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篇1

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；直接融資；融資風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

目前，我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展已上升到了一個(gè)新階段。這一階段中僅僅依靠企業(yè)的自有資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了企業(yè)發(fā)展需要，而通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)，利用財(cái)務(wù)杠桿，在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張就成為當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)面臨的首要問(wèn)題。但是，我國(guó)中小企業(yè)融資渠道十分狹窄，除少數(shù)大型知名企業(yè)，一般中小企業(yè)的融資能力十分有限?？偟膩?lái)說(shuō)，企業(yè)所獲資金來(lái)源于兩個(gè)方面：一是企業(yè)內(nèi)源融資；二是企業(yè)外源融資。其現(xiàn)實(shí)狀況是：

（一）我國(guó)中小企業(yè)在融資中“內(nèi)部資金比率”（內(nèi)部資金/外部資金）普遍偏高

大量資金都來(lái)源于企業(yè)的自我積累，不易獲得外部投資，造成企業(yè)只能轉(zhuǎn)向內(nèi)部挖掘潛力。

（二）我國(guó)中小企業(yè)通過(guò)間接融資方式所獲資金數(shù)量非常有限

根據(jù)近兩年有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)信貸投放量?jī)H占全部貸款的4.65%，與中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中約占1/3的比重形成強(qiáng)烈反差。中小企業(yè)之所以難以取得貸款，與其對(duì)貸款需求“急、頻、少、高”的基本特性相聯(lián)系。同時(shí)由于各大國(guó)有商業(yè)銀行沿襲傳統(tǒng)，其服務(wù)對(duì)象主要是國(guó)有企業(yè)，而中小企業(yè)淪為“二等公民”。另外中小企業(yè)建立時(shí)間相對(duì)較短、規(guī)模較小、資信等級(jí)比較低，使得銀行不愿為其貸款。

（三）從直接融資來(lái)看，中小企業(yè)從股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)獲取資金的寥寥無(wú)幾

種種現(xiàn)象表明我國(guó)中小企業(yè)以直接融資方式籌集資金難度很大、比例極低。主要原因：一是資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟，規(guī)模有限；二是中小企業(yè)規(guī)模小，管理不規(guī)范，信用基礎(chǔ)不穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)集中；三是多數(shù)中小企業(yè)不是國(guó)家支柱產(chǎn)業(yè)，國(guó)家“抓大放小”的政策使中小企業(yè)在僧多粥少的環(huán)境中難以占領(lǐng)一席之地。

因此，從目前情況來(lái)看，我國(guó)中小企業(yè)尚未建立外部市場(chǎng)融資機(jī)制，基本上是內(nèi)部融資、自我滾雪球式的發(fā)展，致使企業(yè)很難形成規(guī)模生產(chǎn)。這種狀況不適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，滿足不了中小企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張過(guò)程中的融資要求。

二、企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)的涵義

風(fēng)險(xiǎn)一般泛指遭受各種損失的可能性。風(fēng)險(xiǎn)是在特定環(huán)境下和特定時(shí)期內(nèi)自然存在的導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的變化。風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，或者說(shuō)某一不利事件發(fā)生的可能性。從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)就是無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。融資風(fēng)險(xiǎn)的大小主要通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)成本來(lái)反映。企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)成本主要包括破產(chǎn)成本和財(cái)務(wù)困境成本。

財(cái)務(wù)困境成本的內(nèi)涵要比破產(chǎn)成本寬泛。企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，未得到償付的債權(quán)人有權(quán)利以合同被違反為理由要求企業(yè)在正式向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)前，通過(guò)一系列非常行動(dòng)，主要包括資產(chǎn)重組和債務(wù)重組，使企業(yè)免于破產(chǎn)，維持企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。財(cái)務(wù)困境成本包括三部分：一是法律、管理和咨詢費(fèi)用；二是間接成本，包括因財(cái)務(wù)困境影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的降低，至少是對(duì)企業(yè)產(chǎn)品需求的減少；三是管理層花費(fèi)的時(shí)間和精力。

直接融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)直接融資活動(dòng)所帶來(lái)的收益和損失的不確定性。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)。在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，由于存在著大量的不確定性因素，因而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。資本市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)體系的重要組成部分，其風(fēng)險(xiǎn)性也是不可避免的。隨著我國(guó)融資體制由以銀行為主體的間接融資逐漸向直接融資的轉(zhuǎn)變，直接融資將成為各類企業(yè)融資的迫切要求。通過(guò)直接融資，企業(yè)可以獲得比銀行信貸更廣闊的渠道，從而可以根據(jù)自己經(jīng)營(yíng)能力和金融環(huán)境變化，來(lái)決定自己的融資結(jié)構(gòu)，改變單一依賴銀行信貸的狀況，以解決資金不足問(wèn)題。但與此同時(shí)，企業(yè)將會(huì)經(jīng)受更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)，會(huì)遇到各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。

同大型企業(yè)相比，中小企業(yè)由于其自身的資信劣勢(shì)和社會(huì)在所有制問(wèn)題上的偏見(jiàn)等原因，而只能籌集到短期的資金。短期資金雖然成本較低，但由于它只能滿足短期的、臨時(shí)性的資金需要，使得中小企業(yè)經(jīng)常面臨發(fā)展和償還的兩難境地，如果不能及時(shí)進(jìn)行短期資金的再籌集，則將直接導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)甚至倒閉。因此，從這個(gè)角度看，中小企業(yè)直接融資將會(huì)面臨更多更大的風(fēng)險(xiǎn)。

三、中小企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)的類型

通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國(guó)中小企業(yè)直接融資方式主要包括股票債券融資、租賃融資、兼并融資、引進(jìn)外資融資和民間融資等。與此相對(duì)應(yīng)，中小企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種：

（一）股票債券融資風(fēng)險(xiǎn)

股票債券融資風(fēng)險(xiǎn)是指中小企業(yè)在利用發(fā)行股票債券方式籌集資金時(shí)，由于發(fā)行數(shù)量不當(dāng)，籌資成本過(guò)高，時(shí)機(jī)選擇欠佳等原因所造成的經(jīng)營(yíng)成果損失的可能性。由于我國(guó)資本市場(chǎng)很不完善，只有少數(shù)國(guó)有大中型企業(yè)才有資格發(fā)行股票和債券，中小企業(yè)的比例非常低，所以這種風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)中小企業(yè)中表現(xiàn)還不突出。

（二）租賃融資風(fēng)險(xiǎn)

在租賃融資過(guò)程中，由于租期太長(zhǎng)、租金過(guò)高、租期內(nèi)市場(chǎng)利率變化較大等原因也會(huì)給中小企業(yè)帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)，具體地說(shuō)，主要有以下幾種：

1.決策風(fēng)險(xiǎn)。是指中小企業(yè)在租賃融資決策時(shí)，由于決策失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)在決定采取租賃融資前，必須考慮何種設(shè)備，租期多長(zhǎng)，選擇哪家租賃公司等具體問(wèn)題，如果考慮不周就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。它是租賃融資時(shí)的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。

2.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。是指在租賃期內(nèi)中小企業(yè)租賃的技術(shù)和設(shè)備由于科技進(jìn)步而發(fā)生嚴(yán)重的無(wú)形損耗以至不得不淘汰所租賃的設(shè)備和技術(shù)，由此給企業(yè)所帶來(lái)的損失。

3.利率風(fēng)險(xiǎn)。是指由于利率的變化直接或間接造成中小企業(yè)租賃融資成本增加而發(fā)生損失的可能性。中小企業(yè)在租賃融資時(shí)要充分考慮利率因素，因?yàn)樵谧赓U期內(nèi)不能中途解約，當(dāng)利率變化時(shí)，而租金卻不能變化。一旦利率下調(diào)，企業(yè)所付的租金就會(huì)超過(guò)其利用借款方式購(gòu)買設(shè)備時(shí)所支付的本息，這樣就會(huì)造成中小企業(yè)的機(jī)會(huì)損失。

4.信用風(fēng)險(xiǎn)。又稱違約風(fēng)險(xiǎn)。是指出租人或供貨商不能按照合同規(guī)定如期提供租賃設(shè)備和維修服務(wù)等給中小企業(yè)所造成的風(fēng)險(xiǎn)。

5.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。是指中小企業(yè)在通過(guò)租賃方式取得設(shè)備時(shí)，不能按期支付租金的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）兼并融資風(fēng)險(xiǎn)

在兼并融資過(guò)程中，如果對(duì)融資環(huán)境與時(shí)機(jī)把握不好或?qū)娌⒌哪繕?biāo)企業(yè)選擇不當(dāng)和對(duì)兼并雙方資產(chǎn)評(píng)估有誤等，就會(huì)產(chǎn)生一系列風(fēng)險(xiǎn)。按其成因可具體分為：

1.目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)。是指兼并企業(yè)由于被兼并的目標(biāo)企業(yè)選擇不當(dāng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。

2.過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)。是指在實(shí)施兼并過(guò)程中，原股東股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致每股收益變化而引起的風(fēng)險(xiǎn)。

3.管理風(fēng)險(xiǎn)。是指兼并完成以后由于兼并企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）引進(jìn)外資融資風(fēng)險(xiǎn)

所謂引進(jìn)外資融資風(fēng)險(xiǎn)是指中小企業(yè)在引資融資過(guò)程中，由于外商欺詐故意使投資資金不到位或不講信譽(yù)將投資設(shè)備以舊頂新、以次充好甚至虛報(bào)高價(jià)等給我方中小企業(yè)帶來(lái)?yè)p失的可能性。

（五）民間（或私人）融資風(fēng)險(xiǎn)

民間融資具有快捷、簡(jiǎn)便、直觀等優(yōu)點(diǎn)，但是也具有利息高、信譽(yù)低，來(lái)源不穩(wěn)定等缺點(diǎn)。再加上向私人融資時(shí)鏈條單一，缺乏法律公正等。一旦對(duì)方不守信用，就會(huì)給企業(yè)造成損失。這就是民間融資風(fēng)險(xiǎn)。

四、中小企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

直接融資風(fēng)險(xiǎn)固然是客觀存在的，但是，人們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)面前并不是無(wú)能為力的，只要我們提高認(rèn)識(shí)并采取一定方法和措施，風(fēng)險(xiǎn)還是能夠防范和化解的。直接融資風(fēng)險(xiǎn)是動(dòng)態(tài)型風(fēng)險(xiǎn)，其技術(shù)操作具有復(fù)雜性與多變性。由于各個(gè)企業(yè)情況各不相同，故就一般情況，總結(jié)出基本的風(fēng)險(xiǎn)防范辦法和化解對(duì)策。(一)清償風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解對(duì)策

1.積極還債。企業(yè)要注意維持自身的信譽(yù)，要廢除賴債、廢債思想，積極償還債務(wù)。

2.適度負(fù)債。不能不考慮償還能力，一味地負(fù)債經(jīng)營(yíng)。如果負(fù)債利率高于資產(chǎn)利潤(rùn)率，企業(yè)必然不能正常支付利息，從而到期也難以還本。因此，在資產(chǎn)利潤(rùn)率下降時(shí)，要降低負(fù)債比重，減少財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；資產(chǎn)利潤(rùn)率上升時(shí)，可調(diào)高負(fù)債比重，從而提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，提高資本利潤(rùn)率。

3.按需負(fù)債。企業(yè)應(yīng)按實(shí)際需要安排和籌集相應(yīng)期限的債務(wù)資金。股本收入和長(zhǎng)期負(fù)債所籌集的資金可以用于購(gòu)置固定資產(chǎn)和形成其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)占用，短期借款只能滿足臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)的需要。

4.債務(wù)重組。通過(guò)與債權(quán)人協(xié)商，實(shí)施債務(wù)重組計(jì)劃，包括將部分債務(wù)轉(zhuǎn)化為股票，申請(qǐng)減免部分債務(wù)，降低利率，延期還款等，以使企業(yè)在新的資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上“起死回生”。

5.提高償債能力。借助社會(huì)保障制度減輕企業(yè)社會(huì)負(fù)擔(dān)，減少資金流失，提高企業(yè)的償債能力。

(二)利率風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解對(duì)策

1.降低融資利率。如盡量爭(zhēng)取發(fā)行利率較低的債券。企業(yè)還應(yīng)當(dāng)盡量爭(zhēng)取貸款期限長(zhǎng)、利率低的軟貸款。

