍健的經營戰(zhàn)略主要為擴張型經營戰(zhàn)略和差異化競爭戰(zhàn)略。1.擴張型經營戰(zhàn)略擴張型經營戰(zhàn)略指企業(yè)在具有一定規(guī)模的商品服務條件下，通過歸集資源，將資源合理利用，強化自身核心產品，擴大核心產品優(yōu)勢地位，保健品擁有較高的利潤水平，但是存在許多小企業(yè)充斥于行業(yè)中，擴張經營將大大擠壓這些小型力量。通過擴張型經營戰(zhàn)略可以提高生產經營方面的效率，壓縮資金成本耗用。我國現階段食品保健品行業(yè)發(fā)展前景良好，但是不乏小型食品保健品企業(yè)的涌入，造成行業(yè)整體聲譽、口碑的下滑，若不做出品牌效應，打造全產業(yè)鏈的融合，擴大生產產出規(guī)模，提升產品產出質量等改變，那么企業(yè)的發(fā)展前景以及核心競爭優(yōu)勢將會覆滅，所以企業(yè)應當采取擴張型經營戰(zhàn)略以求穩(wěn)步發(fā)展。湯臣倍健擴張型戰(zhàn)略主要從以下幾個方面實施。（1）貨：產品從單品類向全品類、精品化轉型；供應鏈向數字化供應鏈平臺轉型；（2）場：從線下門店拓展到線上平臺轉變；（3）渠道：從單渠道到全渠道轉變。2.差異化競爭戰(zhàn)略差異化競爭戰(zhàn)略使得企業(yè)不趨同于行業(yè)中其他競爭者，產品種類或者服務類型更加多元化，更加突出品牌獨特之處，實現自身價值的戰(zhàn)略。差異化源自于品牌價值、企業(yè)文化、經營理念等各個方面帶來的競爭優(yōu)勢，如研發(fā)新產品帶來的收益，這種收益是其他同行業(yè)企業(yè)所不具有的，也是創(chuàng)造客戶優(yōu)質體驗的必備途徑。食品保健品行業(yè)中，湯臣倍健可以實現線上線下一體化布局，對于傳統直銷保健品行業(yè)來說即是差異化的體現，差異化競爭戰(zhàn)略在眾多趨同的食品保健品行業(yè)尤為重要，打造出差異化能夠拉開與其他制造商的差距，實現企業(yè)利益最大化。湯臣倍健差異化戰(zhàn)略主要從以下幾個方面實施：1.打造企業(yè)核心價值觀，突出文化價值；2.打造透明工廠，客戶可視化；3.聚焦全營銷鏈數字化，持續(xù)推動全鏈路數字化。

四、湯臣倍健財務方面

1.湯臣倍健財務績效的杜邦分析我們可以看到湯臣倍健2016年到2018年凈利潤呈現逐步上升趨勢，但是2019年凈利潤與2018年相比大幅下降，主要原因是湯臣倍健因受到《電商法》實施影響，2018年公司收購的澳洲益生菌公司Life-SpaceGroupPtyLtd公司市場業(yè)務未達預期。由此可見，隨著湯臣倍健向海外收購業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，盡管注重并購有利于公司進軍海外市場，也有助于湯臣倍健快速進入益生菌細分領域，但這場收購案也為如今的商譽計提減值埋下伏筆。但是好的一點是此次虧損可以看到是良性虧損，2020年銷售凈利率就出現了明顯的增長，新并購的企業(yè)正處于布局期、推廣期、磨合期及適應期。但從長遠角度來看，益生菌領域是值得投資者看好的細分領域之一。說明湯臣倍健收購策略，以及繼續(xù)以輕資產盈利的模式值得肯定。權益乘數是投入資本占資產的比重，權益乘數越大則代表債務水平越高，財務風險越大；而權益乘數越小則代表債務情況良好，債務人的權益將得到保證。湯臣倍健的權益乘數從2016年到2020年均保持較低的水平，雖有緩慢增長，但均保持在可控范圍之內，說明企業(yè)的財務風險較低，保證財務風險的情況下，才能保證收益的穩(wěn)定性。總資產周轉率可以反映公司的資產管理質量和資產利用率，總資產周轉率越高代表其盈利能力越強。湯臣倍健總資產周轉率在2016年到2020年間逐步上升，但是對于食品保健品行業(yè)來說，其總資產周轉率水平較低，由于長期保持較低水平，營運能力低下和資產管理質量是制約湯臣倍健未來發(fā)展的關鍵因素。因此，湯臣倍健需要進一步加強企業(yè)的資產管理水平適當地提高企業(yè)資產利用率，發(fā)揮輕資產運營模式的自身優(yōu)勢，從而提高總資產周轉率，以及企業(yè)的盈利能力。除2019年外，湯臣倍健凈資產收益率出現上漲趨勢，在2019年企業(yè)多元化發(fā)展路徑開啟之后，由于豐厚的現金流量，湯臣倍健2020年凈資產收益率繼續(xù)保持良好態(tài)勢，在輕資產模式下，資金優(yōu)勢明顯，凈資產收益率得到了明顯的提升，最大程度地擴寬了自己的領域，擴展了自身優(yōu)勢。