2.采用浮動(dòng)利率。如發(fā)行浮動(dòng)利率債券、浮動(dòng)利率票據(jù)(浮息票據(jù))等。

3.加強(qiáng)利率預(yù)測(cè)。在固定利率融資中，當(dāng)利率趨于上升時(shí)，長(zhǎng)借有利；當(dāng)未來(lái)利率將下降時(shí)，短借有利。如果預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將下降，應(yīng)盡可能將融資時(shí)間推遲。相反，預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率上升，可適當(dāng)提前融資。

4.運(yùn)用金融工具。遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率合約、利率期貨、利率期權(quán)等，可有效防范和化解利率風(fēng)險(xiǎn)。

(三)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解對(duì)策

1.重視貨幣選擇。在不能以人民幣計(jì)值的情況下，一要爭(zhēng)取選擇可自由兌換的貨幣;二要對(duì)資產(chǎn)、債權(quán)及其他收匯，爭(zhēng)取用硬貨幣;對(duì)負(fù)債、債務(wù)及其他付匯，爭(zhēng)取用軟貨幣。企業(yè)作為債務(wù)人如能爭(zhēng)取用軟貨幣計(jì)值對(duì)外融資，則可減輕其債務(wù)負(fù)擔(dān)。

2.進(jìn)行外匯保值?？捎眠h(yuǎn)期外匯交易、調(diào)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易等進(jìn)行外匯保值。

3.訂立保值條款。在貸款協(xié)議中訂立保值條款，總的原則是使貸款額和償還額相等(不包括利息因素)。常用的保值方法有黃金保值法、“一攬子”貨幣保值法、國(guó)際貨幣單位保值法等。

4.進(jìn)行配對(duì)管理。外匯暴露是指將承受匯率風(fēng)險(xiǎn)的那部分外幣。外幣的配對(duì)管理是將外幣債權(quán)與外幣債務(wù)、外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債、收匯與付匯配對(duì)，這是減少外匯暴露，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。

(四)其他風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解對(duì)策

對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要了解現(xiàn)行政策，同時(shí)對(duì)政策變化要有一定的預(yù)見(jiàn)能力。充分利用有利于直接融資和有助于降低直接融資成本的政策。

對(duì)發(fā)行股票融資的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，最重要的是要提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好，股票價(jià)格相應(yīng)較高，收購(gòu)成本必然增大。同時(shí)，企業(yè)必須密切注意本企業(yè)股票的交易情況，如遇有收購(gòu)情形時(shí)，可采取適當(dāng)?shù)姆词召?gòu)措施。

(五)直接融資風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策中保險(xiǎn)機(jī)制的選用

保險(xiǎn)是一種風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。保險(xiǎn)機(jī)制引入企業(yè)融資中，可穩(wěn)定資金結(jié)構(gòu)，緩解資金緊張、風(fēng)險(xiǎn)惡化局勢(shì)。在選用保險(xiǎn)機(jī)制時(shí)，注意考慮風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金的來(lái)源、保險(xiǎn)責(zé)任界點(diǎn)的制定以及保險(xiǎn)理賠的要求等。

直接融資風(fēng)險(xiǎn)分析是企業(yè)直接融資資本結(jié)構(gòu)的選擇和優(yōu)化研究中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，直接融資風(fēng)險(xiǎn)分析必須綜合考慮直接融資成本、直接融資收益才有意義。運(yùn)用模糊數(shù)學(xué)理論和模糊評(píng)判方法建立中小企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)分析模型，能有效地將定性分析和定量分析結(jié)合起來(lái)，為直接融資決策提供更為科學(xué)、合理的評(píng)估結(jié)果。只要中小企業(yè)充分認(rèn)識(shí)直接融資風(fēng)險(xiǎn)的重要性，按照本文提出的若干應(yīng)對(duì)措施去做，便可有效降低直接融資風(fēng)險(xiǎn)。

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篇2

一、小企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息不透明，難以滿足投資者對(duì)信息的認(rèn)知要求

小企業(yè)在創(chuàng)建時(shí)都是根據(jù)市場(chǎng)供不應(yīng)求缺口大的產(chǎn)品來(lái)確定創(chuàng)建的。企業(yè)對(duì)該產(chǎn)品的市場(chǎng)壽命，產(chǎn)品在產(chǎn)品鏈中的必要程度，產(chǎn)品現(xiàn)在占有市場(chǎng)的份額，產(chǎn)品在將來(lái)市場(chǎng)中的稀缺性，產(chǎn)品更新?lián)Q代的趨勢(shì)，市場(chǎng)要求產(chǎn)品的創(chuàng)新措施，企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展等經(jīng)營(yíng)中的相關(guān)要素都知之甚少。企業(yè)所擁有的信息只是現(xiàn)在產(chǎn)品賣得快，利潤(rùn)回報(bào)率高，目前有能力把產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)，而前景的預(yù)測(cè)沒(méi)有很到位的信息來(lái)證明企業(yè)的市場(chǎng)前景旺盛，因此不能強(qiáng)有力地引導(dǎo)投資者參與投資的信心。

二、小企業(yè)管理信息封閉，導(dǎo)致諸多投資因素和潛力喪失

小企業(yè)在創(chuàng)建初始，為了避免可能引起的競(jìng)爭(zhēng)，一般都設(shè)置競(jìng)爭(zhēng)壁壘，對(duì)外封鎖自己的生產(chǎn)成本、技術(shù)含量、產(chǎn)品性能、投資回報(bào)率、固定資產(chǎn)構(gòu)成、產(chǎn)品生產(chǎn)程序等信息。這種封閉信息的做法雖然在一定程度上對(duì)競(jìng)爭(zhēng)緩解有力，但是對(duì)直接融資卻產(chǎn)生了不利影響，因?yàn)橥顿Y者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理信息的缺失，導(dǎo)致了很多可挖掘出來(lái)的投資因素和潛力喪失。

三、小企業(yè)融資管理不規(guī)范，投資收益實(shí)現(xiàn)缺乏必要保障

在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，由于小企業(yè)往往不能使所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)、管理權(quán)和監(jiān)督權(quán)很好地和諧一致，所以影響到投資回報(bào)不能充分的實(shí)現(xiàn)。尤其是在融資管理上沒(méi)有建立起統(tǒng)一、規(guī)范、合理和科學(xué)的模式，具體表現(xiàn)為企業(yè)行為和經(jīng)營(yíng)的個(gè)人行為沒(méi)有形成有效的制衡機(jī)制，資金運(yùn)用和生產(chǎn)發(fā)展沒(méi)有形成一定的協(xié)調(diào)關(guān)系，盈利分紅沒(méi)有形成一套科學(xué)合理的分配模式等等問(wèn)題，使得投資收益實(shí)現(xiàn)缺乏必要的保障。

四、小企業(yè)創(chuàng)建和發(fā)展中存在的缺陷，導(dǎo)致了融資缺乏吸引力

小企業(yè)在起步發(fā)展階段一般都會(huì)因?yàn)橐韵挛宸N情況而影響融資。一是盲目創(chuàng)建。其創(chuàng)建一般是根據(jù)某種產(chǎn)品一時(shí)的市場(chǎng)需求和市場(chǎng)冷熱表象程度來(lái)確定的，而不去考慮產(chǎn)品長(zhǎng)遠(yuǎn)的市場(chǎng)需求和開(kāi)發(fā)潛力，因此它在創(chuàng)建時(shí)帶有一定的盲目性。二是設(shè)備簡(jiǎn)陋。小企業(yè)往往因?yàn)閭}(cāng)促上馬和資金不足原因所購(gòu)置的生產(chǎn)設(shè)備簡(jiǎn)陋，有的甚至是淘汰設(shè)備，所以經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)設(shè)施不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)問(wèn)題。一旦設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，不僅不能保證產(chǎn)品生產(chǎn)和產(chǎn)品質(zhì)量，而且最主要的是會(huì)延誤商機(jī)，造成收益下降，甚至出現(xiàn)虧本。三是人才缺乏。小企業(yè)一般都缺乏經(jīng)營(yíng)人才、管理人才和技術(shù)人才，因此經(jīng)營(yíng)意識(shí)、管理水平和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)研制能力都跟不上市場(chǎng)發(fā)展需要，因此缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗衡力。四是效益低下。某種產(chǎn)品在創(chuàng)建時(shí)它的原材料價(jià)格會(huì)很低，一旦其價(jià)值被過(guò)熱市場(chǎng)認(rèn)定后價(jià)格很快會(huì)被抬高，那么產(chǎn)品成本就會(huì)翻倍上升。這種成本快速跟進(jìn)，使得原來(lái)預(yù)測(cè)的利潤(rùn)很快被暴漲的成本吃光，企業(yè)的收益很快減少。五是環(huán)境制約。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)信用環(huán)境、投資理財(cái)環(huán)境逐步完善和好轉(zhuǎn)的情況下，小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展與許多環(huán)境因素不相適應(yīng)和協(xié)調(diào)問(wèn)題的暴露，造成小企業(yè)不能與社會(huì)抗衡的融資困難和壓力，小企業(yè)在融資信心不足和環(huán)境不允許的情況下，不得不放棄融資。種種因素表明了小企業(yè)的融資缺乏吸引力。

五、小企業(yè)融資行為背離了商業(yè)道義，導(dǎo)致融資空間縮小

小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理人格化和企業(yè)行為的隨意性，使得企業(yè)融資行為經(jīng)常出現(xiàn)一些背離商業(yè)道義問(wèn)題。如在償還債務(wù)性融資不是根據(jù)借款時(shí)的承諾為依據(jù)，而是根據(jù)企業(yè)資金寬松程度來(lái)決定是否還債，一些欠債也不能及時(shí)歸還等等，造成了小企業(yè)的融資的信譽(yù)度下降。這種現(xiàn)象在社會(huì)上逐漸擴(kuò)散和傳播后，很多持幣待動(dòng)的投資者對(duì)小企業(yè)資金成長(zhǎng)能力持否定態(tài)度，因而資金就不會(huì)趨動(dòng)到這一塊空間，使小企業(yè)融資范圍逐漸縮小。

六、小企業(yè)失去了金融業(yè)規(guī)模融資支持，導(dǎo)致融資渠道狹窄

在20世紀(jì)80年代到90年代初期，中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)處于萌芽時(shí)期，市場(chǎng)主體的份額以小企業(yè)為主流，當(dāng)時(shí)的金融企業(yè)以支持小企業(yè)的發(fā)展為主要業(yè)務(wù)，所以在那個(gè)階段，小企業(yè)的發(fā)展速度很快，它的生命力及市場(chǎng)推進(jìn)力都很強(qiáng)。而現(xiàn)階段市場(chǎng)主體的基本份額都由大企業(yè)主宰著，金融企業(yè)的業(yè)務(wù)重心于是傾向了大企業(yè)，對(duì)小企業(yè)的業(yè)務(wù)推進(jìn)逐漸乏力，甚至放棄。小企業(yè)在沒(méi)有了規(guī)模資金的注入后就失去了規(guī)模發(fā)展的可能，它的市場(chǎng)推進(jìn)力也因此沒(méi)有了后勁。

七、對(duì)策建議

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多因素致融資難

中小企業(yè)融資難的問(wèn)題長(zhǎng)期存在，一方面受制于我國(guó)直接融資不發(fā)達(dá)、金融機(jī)構(gòu)體系不完善，另一方面也與中小企業(yè)的自身特點(diǎn)有關(guān)。我國(guó)中小企業(yè)融資長(zhǎng)期主要依賴銀行貸款，缺乏直接融資手段。中小企業(yè)規(guī)模小，收益不穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，缺乏合格抵押擔(dān)保品，也在很大程度上影響了銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款支持力度。

當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的一些新情況對(duì)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)及融資也產(chǎn)生了較大影響。一是受美國(guó)次貸危機(jī)影響，外部市場(chǎng)萎縮，出口銷售放緩，這對(duì)江浙粵等出口依存度高、中小企業(yè)較多的沿海地區(qū)影響相對(duì)突出。二是在能源原材料價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本上升、節(jié)能環(huán)保要求提高、出口退稅和加工貿(mào)易政策調(diào)整以及人民幣匯率升值等多因素影響下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力更多集中到勞動(dòng)密集型的下游中小企業(yè)。這些問(wèn)題單靠增加貸款不能完全解決，還需要其他支持結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的政策配合。

量身定制抵壓貸款

近年來(lái)，商業(yè)銀行改革不斷深化，在通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制做到扶優(yōu)限劣，積極提升對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)水平。一是保持對(duì)中小企業(yè)的貸款支持力度。不少商業(yè)銀行將中小企業(yè)貸款作為戰(zhàn)略重點(diǎn)和未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，積極培育和大力發(fā)展，其中部分立足于服務(wù)中小企業(yè)的股份制銀行2008年上半年新增中小企業(yè)貸款已超過(guò)上年全年增量。人民銀行最近對(duì)民營(yíng)工業(yè)企業(yè)貸款情況的調(diào)查顯示，前5個(gè)月民營(yíng)中小企業(yè)新增貸款占全部新增貸款的比重為16.2%，比上年同期高1.6個(gè)百分點(diǎn)。中小企業(yè)貸款覆蓋率也在穩(wěn)步提高。二是票據(jù)承兌保持較快增長(zhǎng)。除了貸款和票據(jù)貼現(xiàn)外，票據(jù)承兌也是中小企業(yè)獲取信用并增強(qiáng)支付能力、保證經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常進(jìn)行的重要渠道。2008年以來(lái)，銀行承兌匯票余額和累計(jì)發(fā)生額繼續(xù)快速增長(zhǎng)。

有的銀行設(shè)立了專門的中小企業(yè)部門，為中小企業(yè)量身定制的最高額抵押貸款、循環(huán)額度貸款、小企業(yè)聯(lián)合保證貸款、法人賬戶透支、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押等業(yè)務(wù)也在不斷推出。但也要看到，目前很多中資銀行貸款管理理念仍停留在關(guān)注抵押擔(dān)保、短期效益及財(cái)政補(bǔ)貼等方面，與中小企業(yè)的特點(diǎn)尚不完全適應(yīng)。

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【關(guān)鍵詞】融資難；渠道不暢；籌資能力；風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

隨著改革開(kāi)放三十多年來(lái)，中小企業(yè)很好地適應(yīng)于不斷變化的市場(chǎng)，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中最活躍的經(jīng)濟(jì)元素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年年底，我國(guó)中、小企業(yè)已達(dá)4200多萬(wàn)戶，個(gè)體工商戶包含在內(nèi)，約占我國(guó)企業(yè)總數(shù)的百分之九十五以上，他們提供的商品和服務(wù)為我國(guó)的GDP總值貢獻(xiàn)了將近六成，上繳稅收占全國(guó)總額的一半，提供了全國(guó)80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。中、小企業(yè)已成為加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，全面實(shí)現(xiàn)“中國(guó)夢(mèng)”的關(guān)鍵力量。

二、我國(guó)中小企業(yè)的面臨的困境

中小企業(yè)“融資難”，仍然成為擺在他們發(fā)展過(guò)程中難于逾越的一座大山。中小企業(yè)“融資難”問(wèn)題，已經(jīng)不止一次地被強(qiáng)調(diào)。這并不是中國(guó)獨(dú)有，放在全世界，即便是在美歐，都是個(gè)難題。無(wú)論哪個(gè)國(guó)家的小微企業(yè)，也似乎都逃不過(guò)這樣的弱點(diǎn)：輕資產(chǎn)、規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。在整個(gè)金融市場(chǎng)當(dāng)中，這些特性已決定了我國(guó)的中、小規(guī)模企業(yè)輸在了“起跑線”上。截至2012年底，保守估計(jì)，民間借貸市場(chǎng)的總體規(guī)模已超過(guò)4萬(wàn)億元，大約占到中、小企業(yè)融資總額的三分之一。民間借貸的盛行，成為中小企業(yè)解決融資困境的重要途徑，但風(fēng)險(xiǎn)極高。

為了解決我國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，國(guó)家出臺(tái)了許多方案，希望幫助中、小企業(yè)解決這方面的困難，比如2001年的《中小企業(yè)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理暫行辦法》、《溫州市民間融資管理?xiàng)l例》等等，但其實(shí)際作用需要通過(guò)較長(zhǎng)的時(shí)間的檢驗(yàn)。

三、現(xiàn)存的中小企業(yè)融資方式

資金是現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的源源動(dòng)力，在企業(yè)發(fā)展方面起到了不可忽視的作用。企業(yè)融資方式可以分為內(nèi)源融資與外源融資。內(nèi)部融資是企業(yè)依靠其內(nèi)部積累進(jìn)行的融資，具體包括資本金、折舊基金轉(zhuǎn)化為重置投資和留存收益轉(zhuǎn)化為新增投資三種方式。雖然內(nèi)源融資具有低成本與抗風(fēng)險(xiǎn)性等諸多優(yōu)勢(shì)，但處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)，此時(shí)雖然有了一定的市場(chǎng)份額，銷售渠道也已打開(kāi)，但并未形成足夠的自由資本金，該階段又需要比其他階段更多的資金，使其遠(yuǎn)不能滿足現(xiàn)代企業(yè)的全部需求，企業(yè)相當(dāng)大一部分資金需求都必須依靠外源融資。一般中小企業(yè)融資的渠道可分為直接融資和間接融資，直接融資以股票、債券為主。內(nèi)源融資的資金，來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部的積累，其融資是無(wú)期限的，并且融資的成本比較低，融資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，抗風(fēng)險(xiǎn)性強(qiáng)。根據(jù)搜集的資料，總結(jié)出了外源融資各種融資方式在融資期限、成本和風(fēng)險(xiǎn)上各有特點(diǎn)：銀行信貸的主要資金來(lái)源是商業(yè)銀行的存款，融資期限相對(duì)較短，融資成本較低，但融資風(fēng)險(xiǎn)比較大；民間融資的主要資金來(lái)源是企業(yè)外部的資金，融資期限相對(duì)較短，融資成本較高，且融資風(fēng)險(xiǎn)比較大，如果遇到高利貸等，更加不安全；債券融資的主要資金來(lái)源是債券市場(chǎng)，融資期限相對(duì)較長(zhǎng)，與民間融資一樣，融資成本較高，且融資風(fēng)險(xiǎn)比較大；股票融資的主要資金來(lái)源是股票市場(chǎng)，融資成本高，但融資風(fēng)險(xiǎn)比較小，融資期限沒(méi)有太大限定。

在我國(guó)，企業(yè)主要通過(guò)銀行貸款進(jìn)行籌資，與西方國(guó)家相比，在資本市場(chǎng)的活躍度不是很高。銀行貸款是通過(guò)銀行和企業(yè)簽訂相關(guān)的協(xié)議，銀行把資金借給企業(yè)，企業(yè)用貸款的資金進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。銀行貸款在我國(guó)企業(yè)的融資方式中一直具有統(tǒng)領(lǐng)性地位。

四、我國(guó)中小企業(yè)面臨困境的成因

理論上來(lái)說(shuō)，我國(guó)中小企業(yè)融資方式其實(shí)還是比較多的，但為何還會(huì)面臨融資難的困境呢？以下作進(jìn)一步探討。

（1）融資渠道不暢

我國(guó)中小企業(yè)底子比較薄，我國(guó)中小企業(yè)的自有資金量較少，而進(jìn)入資本市場(chǎng)的門檻又比較高，而民間融資渠道又不暢通，銀行貸款還是成為我國(guó)中小企業(yè)的主要資金來(lái)源，因此，導(dǎo)致了融資渠道匱乏的現(xiàn)狀。根據(jù)我國(guó)目前證券市場(chǎng)的情況來(lái)看，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展，與西方國(guó)家相比，還比較落后，而且國(guó)家監(jiān)管比較嚴(yán)格，而不是自由市場(chǎng)，因此，中小企業(yè)的參與度很低。另一方面，我國(guó)中小企業(yè)的銀行貸款資金成本高。由于基層的銀行授信有限，辦事程度復(fù)雜煩瑣，我國(guó)中、小企業(yè)想借一筆數(shù)額不大的貸款，需要多重手續(xù)，時(shí)間又比較長(zhǎng)，即使錢到手，商機(jī)可能早已錯(cuò)過(guò)。另一方面，從銀行角度來(lái)看，將高額的貸款發(fā)放給許多家小規(guī)模的企業(yè)，存在的交易成本要比發(fā)放給一家大企業(yè)的交易成本高很多。因此，銀行更加愿意貸給規(guī)模較大的企業(yè)而不愿意貸給中、小企業(yè)這樣規(guī)模的企業(yè)。

（2）資金籌集要求高

根據(jù)《2012年中國(guó)中小企業(yè)融資白皮書》來(lái)看，中小企業(yè)主對(duì)于為何無(wú)法獲得銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的支持，五成的被調(diào)查企業(yè)表示，是受困于有效抵押物不足。受訪企業(yè)認(rèn)為其他的原因，一是所處產(chǎn)業(yè)非政府重點(diǎn)支持的企業(yè)，二是銀行等金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入門檻太高。但事實(shí)上，中小企業(yè)由于自身規(guī)模等原因，自有資金常常不足，最想利用的融資渠道仍然是銀行信貸。根據(jù)調(diào)查，關(guān)于中小企業(yè)首選的融資渠道，普遍選擇銀行，他們的理由主要是銀行融資的相對(duì)成本較低。超過(guò)80%的企業(yè)希望從銀行獲取貸款的時(shí)間不超過(guò)一個(gè)月，40%的被調(diào)查企業(yè)表示，這一時(shí)間最好縮短到10天內(nèi)。

至于我國(guó)中小企業(yè)，通過(guò)向銀行貸款卻存在很大難度，這可以從銀行和企業(yè)這兩個(gè)主體分析：第一，雖然商業(yè)銀行是以利潤(rùn)最大化作為自己的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，但其 “流動(dòng)性、安全性、營(yíng)利性”的三原則必須嚴(yán)格遵守。貸款作為我國(guó)商業(yè)銀行主要的利潤(rùn)來(lái)源，其具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，因此商業(yè)銀行特別關(guān)注借款風(fēng)的質(zhì)量，關(guān)心企業(yè)能否按時(shí)還本付息。而處于起步階段的企業(yè)往往具有較高的各類風(fēng)險(xiǎn)，需要慎重對(duì)待。第二，我國(guó)中、小企業(yè)與大型企業(yè)相比，企業(yè)更應(yīng)該重視人力資源和員工素質(zhì)，無(wú)形資產(chǎn)的影響更為深遠(yuǎn)，從而缺乏可抵押擔(dān)保的固定資產(chǎn)，而銀行的抵押擔(dān)保大多要求固定資產(chǎn)，因此企業(yè)與銀行對(duì)于抵押資產(chǎn)的嚴(yán)格要求相悖。第三，即使銀行將貸款貸給企業(yè)，產(chǎn)品還有待市場(chǎng)的檢驗(yàn)，銷售渠道也不完善，企業(yè)的獲利能力很低，如果企業(yè)采取短期貸款的方式進(jìn)行融資，短期貸款越多，負(fù)債率越高，我國(guó)中小企業(yè)需要付出的資金成本越高，負(fù)擔(dān)也越重，進(jìn)而影響到我國(guó)中小企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。其四，我國(guó)中小企業(yè)這樣的企業(yè)，存在財(cái)務(wù)制度不健全、財(cái)務(wù)管理不規(guī)范的問(wèn)題，因此，在財(cái)務(wù)制度規(guī)范性方面，我國(guó)中、小企業(yè)還有待于進(jìn)一步提升。我國(guó)中、小企業(yè)面臨的融資困難，在很大程度上歸結(jié)于財(cái)務(wù)的不透明、信息的不對(duì)稱。

五、我國(guó)中小企業(yè)提高融資能力的途徑

（1）擴(kuò)大融資渠道

除了借力政府搭臺(tái)，依靠銀行傳統(tǒng)金融資本渠道外，靈活合理地利用民間資本，也是我國(guó)中小企業(yè)融資的好路徑。目前很多新型產(chǎn)業(yè)正面臨著力培育發(fā)展與加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，只要政策引導(dǎo)得當(dāng)，充分發(fā)揮民間資本的靈活性和效率，把傳統(tǒng)資本與民間閑散的資本有機(jī)結(jié)合，為中、小企業(yè)的發(fā)展提供更充足的“燃料”來(lái)源。

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關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；價(jià)值鏈；中小企業(yè)融資

中圖分類號(hào)：F830.9　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1000－2731(2012)02－0120－05