五、湯臣倍健輕資產盈利模式未來發(fā)展策略

（一）經營戰(zhàn)略層面優(yōu)化建議

1.銷售模式目前，湯臣倍健采用“實體經銷商+網絡銷售”的雙線營銷模式。湯臣倍健的傳統營銷模式嚴重依賴藥店終端，但藥店委托模式付給藥店的利潤分成過高，而且增長乏力。因此，湯臣倍健加強營銷渠道的建設，應當做好傳統藥店終端的服務優(yōu)化并大力提升網絡營銷渠道的建設步伐。傳統藥店終端銷售并不符合保健品輕資產高收益的特點，過度依賴藥店終端將會加大對企業(yè)的整體負擔，過度依賴代銷渠道將會導致企業(yè)議價能力降低。在當今網購風潮之下，應當加大對網絡銷售，包括海淘等銷售渠道的加強，加大對線上銷售的投入，建立自主門店，拓寬銷售渠道，不過分依賴藥店終端的銷售路徑。讓客戶提高效率，在疫情的大背景下，創(chuàng)造良好的收益。2.品牌價值品牌是輕資產盈利模式企業(yè)的核心輕資產之一，因此湯臣倍健在經營發(fā)展過程中應當堅持根據市場的變化選擇適合自身定位的品牌戰(zhàn)略，通過優(yōu)化品牌管理和品牌推廣，以持續(xù)提升品牌價值。打造品牌理念是食品保健品行業(yè)的立足之本，形成品牌核心價值觀，打造以客戶為中心的體系，做好目標群體的定位工作和價值主張。湯臣倍健的品牌宗旨是“為家人和朋友生產全球高品質的營養(yǎng)品”，客戶的定位是中老年客戶，隨著時代的發(fā)展生活質量的提高，越來越多的年輕人對于營養(yǎng)品的注重，將成為湯臣倍健的潛力客戶，堅持做好質量把關透明工廠等需要將品牌價值注入年輕消費者，打造全年齡段的產品項目，推進質量改革，加大對企業(yè)品牌文化等投入。推進全球化戰(zhàn)略布局是重中之重，在保健品行業(yè)迅速發(fā)展的同時，加大對全球市場的爭奪，面對越來越多的中小型同行業(yè)企業(yè)來講，推進全球化是與其拉開差距的條件，將品牌優(yōu)勢擴展至全球，開拓海外市場，打造自身影響力，隨著越來越多國家的貿易往來，只要打造出自己的品牌價值，創(chuàng)立好優(yōu)質的質量把控系統，將會在海外甚至不發(fā)達地區(qū)創(chuàng)造價值。3.產品研發(fā)對于保健品行業(yè)來講，產品質量是第一要素，企業(yè)發(fā)展的步伐要與產品研發(fā)的效益保持一致，產品對于消費者消費選擇的影響極其關鍵。在研發(fā)層面，擴展的不僅是產品類別、增加口味、增加營養(yǎng)物質等，需要統計消費者的喜好，根據消費者的喜好改變產品的結構，在保證質量的前提下，深入市場做好調研工作，合理利用透明工廠對生產加工環(huán)節(jié)進行改進。首先，可以加大與高校和研發(fā)機構之間的合作，利用技術提升膳食添加劑產品的質量，創(chuàng)新產品類別數量；其次可以增加對于中小兒童產品的研發(fā)，增大對于潛在客戶的需求度，例如成長類蛋白粉的味道，維生素的種類等；最后加強對于自身內部研發(fā)管理制度的健全工作，完善考核制度，制定褒獎措施，研發(fā)路徑規(guī)范化，淡化研發(fā)懲罰措施，加強獎勵以激發(fā)人員的熱情，使其形成長期投入的過程。最終目的是通過研發(fā)達到行業(yè)競爭力提升，形成自己的文化特點，讓消費者對湯臣倍健品牌產生優(yōu)質的記憶，同時也使得企業(yè)拓寬自己的路徑，進軍更多的保健品市場。

（二）財務戰(zhàn)略層面優(yōu)化建議

1.資金運營戰(zhàn)略資金運營是鑒定一個企業(yè)是否完全創(chuàng)造價值的關鍵，湯臣倍健在財務戰(zhàn)略矩陣中屬于增值型現金剩余型企業(yè)。當前湯臣倍健對于財務戰(zhàn)略角度當務之急應當優(yōu)化的是合理且靈活地運用富余的現有資金來增加利潤的增長，同時實現盈利模式的優(yōu)化。要確定企業(yè)目標，對市場進行拓寬，加大投資力度同時降低經營成本，提升研發(fā)費用，達成高質量的盈利模式。2.融資戰(zhàn)略融資能力的增強與公司整體綜合實力之間有著息息相關的聯系。提升資金運營能力是融資戰(zhàn)略的前提。將科技化融入企業(yè)是當今發(fā)展所必須面臨的問題，利用多元化的融資渠道來優(yōu)化企業(yè)的結構，提升企業(yè)持續(xù)競爭力是湯臣倍健未來所需要提升的一步。3.投資戰(zhàn)略第一是要把公司理念繼續(xù)推廣，將企業(yè)文化打造出來，做好湯臣倍健網上平臺也就是線上銷售環(huán)節(jié)的整體部署與安排，以完成線上線下兩者之間的互補，提升線下銷售效率之外，對線上銷售進行統一部署，創(chuàng)造收益最大化。第二是加強科技投資，與國內外研究機構合作，加強全生產鏈智能制造，生產原料可視化。對于線上門店的內部投資，打造智能化平臺，實現客戶數據指標的規(guī)劃。第三，加強跨境業(yè)務的投資管理，澳洲本地業(yè)務需求基數較高，跨境電商主要平臺業(yè)務高速增長。穩(wěn)步推進澳洲生產基地建設項目?？缇畴娚贪鍓K啟動數字媒介投放策略，落地主要跨境電商平臺；通過推出新產品，布局更多的益生菌細分賽道。

作者：臧子銳 單位：蘭州財經大學