一、基于功能觀的中小企業(yè)融資價(jià)值鏈解析

(一)基于功能觀的商業(yè)銀行價(jià)值鏈分析

商業(yè)銀行的價(jià)值鏈?zhǔn)侵敢磺心軌騽?chuàng)造價(jià)值以及起支持作用的銀行內(nèi)部、銀行間以及銀行與客戶之間的價(jià)值活動(dòng)的總和。根據(jù)商業(yè)銀行價(jià)值活動(dòng)涉及的范圍，其價(jià)值鏈可以分為內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈和外部?jī)r(jià)值鏈。商業(yè)銀行內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈包括基本業(yè)務(wù)活動(dòng)和輔助業(yè)務(wù)活動(dòng)兩部分。商業(yè)銀行外部?jī)r(jià)值鏈既包括與其上下游客戶的縱向鏈條(縱向價(jià)值鏈)，又包括與其他金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)的橫向鏈條(橫向價(jià)值鏈)。

金融體系一般具有六大功能：清算和支付結(jié)算功能；轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)資源功能；管理風(fēng)險(xiǎn)的功能；儲(chǔ)備或聚集資源和分割股份的功能；提供信息的功能；解決激勵(lì)與約束問(wèn)題。這些功能本質(zhì)上是客戶所需要的基本金融服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品不過(guò)是實(shí)現(xiàn)這些金融功能(服務(wù))的載體。在不同歷史階段，金融功能(服務(wù))是相對(duì)穩(wěn)定的，而承擔(dān)功能的載體是不斷變化的，一種功能由哪種載體承擔(dān)，取決于其在成本和效率上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于可以向眾多客戶提供標(biāo)準(zhǔn)化的批量交易，商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于可以為客戶提供個(gè)性化、差異化、創(chuàng)新性的服務(wù)和低風(fēng)險(xiǎn)的信用保證。金融機(jī)構(gòu)只有順應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，不斷培育和提升金融服務(wù)供給的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才能夠獲取足夠的生存和成長(zhǎng)空間。金融功能觀這種多利潤(rùn)點(diǎn)多方向的動(dòng)態(tài)視角為商業(yè)銀行找到了巨大發(fā)展空間，指出了提供全功能金融服務(wù)的轉(zhuǎn)型方向。

從金融功能觀理論出發(fā)，商業(yè)銀行價(jià)值鏈構(gòu)建和轉(zhuǎn)型的目標(biāo)，應(yīng)以提供全功能金融服務(wù)為方向，整合經(jīng)濟(jì)、交易數(shù)據(jù)中心的信息優(yōu)勢(shì)，從“以產(chǎn)品為中心”向“以客戶為中心”轉(zhuǎn)變，從“間接融資中介”向“金融服務(wù)中介”轉(zhuǎn)型。結(jié)合金融功能觀理論，商業(yè)銀行整體價(jià)值鏈模型如圖1所示。

(二)基于功能觀的中小企業(yè)融資價(jià)值鏈和業(yè)務(wù)空間分析

銀行界和學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為，中小企業(yè)融資具有“短、小、頻、急”四大特征，即貸款期限短，貸款金額小，用款頻率高，用款需求急迫。如果按照企業(yè)生命周期進(jìn)一步細(xì)分，企業(yè)發(fā)展階段不同，相對(duì)應(yīng)的融資需求和融資方式也不同。中小企業(yè)的生命周期大致可分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)階段，各階段的企業(yè)特征、財(cái)務(wù)特征和融資特征見(jiàn)表1。

滿足企業(yè)融資需求是金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)價(jià)值活動(dòng)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的資金支持必須與其發(fā)展階段和融資需求相匹配。從傳統(tǒng)視角看，只有在中小企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期和成熟期，商業(yè)銀行提供融資服務(wù)才具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由于企業(yè)從創(chuàng)業(yè)期向成長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)變往往難以及時(shí)識(shí)別，商業(yè)銀行介入的時(shí)間基本是成熟期甚至衰退期，融資風(fēng)險(xiǎn)很大，銀行缺乏內(nèi)在動(dòng)力。而從全功能金融服務(wù)視角看，商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)不僅限于融資服務(wù)，只要在滿足中小企業(yè)全階段某一金融服務(wù)需求上具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行就可以介入。在全階段全功能金融服務(wù)視角下，商業(yè)銀行可以掌握盡可能多的中小企業(yè)發(fā)展信息，挖掘基于融資服務(wù)的更廣闊的盈利空間，內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力增強(qiáng)，中小企業(yè)融資難題自然會(huì)得到破解。

二、現(xiàn)階段商業(yè)銀行價(jià)值鏈的特征與中小企業(yè)融資困境

在現(xiàn)階段，由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)成熟度不高，大部分中小企業(yè)難以獲得直接融資，主要通過(guò)銀行貸款解決資金缺口，中小企業(yè)貸款需求十分龐大。但從商業(yè)銀行價(jià)值鏈看，各環(huán)節(jié)均存在明顯的大客戶偏好，往往將大部分中小企業(yè)(特別是小企業(yè))拒之門外，致使中小企業(yè)融資難問(wèn)題日益突出。從商業(yè)銀行現(xiàn)有價(jià)值鏈看，對(duì)中小企業(yè)融資排斥主要基于以下原因：

(一)商業(yè)銀行唯規(guī)模論導(dǎo)致了大客戶偏好

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期快速發(fā)展，帶來(lái)巨大的融資需求。發(fā)展初期，由于政府財(cái)政資金和企業(yè)自有資金有限，直接融資不發(fā)達(dá)，商業(yè)銀行承擔(dān)了為經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌資的主要責(zé)任。與整體經(jīng)濟(jì)的快速擴(kuò)張相對(duì)應(yīng)，商業(yè)銀行也形成了追求快速規(guī)模擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)理念，其價(jià)值創(chuàng)造的基本特征是：在不斷補(bǔ)充外源性資本、大量吸收被動(dòng)式負(fù)債的基礎(chǔ)上，快速擴(kuò)張貸款規(guī)模。受此影響，商業(yè)銀行主要按照資產(chǎn)規(guī)模、利潤(rùn)總額、增長(zhǎng)速度等指標(biāo)來(lái)設(shè)立經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，只有發(fā)展大客戶才能實(shí)現(xiàn)上述唯規(guī)模論的目標(biāo)，中小企業(yè)的業(yè)務(wù)份額很容易被大客戶所擠占。

(二)商業(yè)銀行同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)加劇了對(duì)大客戶的競(jìng)爭(zhēng)

長(zhǎng)期以來(lái)，商業(yè)銀行是社會(huì)資金來(lái)源的主渠道，發(fā)展資金的稀缺性和我國(guó)相對(duì)的利差保護(hù)使商業(yè)銀行的利差“紅利”長(zhǎng)期存在，以批發(fā)性信貸業(yè)務(wù)為主，以利差收入為主的盈利模式一直為銀行帶來(lái)高額利潤(rùn)，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品創(chuàng)新的動(dòng)力嚴(yán)重不足。目前我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。由于大客戶交易對(duì)手清晰，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)完整，財(cái)務(wù)管理規(guī)范，信息的真實(shí)性、完整性相對(duì)較高，信息不對(duì)稱程度低，更容易滿足銀行同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)的要求。因此，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的同質(zhì)化進(jìn)一步加劇了對(duì)大客戶的爭(zhēng)奪，中小企業(yè)常常被排斥在外。隨著利率市場(chǎng)化改革實(shí)施和金融機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)的加劇，商業(yè)銀行的利差“紅利”將逐漸消失，商業(yè)銀行以利差收入為主的盈利模式將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

(三)商業(yè)銀行低風(fēng)險(xiǎn)容忍度與中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征不符

在經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)的發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)規(guī)模的大幅擴(kuò)張掩蓋和彌補(bǔ)了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)損失，政府為投資擴(kuò)張?zhí)峁┑男庞脫?dān)保和為國(guó)有企業(yè)提供的隱性擔(dān)保減輕了銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的壓力，商業(yè)銀行只見(jiàn)利潤(rùn)，不見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)和損失，形成了相對(duì)審慎和穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，風(fēng)險(xiǎn)容忍度很低，應(yīng)對(duì)復(fù)雜變化的風(fēng)險(xiǎn)管理能力較弱。在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、銀行壟斷經(jīng)營(yíng)的特殊歷史時(shí)期，符合低風(fēng)險(xiǎn)容忍度的只有國(guó)有大型企業(yè)，中小企業(yè)很難達(dá)到要求。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展期中小企業(yè)的生命周期短，風(fēng)險(xiǎn)大，即使中小企業(yè)愿意承擔(dān)較高融資成本，也往往一貸難求。

(四)商業(yè)銀行缺乏中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)

商業(yè)銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)和手段是商業(yè)銀行賴以生存的基本保證。但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)的特殊背景下，由于可以“靠天”吃飯，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)比較粗放，對(duì)客戶第一還款來(lái)源分析判斷能力不足，對(duì)第二還款來(lái)源的抵押、質(zhì)押等擔(dān)保要求較高。中小企業(yè)因自身規(guī)模小、固化財(cái)產(chǎn)少，很難提供銀行貸款所需的抵押、質(zhì)押等擔(dān)保。同時(shí)，由于中小企業(yè)財(cái)務(wù)治理不規(guī)范、管理隨意性、變動(dòng)性較大，外部政策和誠(chéng)信環(huán)境不配套，信息不對(duì)稱程度較高，加之風(fēng)險(xiǎn)管理量化技術(shù)應(yīng)

用尚處于初級(jí)階段，商業(yè)銀行很難對(duì)中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確識(shí)別和有效控制。對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，銀行也缺乏相應(yīng)的專業(yè)化知識(shí)與技能支撐。上述缺陷導(dǎo)致商業(yè)銀行紛紛取大舍小，在融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估的第一關(guān)就將中小企業(yè)拒之門外。

(五)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制與中小企業(yè)需求有較大距離

現(xiàn)階段商業(yè)銀行授信業(yè)務(wù)流程主要從大客戶授信角度進(jìn)行設(shè)計(jì)，具有單線程、多環(huán)節(jié)、速度慢、成本高的特點(diǎn)，完全難以適應(yīng)中小企業(yè)融資“短、小、頻、急”的需求。從渠道建設(shè)看，網(wǎng)點(diǎn)的服務(wù)輻射面相對(duì)狹小，與中小企業(yè)客戶市場(chǎng)大、分布廣的特點(diǎn)也不盡相符。從考核機(jī)制看，綜合化經(jīng)營(yíng)任務(wù)無(wú)助于培養(yǎng)服務(wù)于中小企業(yè)的專業(yè)化人員，不利于定位和政策的具體落實(shí)，極低的不良貸款容忍度以及嚴(yán)格的問(wèn)題貸款問(wèn)責(zé)制度，導(dǎo)使銀行各級(jí)經(jīng)營(yíng)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度較高、暴露時(shí)間較短的中小企業(yè)融資望而卻步。

以上分析表明，在我國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)有價(jià)值鏈中，中小企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造空間有限，商業(yè)銀行缺乏融資服務(wù)的內(nèi)生動(dòng)力，中小企業(yè)融資難也日益凸顯。

三、重構(gòu)商業(yè)銀行中小企業(yè)金融服務(wù)價(jià)值鏈的對(duì)策建議

在新的發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩，貨幣政策趨緊，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提高，金融脫媒加劇，客戶需求分化，商業(yè)銀行以大客戶偏好為特征的價(jià)值鏈面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。低資本消耗、高經(jīng)營(yíng)收益、快服務(wù)創(chuàng)新、全功能服務(wù)將是我國(guó)商業(yè)銀行價(jià)值鏈轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向。在這一階段，中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新中將扮演重要角色，中小企業(yè)金融服務(wù)的空間和價(jià)值將進(jìn)一步顯現(xiàn)?！爸行∑髽I(yè)”業(yè)務(wù)有可能成就商業(yè)銀行的“大未來(lái)”。商業(yè)銀行特別是中小商業(yè)銀行應(yīng)重新定位客戶群，對(duì)現(xiàn)有價(jià)值鏈的進(jìn)行重構(gòu)與創(chuàng)新，才能在為中小企業(yè)提供服務(wù)的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。

(一)樹(shù)立向全功能中小企業(yè)金融服務(wù)價(jià)值鏈轉(zhuǎn)型的經(jīng)營(yíng)理念

從全功能全階段價(jià)值鏈視角看，中小企業(yè)金融服務(wù)具有巨大的價(jià)值挖掘空間，對(duì)商業(yè)銀行提高經(jīng)營(yíng)管理水平，拓展收入來(lái)源，降低資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用，商業(yè)銀行應(yīng)把提高中小企業(yè)金融服務(wù)占比作為價(jià)值鏈轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向之一。大型銀行要在綜合、個(gè)性化服務(wù)大客戶的同時(shí)，積極提高中小企業(yè)的占比，商業(yè)銀行應(yīng)通過(guò)全功能金融服務(wù)提升中小企業(yè)客戶價(jià)值，減輕大客戶金融脫媒加劇造成的負(fù)面影響。一是充分發(fā)揮其在中小企業(yè)融資定價(jià)上的話語(yǔ)權(quán)優(yōu)勢(shì)，提升盈利空間。二是深入挖掘財(cái)富管理、個(gè)人理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、銷售等交叉銷售的服務(wù)延伸空間，增加綜合受益。三是掌握整合中小企業(yè)金融服務(wù)外部?jī)r(jià)值鏈的主導(dǎo)權(quán)，分享更多利潤(rùn)份額。

(二)明確向中小企業(yè)金融服務(wù)價(jià)值鏈轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)目標(biāo)與激勵(lì)機(jī)制

為落實(shí)向中小企業(yè)金融服務(wù)價(jià)值鏈轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略目標(biāo)，必須制定中小企業(yè)金融服務(wù)轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)化目標(biāo)體系：一是對(duì)中小企業(yè)客戶群體進(jìn)一步分層，分析其市場(chǎng)空間、市場(chǎng)份額和融資需求，明確中小企業(yè)目標(biāo)客戶的市場(chǎng)定位、規(guī)模、層次、發(fā)展政策和資源配置。二是明確中小企業(yè)業(yè)務(wù)在總體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略中的地位，確定大、中、小客戶的占比目標(biāo)。三是從多維度出發(fā)，制定細(xì)化占比目標(biāo)。根據(jù)不同行業(yè)中小企業(yè)的成長(zhǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、政策導(dǎo)向，根據(jù)不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展特色，區(qū)別不同的保證方式、使用的產(chǎn)品種類、外部合作者增信程度等，編制具體的中小企業(yè)發(fā)展中期占比目標(biāo)(3～5年)和階段性(年度)進(jìn)度要求。商業(yè)銀行中小企業(yè)金融服務(wù)戰(zhàn)略確定后，其落實(shí)與執(zhí)行的力度離不開(kāi)激勵(lì)約束機(jī)制的轉(zhuǎn)型。一是在傳統(tǒng)的利潤(rùn)、規(guī)模考核指標(biāo)之外，增加中小企業(yè)客戶忠誠(chéng)度、產(chǎn)品使用種類、增長(zhǎng)率、流失率等客戶數(shù)量、質(zhì)量類指標(biāo)，包括外部?jī)r(jià)值網(wǎng)利益分配指標(biāo)，培育和擴(kuò)大忠誠(chéng)度高、可持續(xù)發(fā)展的客戶群。二是設(shè)定不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)客戶的風(fēng)險(xiǎn)容忍度及對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率要求，提高業(yè)務(wù)部門開(kāi)展中小企業(yè)業(yè)務(wù)的積極性。三是設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)抵押金，預(yù)防短期行為。四是嚴(yán)厲問(wèn)責(zé)道德風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)操作風(fēng)險(xiǎn)，提高主觀損失的風(fēng)險(xiǎn)成本。

(三)建立與中小企業(yè)金融服務(wù)價(jià)值鏈相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式

一是構(gòu)建與中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征相匹配的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和模型。首先是在財(cái)務(wù)指標(biāo)系列中注重運(yùn)用訂單、貨運(yùn)單、企業(yè)主個(gè)人資金流水、物料消耗記錄等佐證材料，印證和還原企業(yè)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)性，為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)價(jià)提供有效的數(shù)據(jù)。其次是增加運(yùn)用經(jīng)營(yíng)歷史、市場(chǎng)容量與份額、上下游關(guān)系、與行業(yè)龍頭企業(yè)的關(guān)聯(lián)度、企業(yè)主個(gè)人品質(zhì)等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，正確判斷企業(yè)的生命周期和成長(zhǎng)空間。再次是采取參數(shù)化指標(biāo)體系為主，風(fēng)險(xiǎn)管理人員個(gè)體經(jīng)驗(yàn)為輔的方式，立足于企業(yè)自我償付能力，制定準(zhǔn)入、退出標(biāo)準(zhǔn)，劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)并確定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。二是打造扁平化、分散式、標(biāo)準(zhǔn)化、授權(quán)制授信流程。實(shí)行有權(quán)審批人按審批權(quán)限單環(huán)節(jié)直接審批，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理集中進(jìn)行授信過(guò)程中關(guān)鍵指標(biāo)復(fù)核及融資后評(píng)價(jià)，確定貸后管理的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)及程度，明晰其風(fēng)險(xiǎn)意義及處置要求。簡(jiǎn)化環(huán)節(jié)、降低成本、快速?zèng)Q策、減少損失。三是創(chuàng)新動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保方式，積極探索專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)的價(jià)值評(píng)估、權(quán)利保護(hù)、處置變現(xiàn)的方法，提高第二還款來(lái)源對(duì)授信風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)，增強(qiáng)中小企業(yè)融資需求的可實(shí)現(xiàn)性及額度。四是提高風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)技能。持續(xù)增強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)授信流程各環(huán)節(jié)人員的專業(yè)技能和知識(shí)的培訓(xùn)及考核，對(duì)高技術(shù)含量、新興產(chǎn)業(yè)的融資業(yè)務(wù)引入專家認(rèn)證機(jī)制。

(四)完善與中小企業(yè)金融服務(wù)價(jià)值鏈相適應(yīng)的產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)機(jī)制

中小企業(yè)行業(yè)分散，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，融資要求快，要求商業(yè)銀行建立與其需求相對(duì)應(yīng)的服務(wù)產(chǎn)品和服務(wù)流程。從產(chǎn)品創(chuàng)新看，一是積極探索產(chǎn)業(yè)鏈融資、倉(cāng)單融資、訂單融資、接力貸、商圈融資、產(chǎn)業(yè)集群融資等新的融資形式，尋求中小企業(yè)融資與銀行風(fēng)險(xiǎn)控制的結(jié)合點(diǎn)。二是提早介入，幫助企業(yè)規(guī)范財(cái)務(wù)管理和企業(yè)經(jīng)營(yíng)，拓展資金結(jié)算、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、資信調(diào)查、財(cái)富管理、管理咨詢等非資本占用服務(wù)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，培育和發(fā)展?jié)撛趦?yōu)質(zhì)融資客戶。三是創(chuàng)造標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)產(chǎn)品，分別按照產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、經(jīng)營(yíng)區(qū)位、交易對(duì)手、融資用途等設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，通過(guò)集中處理和規(guī)?；?jīng)營(yíng)，降低業(yè)務(wù)成本，提高服務(wù)效率。從服務(wù)渠道看，應(yīng)該建設(shè)集物理網(wǎng)點(diǎn)、客戶經(jīng)理、專家團(tuán)隊(duì)、電子手段于一體的立體化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，根據(jù)客戶需求提供不同成本和效率的營(yíng)銷渠道組合。

篇6

成長(zhǎng)中的高科技企業(yè)往往由于規(guī)模不大、缺乏銀行普遍接受的抵押物而融資困難，若找專業(yè)擔(dān)保公司為其擔(dān)保，費(fèi)用又太高。交行上海分行與張江高科技園區(qū)攜手推出上述“張江企業(yè)易貸通”業(yè)務(wù)，是上海銀行業(yè)最近為解決中小企業(yè)融資難題而努力創(chuàng)新的實(shí)例。

今年上半年，受人民幣升值、能源和原材料價(jià)格上漲、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升等因素影響，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本不斷提高。為此，上海眾多銀行相繼開(kāi)發(fā)了一系列針對(duì)中小企業(yè)需求特點(diǎn)的金融新產(chǎn)品，并對(duì)中小企業(yè)信貸進(jìn)行適度傾斜，有的銀行還單列出中小企業(yè)信貸增長(zhǎng)指標(biāo)。例如，深圳平安銀行上海分行新推“經(jīng)營(yíng)貸”業(yè)務(wù)，將中小企業(yè)主個(gè)人的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)作為整個(gè)貸款風(fēng)險(xiǎn)、額度、年限以及利率綜合評(píng)估的關(guān)鍵要素――從業(yè)經(jīng)驗(yàn)在5年以上的中小企業(yè)主辦理“經(jīng)營(yíng)貸”時(shí)，最高可獲得貸款利率下浮10%或融資金額提高15%的優(yōu)惠。再如，交行“蘊(yùn)通供應(yīng)鏈”業(yè)務(wù)，通過(guò)供應(yīng)鏈產(chǎn)品、流程、方案的不斷創(chuàng)新，來(lái)解決中小貿(mào)易企業(yè)的融資問(wèn)題。近日上海一家銷售長(zhǎng)安鈴木的汽車公司獲得近4000萬(wàn)元買賣合同后，就通過(guò)交行該業(yè)務(wù)獲得了200萬(wàn)元授信支持。上海銀行則在信貸計(jì)劃中明確，確保小企業(yè)貸款計(jì)劃較去年同期增長(zhǎng)60%。

與此同時(shí)，上海為解決中小企業(yè)貸款難，成立了多類政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，并安排擔(dān)保機(jī)構(gòu)損賬補(bǔ)貼資金、中小企業(yè)研發(fā)基金、小企業(yè)開(kāi)業(yè)貸款擔(dān)?；稹⒐嫘詬徫谎a(bǔ)貼資金等專項(xiàng)資金，為中小企業(yè)獲得銀行貸款提供便利。今年市財(cái)政專門安排5000萬(wàn)元支農(nóng)貸款擔(dān)保專項(xiàng)資金，各區(qū)縣財(cái)政相應(yīng)安排配套資金。6月中旬，上海農(nóng)村商業(yè)銀行與11家農(nóng)民專業(yè)合作社簽訂了小額信貸借款合同。一個(gè)多月來(lái)，已發(fā)放貸款22戶、金額985萬(wàn)元。

篇7

【關(guān)鍵詞】融資 中小企業(yè) 民營(yíng)企業(yè)

一、中小企業(yè)融資難原因分析

（一）中小企業(yè)融資難的內(nèi)因

缺乏先進(jìn)的企業(yè)管理制度，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。在我國(guó)，多數(shù)中小企業(yè)缺乏完善的企業(yè)管理制度，組織結(jié)構(gòu)無(wú)序，管理混亂問(wèn)題嚴(yán)重。不少中小企業(yè)仍停留在家庭作坊式的管理模式上，管理方式落后，營(yíng)銷水平底下，抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力更加薄弱。中小企業(yè)權(quán)力通常集中在企業(yè)主手中，缺乏有效的監(jiān)督、反饋和約束機(jī)制，決策缺乏科學(xué)民主。

缺乏規(guī)范的財(cái)務(wù)管理制度：法律法規(guī)對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)信息沒(méi)有嚴(yán)格的要求，沒(méi)有建立完善的財(cái)務(wù)審核制度，有的企業(yè)甚至根本沒(méi)有建立會(huì)計(jì)賬目，資金管理較為混亂，導(dǎo)致中小企業(yè)財(cái)務(wù)透明度低。

（二）外在原因：政府政策扶持缺位

從政府作用和政策方面來(lái)看，政府部門對(duì)中小企業(yè)的扶持和支持力度不到位和中小企業(yè)政策體系不完善，是導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的更為根本性的原因。這至少表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是政府部門仍然保留著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的觀念，其扶持政策一直傾向于國(guó)有大中型企業(yè)，對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)重視和扶持不夠，；二是在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸支持中小企業(yè)發(fā)展方面存在明顯差距，針對(duì)中小企業(yè)融資中存在的財(cái)務(wù)報(bào)表不規(guī)范、抵押擔(dān)保品不足、信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高等不足，政府沒(méi)有建立起必要的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸支持缺乏必要的政策引導(dǎo)和保護(hù)；三是政策環(huán)境和政務(wù)環(huán)境不完善，信用制度建設(shè)落后，尚未建立包含企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息和財(cái)務(wù)信息的全面的統(tǒng)一的征信系統(tǒng)，相關(guān)制度不健全。

二、破解中小企業(yè)融資難的對(duì)策

（一）政府角度

政府要加快相關(guān)立法，規(guī)范服務(wù)，加強(qiáng)引導(dǎo)，宏觀調(diào)控鑒于中小企業(yè)在各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中都發(fā)揮著重要的作用，所以世界各國(guó)政府都認(rèn)識(shí)到中小企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)政府的作用。立法先行是發(fā)達(dá)國(guó)家支持中小企業(yè)融資、規(guī)范各類小額信貸活動(dòng)的重要措施，因此我國(guó)政府需要制定更加具體細(xì)致的法律法規(guī)對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)進(jìn)行保護(hù)并支持其發(fā)展。一是建立健全與民營(yíng)中小企業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)體系，通過(guò)立法消除所有制歧視，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，發(fā)展民營(yíng)中小企業(yè)首先要從立法上予以扶持。二是要完善民營(yíng)中小企業(yè)社會(huì)服務(wù)體系。三是設(shè)立發(fā)達(dá)的民營(yíng)企業(yè)專項(xiàng)基金體系。四是通過(guò)財(cái)稅優(yōu)惠政策促進(jìn)民營(yíng)中小企業(yè)融資。

政府應(yīng)大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)。對(duì)中小企業(yè)眾多的我國(guó)而言，必須大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，尤其是民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。不同規(guī)模的企業(yè)中，真正面臨融資難的主要是小企業(yè)。我國(guó)應(yīng)借鑒各國(guó)相對(duì)成功的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，設(shè)立中小金融機(jī)構(gòu)專門用來(lái)扶持中小企業(yè)的發(fā)展。中小金融機(jī)構(gòu)與民營(yíng)中小企業(yè)有天然的相容性，積極的發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)可以更好的為民營(yíng)中小企業(yè)服務(wù)。一是重點(diǎn)培育和發(fā)展民營(yíng)中小銀行。二是要加強(qiáng)中小金融機(jī)構(gòu)自身規(guī)范化建設(shè)。三是建立健全存款保證金制度，增強(qiáng)中小金融機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

開(kāi)放民間金融市場(chǎng)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間金融規(guī)范發(fā)展。很多民營(yíng)企業(yè)以非正式途徑尋找資金以求發(fā)展，于是集資、民間借貸、私募股本等非正式金融活動(dòng)應(yīng)運(yùn)而生，并己成為私營(yíng)者融資的重要渠道。我國(guó)的民間金融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展、尤其是民營(yíng)中小企業(yè)融資不足的有益的補(bǔ)充。一是政府應(yīng)加強(qiáng)制度創(chuàng)新，明確民間金融的合法地位政府應(yīng)當(dāng)更新觀念、明確民間金融合法地位。二是健全法律法規(guī)，規(guī)范及保障民間融資行為制定法律法規(guī)，規(guī)范融資行為，加強(qiáng)對(duì)民間借貸的疏導(dǎo)管理。三是鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，促進(jìn)杜會(huì)資金融通。四是建立民間金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)司法監(jiān)管，降低金融風(fēng)險(xiǎn)由指定機(jī)構(gòu)對(duì)民間金融進(jìn)行管理、監(jiān)督，綜合運(yùn)用各種監(jiān)管手段來(lái)增強(qiáng)監(jiān)管效果。

（二）中小企業(yè)角度

加強(qiáng)中小企業(yè)自身發(fā)展建設(shè)，提高自身素質(zhì)， 樹(shù)立信用形象。

（1）建立內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力。中小企業(yè)大部分為家族式企業(yè)，慣于任人唯親，這就使得企業(yè)的管理水平大打折扣。應(yīng)該打破這種關(guān)系式治理方式，引入外部投資，使得經(jīng)營(yíng)權(quán)和管理權(quán)分開(kāi)，徹底轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式。此外應(yīng)該建立更為有效的內(nèi)部控制制度，因位設(shè)崗而不能因人設(shè)崗，在各項(xiàng)工作流程中應(yīng)有必要的控制，用以防微杜漸。只有這樣，才能提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而提高融資能力和還款能力。

（2）完善自身財(cái)務(wù)制度，提高企業(yè)財(cái)務(wù)人員的專業(yè)水平。中小企業(yè)應(yīng)該按照國(guó)家規(guī)定的會(huì)計(jì)制度對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程和結(jié)果進(jìn)行如實(shí)記錄記錄，堅(jiān)決不做假賬，提前做好各種預(yù)算和決算，使有限的資金配置盡可能達(dá)到最優(yōu)。同時(shí)，還應(yīng)對(duì)本企業(yè)的財(cái)務(wù)人員定期進(jìn)行專業(yè)培訓(xùn)和考試，提高他們的業(yè)務(wù)水平，并且企業(yè)要及時(shí)準(zhǔn)確地對(duì)外披露各種真實(shí)的會(huì)計(jì)信息。（3） 中小企業(yè)要注重企業(yè)誠(chéng)信建設(shè)，樹(shù)立良好的企業(yè)法人形象，應(yīng)培育企業(yè)家的信用意識(shí)，倡導(dǎo)信用觀念，提高企業(yè)的信用等級(jí)，爭(zhēng)取盡快進(jìn)入銀行的授信范圍，以誠(chéng)信獲取銀行信貸支持，促進(jìn)銀行貸款與企業(yè)有效資金需求的有機(jī)結(jié)構(gòu)。同時(shí)還要建立一整套信用等級(jí)評(píng)估制度和指標(biāo)，積極配合政府有關(guān)部門，盡快構(gòu)筑信用體系。

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篇8

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資難；解決機(jī)制

一、我國(guó)中小企業(yè)融資難剖析

1.企業(yè)內(nèi)部尋因。中小型企業(yè)跟大型企業(yè)相比，由于公司治理機(jī)制不健全，對(duì)外部財(cái)務(wù)信息披露不規(guī)范；而且其經(jīng)營(yíng)歷史短，缺乏信用的積累，也缺乏對(duì)傳輸信號(hào)的品牌和信用記錄，所以在融資過(guò)程中，對(duì)市場(chǎng)的信息不對(duì)稱更為嚴(yán)重。

2.銀行等金融機(jī)構(gòu)尋因。高度壟斷的金融體制成為中小企業(yè)難以從銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得融資支持的深層次原因，這又源于它們之間存在信息不對(duì)稱問(wèn)題。中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全，財(cái)務(wù)管理制度不規(guī)范，并且大多數(shù)并不需要事務(wù)所對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，很難在融資時(shí)向銀行提供經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，即使中小企業(yè)提供了事務(wù)所的審計(jì)報(bào)告，銀行還是會(huì)對(duì)中小企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表重新審查。在這種情況下信貸市場(chǎng)會(huì)自發(fā)地拒絕信息量不足和信息成本過(guò)高的信貸資金需求。

3.政策尋因。中小企業(yè)在中國(guó)起步較晚，國(guó)家沒(méi)有很好地認(rèn)識(shí)到對(duì)其金融支持的重要性，從而缺乏完善而健全的法律法規(guī)以支持私營(yíng)中小企業(yè)的發(fā)展，改善中小中小企業(yè)的狀況。缺少一種機(jī)制來(lái)綁定中小企業(yè)的市場(chǎng)行為，發(fā)展最不規(guī)則。因?yàn)檎呦拗?，?shù)目龐大的民間資本并不能得以充分利用。特別是在大的城市，金融監(jiān)管十分嚴(yán)格，以致中小型中小企業(yè)很難從民間金融渠道取得發(fā)展所需的資金。

二、解決我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題的機(jī)制

1.完善公司治理結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)作為資金的需求方，在面對(duì)融資難的問(wèn)題上應(yīng)該首先加強(qiáng)自身建設(shè)，不斷完善自身治理能力，為融資打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。要加強(qiáng)自身建設(shè)，主要應(yīng)該做到下面幾個(gè)方面：（1）健全自身信息披露制度。所謂的中小企業(yè)融資難問(wèn)題歸根結(jié)底是金融市場(chǎng)上的逆向選擇機(jī)制，即由于信息不對(duì)稱引起的。為什么會(huì)有這種情況發(fā)生呢？原因在于銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)不能被用來(lái)評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)從而最終導(dǎo)致供給的信貸銀行貸款短缺或者分配不合理。這源于中小企業(yè)自己的信息公開(kāi)系統(tǒng)不完善，不能讓資金的提供者準(zhǔn)確的看到中小企業(yè)的情況。所以，中小企業(yè)為了改善這種狀況必須健全財(cái)務(wù)報(bào)告制度，建立完善的激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)應(yīng)出臺(tái)嚴(yán)格的信息披露制度，使得資金供給方能夠了解真實(shí)有效的企業(yè)信息。（2）提升個(gè)人信用和企業(yè)信用。中小企業(yè)所有者或者管理者對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到極為顯著的影響作用，對(duì)于融資而言個(gè)人信用、企業(yè)信用都是它的基礎(chǔ)。銀行貸款則是企業(yè)融資最常見(jiàn)的企業(yè)融資的方式。對(duì)于銀行貸款而言，中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)與銀行的溝通，及時(shí)將企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況等信息反饋給銀行，實(shí)現(xiàn)信息對(duì)稱，建立相互信賴的銀企關(guān)系。中小企業(yè)若能在銀行建立良好的信用基礎(chǔ)，則其未來(lái)不僅在銀行借貸融資毫無(wú)問(wèn)題，且對(duì)其選擇其他途徑與方式進(jìn)行融資也是大有裨益。（3）提升融資管理水平。中小企業(yè)在應(yīng)對(duì)融資難等問(wèn)題時(shí)，應(yīng)該制定一系列的融資戰(zhàn)略。為了適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)云的變幻莫測(cè)，中小企業(yè)必須經(jīng)營(yíng)靈活，因?yàn)樵跁r(shí)間和數(shù)量上對(duì)資金的需求具有不確定性，這就要求企業(yè)自身提高積累能力，以便對(duì)市場(chǎng)做出及時(shí)有效的反映。中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該加強(qiáng)學(xué)習(xí)各項(xiàng)融資政策、程序等，積極了解金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作程序，增強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)溝通能力；要結(jié)合企業(yè)實(shí)際，要用足、用活、用好各項(xiàng)相關(guān)的融資政策；要積極開(kāi)拓融資渠道，不斷提高企業(yè)自身融資水平和融資管理能力。

2.強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的信貸支持。我國(guó)由于企業(yè)融資渠道匱乏，銀行成為中小企業(yè)主要融資渠道。而國(guó)有大型銀行對(duì)在獲取中小信息方面存在著規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，相比之下，中小銀行組織結(jié)構(gòu)和管理層次簡(jiǎn)單，在其內(nèi)部能夠避免規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的弊端，從而信息成本較低；另外，中小銀行一般主要為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)服務(wù)，能夠更多依賴于個(gè)人信用和私人關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，能夠較容易地獲取中小企業(yè)的背景信息。

這些現(xiàn)象表明：大型商業(yè)銀行具有為大型企業(yè)提供貸款的優(yōu)勢(shì)，中小銀行有為中小企業(yè)提供貸款的優(yōu)勢(shì)，因此，在解決中小企業(yè)融資難這一問(wèn)題時(shí)，大力發(fā)展中小銀行是很有效的途徑。

3.改善中小企業(yè)融資環(huán)境。國(guó)家應(yīng)該支持私營(yíng)中小型企業(yè)的發(fā)展，為中小企業(yè)拓寬渠道和改善融資環(huán)境做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。（1）建立健全中小企業(yè)的監(jiān)管體系。促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的基本保障是在完善的法律法規(guī)保障體系基礎(chǔ)之上。應(yīng)盡快制定《中小企業(yè)融資法》等相關(guān)的法律法規(guī)，讓中小企業(yè)的融資渠道依法執(zhí)行。同時(shí)這些法律的出臺(tái)能夠指引中小企業(yè)的投資方向，規(guī)范中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，保障投資者的合法權(quán)益，推動(dòng)中小企業(yè)健康發(fā)展。（2）引導(dǎo)和規(guī)范民間金融發(fā)展。金融監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)制訂嚴(yán)格的管理規(guī)定，給予民間金融一定的法律地位，尤其是對(duì)自發(fā)形成的有組織的金融活動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管，避免“金融風(fēng)波”；同時(shí)也要堅(jiān)決保護(hù)合法的借貸活動(dòng)，維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益；嚴(yán)把市場(chǎng)準(zhǔn)入條件、提高準(zhǔn)備金率和資金充足率，將優(yōu)良的民間信貸機(jī)構(gòu)吸納為市場(chǎng)主體，不符合規(guī)定的則排除在外，維護(hù)市場(chǎng)主體的質(zhì)量。同時(shí)建立市場(chǎng)退出機(jī)制，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任自負(fù)，按照法律規(guī)定和市場(chǎng)原則對(duì)不良機(jī)構(gòu)實(shí)行破產(chǎn)，以保證中小金融機(jī)構(gòu)健康高效地運(yùn)行。

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篇9

【摘要】我國(guó)的中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中面臨著融資困難的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。本文從中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀入手，通過(guò)分析其治理結(jié)構(gòu)與融資困境之間的關(guān)系，指出完善公司治理結(jié)構(gòu)是中小企業(yè)擺脫融資困境的必由之路。

近年來(lái)，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國(guó)中小企業(yè)在數(shù)量上呈不斷上升的趨勢(shì)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位也日益重要。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2004年底，我國(guó)中小企業(yè)的數(shù)量已占全國(guó)企業(yè)總量的99.3%，我國(guó)GDP的55.6%、工業(yè)新增產(chǎn)值的74.7%、社會(huì)銷售額的58.9%、稅收的46.2%以及出口總額的62.3%均是由中小企業(yè)創(chuàng)造的，而且，全國(guó)75%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位也是由中小企業(yè)提供的。中小企業(yè)在推進(jìn)我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，縮小區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異、增加就業(yè)機(jī)會(huì)、緩解就業(yè)壓力、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定等方面發(fā)揮了重要的作用。雖然目前提倡“大力發(fā)展中小企業(yè)”，但是中小企業(yè)的發(fā)展仍然面臨不少困難，其中尤以融資難最為突出，資金短缺極大地制約了中小企業(yè)的壯大與發(fā)展。

一、我國(guó)中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

公司治理結(jié)構(gòu)（Corporate Governance Structure）一詞起源于西方經(jīng)濟(jì)學(xué)，是指由一套組織結(jié)構(gòu)嚴(yán)密的自然人來(lái)治理公司而形成的組織結(jié)構(gòu)體系。在現(xiàn)代公司中，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)（經(jīng)理層）四部分各司其職、各負(fù)其責(zé)、相互制衡，共同組成公司治理結(jié)構(gòu)。我國(guó)自1993年提出建立現(xiàn)代企業(yè)制度以來(lái)，有一大批企業(yè)尤其是國(guó)有大型企業(yè)建立了比較規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，形成了科學(xué)的決策機(jī)構(gòu)，提高了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。但是相對(duì)于占我國(guó)企業(yè)絕大多數(shù)的中小企業(yè)，公司治理結(jié)構(gòu)不健全，或是形同虛設(shè)的情況比比皆是，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。

（一）從所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離程度來(lái)看，我國(guó)中小企業(yè)普遍存在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離度不高的現(xiàn)象

現(xiàn)代企業(yè)的特征之一是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)高度分離，為了保障所有者利益實(shí)現(xiàn)最大化，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間簽訂了相關(guān)契約，由此產(chǎn)生了委托――關(guān)系。而從我國(guó)中小企業(yè)的起源來(lái)看，絕大部分中小企業(yè)都源自于家庭小作坊，多是業(yè)主及親戚朋友投資設(shè)立，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一，從而決定了企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)都集中于業(yè)主手中，企業(yè)中的大小事情一般由業(yè)主說(shuō)了算，所有者掌握著高度的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，委托――關(guān)系不明顯或基本上不存在。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明（付文閣，2004），在私營(yíng)企業(yè)中，企業(yè)主兼企業(yè)廠長(zhǎng)經(jīng)理的比例為96%；企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)決策中由主要投資人單獨(dú)決定的比例占39.7%，由主要投資人參與決定的比例占29.8%；企業(yè)一般管理決定中由主要投資人單獨(dú)決定的比例為34.7%，由主要投資人參與決定的比例占37.2%。規(guī)模越小的企業(yè)的企業(yè)主和學(xué)歷越低的企業(yè)主越傾向于直接掌握管理權(quán)，實(shí)收資本20萬(wàn)元以下或?qū)W歷為小學(xué)的企業(yè)主64%傾向于直接掌握管理權(quán)。不可否認(rèn)，中小企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)高度統(tǒng)一在企業(yè)發(fā)展的初級(jí)階段是相當(dāng)必要的，它減少了企業(yè)所有者與管理者之間的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，有效地降低了企業(yè)基于委托――關(guān)系而產(chǎn)生的監(jiān)督成本和成本，有利于企業(yè)針對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化迅速地做出反應(yīng)，從而使企業(yè)在激烈的市場(chǎng)環(huán)境中生存下來(lái)。但是，隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的日益擴(kuò)大，生產(chǎn)活動(dòng)的日趨復(fù)雜，“所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)緊密結(jié)合，決策權(quán)和管理權(quán)高度集中”（付文閣，2004）的家族式管理方式往往使業(yè)主疲于應(yīng)付日常事務(wù)，而無(wú)法站在戰(zhàn)略的高度來(lái)把握企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向，致使企業(yè)極易出現(xiàn)決策失誤情況，從而給企業(yè)帶來(lái)巨大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）從用人機(jī)制來(lái)看，財(cái)務(wù)、營(yíng)銷等重要崗位一般由私營(yíng)業(yè)主的家庭成員擔(dān)任，“外人”極少能插足其中

“與技術(shù)人員和工人相比，管理人員來(lái)源具有更強(qiáng)的內(nèi)生性”（付文閣，2004）。也即大多數(shù)中小企業(yè)采取權(quán)威管理模式（熊輝，2005），在企業(yè)高管人員的配置上，更多地依賴“自己人”，更多地依賴業(yè)主的個(gè)人魅力而非管理能力來(lái)管理整個(gè)企業(yè)。但是應(yīng)當(dāng)看到，隨著經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的日趨復(fù)雜，并非所有的業(yè)主都精于管理，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)實(shí)生活中有相當(dāng)一部分企業(yè)由于管理混亂、用人不當(dāng)而導(dǎo)致破產(chǎn)。可以說(shuō)，中小企業(yè)不完善的用人機(jī)制給企業(yè)帶來(lái)了巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）從監(jiān)督機(jī)制來(lái)看，目前中小企業(yè)不管是在內(nèi)部監(jiān)督方面還是外部監(jiān)督方面都是存在缺陷的

一方面，中小企業(yè)的股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)沒(méi)有起到有效的內(nèi)部監(jiān)控作用，存在不設(shè)置內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)等問(wèn)題，如多數(shù)中小企業(yè)不設(shè)置監(jiān)事會(huì)或雖設(shè)置了但卻沒(méi)有充分發(fā)揮其作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)（付文閣，2004），2002年我國(guó)家族企業(yè)設(shè)置監(jiān)事會(huì)的比例僅為26.6%，或只是從一般管理人員和職工中挑選一至二名擔(dān)任監(jiān)事。筆者認(rèn)為，一方面，正是由于中小企業(yè)忽視監(jiān)督機(jī)構(gòu)的作用，使得其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)人監(jiān)督，重大的財(cái)務(wù)活動(dòng)決策往往由所有者拍板，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量的真實(shí)情況無(wú)人知曉，內(nèi)部管理制度不健全，業(yè)主往往凌駕于內(nèi)部控制之上，財(cái)務(wù)核算不真實(shí)，財(cái)務(wù)信息披露的質(zhì)量低下；另一方面，由于中小企業(yè)普遍存在“任人唯親”的現(xiàn)象，無(wú)法充分利用經(jīng)理人市場(chǎng)來(lái)對(duì)其管理者進(jìn)行有效的監(jiān)督，而進(jìn)入資本市場(chǎng)的門檻過(guò)高、債務(wù)融資過(guò)少也使中小企業(yè)的外部監(jiān)督機(jī)

制無(wú)法發(fā)揮作用，從而導(dǎo)致整個(gè)企業(yè)的管理水平低下，無(wú)法在融資活動(dòng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

二、中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)與融資困境的關(guān)系分析

毫無(wú)疑問(wèn)，中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全會(huì)對(duì)其融資活動(dòng)產(chǎn)生不利的影響，主要體現(xiàn)在：

（一）治理結(jié)構(gòu)不完善使中小企業(yè)面臨著較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的償債能力受到制約，難以取信于金融機(jī)構(gòu)，從而造成融資困難

如前所述，所有權(quán)與決策權(quán)高度集中于所有者手中在中小企業(yè)初創(chuàng)階段有著其必然性，也促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展。但隨著企業(yè)的不斷壯大，單純依賴所有者的智慧往往解決不了現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中出現(xiàn)的問(wèn)題。如企業(yè)因規(guī)模擴(kuò)大而導(dǎo)致管理成本的增加，業(yè)主之間因管理理念的差異而帶來(lái)的矛盾，企業(yè)因生產(chǎn)專業(yè)化程度不斷提高而帶來(lái)的信息索取成本的增加等等，這些無(wú)一不制約著中小企業(yè)的健康發(fā)展。中小企業(yè)在其發(fā)展的初級(jí)階段主要依賴業(yè)主之間的血緣關(guān)系、親緣關(guān)系來(lái)解決生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，但伴隨企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展所出現(xiàn)的矛盾，僅僅依賴經(jīng)驗(yàn)是很難解決的。由于所有權(quán)與決策權(quán)高度集中導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)決策的隨意性、獨(dú)斷性、經(jīng)驗(yàn)性和非專業(yè)性，使中小企始終難以應(yīng)付經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)業(yè)績(jī)難以得到很大的提高，按時(shí)償還債務(wù)就無(wú)從談起。

（二）中小企業(yè)在公司治理方面存在的缺陷無(wú)法真正吸引大批的優(yōu)秀人才留在企業(yè)中，難以形成團(tuán)結(jié)高效的管理團(tuán)隊(duì)，企業(yè)管理水平低下，發(fā)展缺乏后勁，也直接導(dǎo)致企業(yè)陷入融資困境

在中小企業(yè)中，一些重要的崗位往往由業(yè)主的親戚朋友占據(jù)，絕大多數(shù)的“外人”只能擔(dān)任非重要的領(lǐng)導(dǎo)工作，這種用人制度安排雖然可以在創(chuàng)業(yè)初期由于監(jiān)督成本的降低而使其運(yùn)轉(zhuǎn)富有效率，但也限制了優(yōu)秀的管理人才進(jìn)入企業(yè)，同時(shí)也使企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制顯得蒼白無(wú)力。因?yàn)楦嗟娜讼嘈?，要想在中小企業(yè)中得到提拔和重用，主要看是否與業(yè)主存在血緣和親緣關(guān)系，而不是看個(gè)人的實(shí)力，從而打擊了外部管理者的積極性。在企業(yè)的發(fā)展越來(lái)越依賴于外部?jī)?yōu)秀管理者的時(shí)候，這種用人機(jī)制和激勵(lì)措施將成為其發(fā)展的制約因素。因?yàn)楫?dāng)中小企業(yè)對(duì)外融資時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不可避免地要把企業(yè)管理水平高低作為其發(fā)放貸款時(shí)要考慮的一個(gè)重要因素。

（三）監(jiān)督機(jī)制弱化使企業(yè)的財(cái)務(wù)信息失真，無(wú)法取信于金融機(jī)構(gòu)

對(duì)中小企業(yè)業(yè)主而言，他們往住意識(shí)不到企業(yè)與其自身之間存在嚴(yán)格的界限，在很多時(shí)候，企業(yè)所有者會(huì)把私人活動(dòng)和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)混淆起來(lái)，如有的企業(yè)所有者隨意把私人消費(fèi)的費(fèi)用拿到企業(yè)來(lái)報(bào)銷、為取得個(gè)人消費(fèi)貸款而把企業(yè)的資產(chǎn)拿到金融機(jī)構(gòu)去抵押等等。因此，如果缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制，企業(yè)資產(chǎn)的安全與完整就很難得到保證，而這恰恰是中小企業(yè)的軟肋。在中小企業(yè)中，監(jiān)事會(huì)只是一個(gè)擺設(shè)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)沒(méi)有起到應(yīng)有的監(jiān)督作用，企業(yè)的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量很難保證，在這種情況下，為保證貸款的安全，對(duì)中小企業(yè)惜貸是大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)明智的選擇。

三、結(jié)語(yǔ)

篇10

論文摘要:有效的公司治理結(jié)構(gòu)不僅有利于提高經(jīng)濟(jì)效率，而且還是維護(hù)出資者權(quán)益的重要保證，公司治理結(jié)構(gòu)不僅影響著企業(yè)融資方式，對(duì)企業(yè)融資模式也有著重要影響。我國(guó)中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不合理，甚至治理結(jié)構(gòu)缺失，影響了中小企業(yè)融資效率，造成融資結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題。因此，要想克服中小企業(yè)融資難的困境，就必須完善中小企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)。

公司治理結(jié)構(gòu)(corporate governance)實(shí)際上就是規(guī)定公司董事會(huì)、經(jīng)理層、股東等公司各參與者的責(zé)任和權(quán)利分布的方式，是對(duì)公司進(jìn)行管理和控制的一種體系。世界銀行的Iskander和Chamlou從狹義上認(rèn)為企業(yè)治理是企業(yè)內(nèi)部調(diào)節(jié)管理層和股東利益關(guān)系的一整套規(guī)則和機(jī)構(gòu)，以及調(diào)節(jié)其相互關(guān)系的一套運(yùn)行規(guī)則。公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)融資行為具有重要影響(Iskander and Chamlou，2000)，有效的公司治理結(jié)構(gòu)是提高經(jīng)濟(jì)效率、維護(hù)出資者權(quán)益的重要保證，因而探討企業(yè)融資行為與公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系對(duì)于構(gòu)建高效的金融制度與公司治理結(jié)構(gòu)有著重要的意義。

一、中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響

伯格洛夫(Berglof ，1994 )認(rèn)為“融資方式的選擇實(shí)際上是法人治理結(jié)構(gòu)的選擇”，法人治理結(jié)構(gòu)的確影響著資本結(jié)構(gòu)的決策和效率。“好的公司治理結(jié)構(gòu)不僅能夠確保經(jīng)理層得到正好為其投資所需項(xiàng)目，而且這個(gè)項(xiàng)目不需要更多的資金來(lái)完成，換句話說(shuō)，也就是資本結(jié)構(gòu)可以通過(guò)債權(quán)和股權(quán)特有作用及其最優(yōu)的合理配置來(lái)協(xié)調(diào)投資人之間、投資人內(nèi)部股東與債權(quán)人之間的利益和行為?！泵绹?guó)著名的麥肯錫咨詢公司曾在19%年和2000年通過(guò)兩次調(diào)查，從內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部治理結(jié)構(gòu)兩方面來(lái)研究對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的影響。

在以大股東、機(jī)構(gòu)投資者、管理者和外部獨(dú)立董事等為代表構(gòu)成的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中，各方都非常有意愿監(jiān)督經(jīng)理層的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，以保護(hù)自身利益。其中大股東和機(jī)構(gòu)投資者的意愿動(dòng)力更強(qiáng)。在大股東的有效監(jiān)督下，經(jīng)理層將不能按照自身的偏好調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)將能更好地反映大股東偏好，促使公司擁有更高的債務(wù)比率，這是因?yàn)楣敬罅總鶆?wù)的存在能使大股東降低風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，因?yàn)樗鼈冊(cè)诰哂休^高專業(yè)知識(shí)的同時(shí)還具有持股數(shù)量大的特點(diǎn)，使得其對(duì)于管理層的監(jiān)管比一般股東更有效率。Kim和Sorensen (1986 ) ， Agrawal和Mandelker(1987)的實(shí)證研究認(rèn)為管理者持股與公司債務(wù)比率、股利數(shù)量成反比，并且樣本公司之間盈利能力、增長(zhǎng)能力的差異將對(duì)上述關(guān)系產(chǎn)生影響，使其變得不是很顯著。獨(dú)立董事因其專業(yè)性、客觀性以及具有良好的道德操守，能夠?qū)ζ髽I(yè)融資決策產(chǎn)生重大正面影響。這些都說(shuō)明了內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中每一組成部分都對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)有一定的制約作用，并且管理者持股、機(jī)構(gòu)資者、獨(dú)立董事監(jiān)督等治理機(jī)制都是有效的，而獨(dú)立董事監(jiān)督是顯著有效的治理機(jī)制。

在以債權(quán)人治理、控制權(quán)市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)等為主要特征的外部治理中，以銀行為主的債權(quán)人對(duì)于企業(yè)管理層的約束主要是通過(guò)銀行的監(jiān)督和嚴(yán)厲的債務(wù)條款來(lái)實(shí)現(xiàn)的。債權(quán)人會(huì)對(duì)企業(yè)和企業(yè)管理者在投資、融資、股利分配和經(jīng)理收人等方面進(jìn)行限制，這會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)?？刂茩?quán)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有著顯著的影響，制約著公司經(jīng)理不作為行為，強(qiáng)調(diào)經(jīng)理層應(yīng)更加重視公司利潤(rùn)和提高所有者回報(bào)的行為。經(jīng)理人市場(chǎng)的存在促使所有者與經(jīng)營(yíng)者分離，使經(jīng)理人更能專注于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，不斷提高公司利潤(rùn)，同時(shí)經(jīng)理人市場(chǎng)又為規(guī)制管理人員的行為提供了基礎(chǔ)。但經(jīng)理人市場(chǎng)的監(jiān)管也會(huì)產(chǎn)生成本，從而會(huì)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生消極影響。

因此，具有完備的企業(yè)內(nèi)部治理和外部治理結(jié)構(gòu)會(huì)促使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從企業(yè)財(cái)務(wù)理論角度講，資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)財(cái)務(wù)體系的重要反映，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化會(huì)通過(guò)資本結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)于企業(yè)的財(cái)務(wù)決策，財(cái)務(wù)決策將直接影響公司的融資行為。目前，我國(guó)中小企業(yè)大多數(shù)形式上是有限公司，實(shí)質(zhì)上是私人企業(yè)或者家族企業(yè)，沒(méi)有形成規(guī)范的財(cái)務(wù)決策制度，往往是個(gè)人決策或內(nèi)部人決策為主。這種財(cái)務(wù)制度不健全，導(dǎo)致了企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性與準(zhǔn)確性降低，投資者的權(quán)益就難以得到有效保障，進(jìn)而企業(yè)融資效率就會(huì)大大降低，這往往都是治理結(jié)構(gòu)不健全所致?，F(xiàn)代企業(yè)制度要求必須建立規(guī)范的企業(yè)制度，在做到所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分開(kāi)的前提下，規(guī)范和完善現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，只有這樣，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)才能得以節(jié)制，所有者的權(quán)利才能得到保護(hù)，純粹的所有權(quán)(不參與經(jīng)營(yíng))才有價(jià)值。規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)要求股東必須做出一個(gè)集體決策，以保證股東的平等權(quán)益，只有這樣，才會(huì)有更多新股東參與其中，才會(huì)更有利于企業(yè)融資。

二、中小企業(yè)公司治理對(duì)融資行為影響

(一)從融資方式的視角看公司治理的影響

在現(xiàn)代企業(yè)管理制度中，治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)是關(guān)于企業(yè)資本來(lái)源、各個(gè)利益主體分配方式和對(duì)各方約束度、激勵(lì)度的制度安排，特別是就提高經(jīng)營(yíng)者與所有者之間委托一效率等方面的制度安排問(wèn)題。

首先，股權(quán)或債權(quán)等融資方式的選擇，影響著公司治理，影響著企業(yè)破產(chǎn)的概率。就股權(quán)融資方式看，在一般情況下，股權(quán)出資者能夠較為輕松地獲得企業(yè)控制權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的控制;就債權(quán)融資方式看，它與股權(quán)融資有很大的差別，主要在于債權(quán)出資者只有在公司不能支付本息時(shí)，才能獲得企業(yè)的控制權(quán)。由此可知，不同的融資方式，就決定了企業(yè)控制的獲得方式。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)控制權(quán)也只有在破產(chǎn)時(shí)才能向債權(quán)人轉(zhuǎn)移，這也從另一側(cè)面反映出融資方式的不同，企業(yè)選擇的治理方式也就不同，治理方式不同，也決定了企業(yè)破產(chǎn)的概率的不同。

其次，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，出資者對(duì)公司控制和干預(yù)程度也是不同的。實(shí)踐也證明，公司股權(quán)的有效適度集中不僅有利子股東參與治理，而且還會(huì)有助于企業(yè)權(quán)爭(zhēng)奪，從而不僅有利于企業(yè)間的收購(gòu)兼并提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)效率，而且還能更好地發(fā)揮公司治理機(jī)制作用。因此，公司融資方式?jīng)Q定投資者對(duì)企業(yè)的控制程度和干預(yù)方式，從而影響著公司治理的完善程度。

再次當(dāng)企業(yè)進(jìn)人破產(chǎn)清算程序時(shí)，融資方式?jīng)Q定著企業(yè)破產(chǎn)清算控制方式。當(dāng)企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中舉步維艱，通常會(huì)選擇重組或者申請(qǐng)破產(chǎn)。對(duì)于股權(quán)融資而言，股東更樂(lè)于選擇重組，而對(duì)債權(quán)融資來(lái)說(shuō)，債權(quán)人更愿意選擇破產(chǎn)清算，因?yàn)閭鶛?quán)人更期望企業(yè)用現(xiàn)金償付。從另外視角來(lái)看，公司股權(quán)與債權(quán)融資的數(shù)量比例關(guān)系也影響著公司治理結(jié)構(gòu)的安排。換句話說(shuō)，當(dāng)企業(yè)選擇股權(quán)融資比重高時(shí)，“用手投票”和“用腳投票”機(jī)制將發(fā)揮作用并直接影響著公司治理中董事會(huì)控制和公司控制權(quán)兩個(gè)方面;當(dāng)債權(quán)融資比重較高時(shí)，可以減少經(jīng)理層用于私利的現(xiàn)金量并抑制其過(guò)度投資，同時(shí)還可以優(yōu)化擔(dān)保機(jī)制，使管理層的投資決策更科學(xué)。因此，公司采取的股權(quán)與債權(quán)融資方式不同，解決公司治理中成本問(wèn)題的方式也是不同的川。

(二)從融資模式的視角看公司治理的影響

銀企在長(zhǎng)期融資過(guò)程中，主要形成了兩種融資模式，即保持距離型融資和控制導(dǎo)向型融資，其中控制導(dǎo)向型融資又稱為關(guān)系型融資。保持距離型融資模式主要是銀行不介人企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，不干涉企業(yè)的內(nèi)部治理，而是按照協(xié)議規(guī)定，通過(guò)目標(biāo)性控制來(lái)干預(yù)企業(yè)決策。與此相對(duì)應(yīng)，控制導(dǎo)向型融資則是直接介人公司的經(jīng)營(yíng)決策，通過(guò)自己監(jiān)督經(jīng)理層經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)減少問(wèn)題。由于存在問(wèn)題，企業(yè)內(nèi)部人在降低外部融資成本的前提下，更傾向于科學(xué)地使用籌集的資本。從另一層面講，在保持距離型融資的情況下，銀行主要以企業(yè)的資產(chǎn)抵押來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)公司治理的影響;相反，在選擇控制導(dǎo)向型融資的情況下，銀行就需要以親自于預(yù)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)公司治理的影響。從更深層次看，融資模式選擇和公司治理實(shí)際就成為現(xiàn)代企業(yè)管理制度中的一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面，也就是融資模式選擇決定了公司治理結(jié)構(gòu)，反過(guò)來(lái)公司治理又影響著融資模式或融資方式的選擇。 成本理論表明，當(dāng)企業(yè)存在外部股權(quán)時(shí)，在經(jīng)營(yíng)者不是企業(yè)的完全所有者的情況下，從經(jīng)營(yíng)者的工作角度講，經(jīng)營(yíng)者將承擔(dān)全部成本卻收獲部分收益，而從經(jīng)營(yíng)者的消費(fèi)角度出發(fā)，他更希望自己得到全部收益而在把自己消費(fèi)的全部成本由全體股東承擔(dān)，如果是這樣，經(jīng)營(yíng)者就不會(huì)全心全意地工作，而是把更多的精力甩于在職消費(fèi)上，于是股東必將增加對(duì)其工作的監(jiān)督成本，這就是外部成本。如果出資人在投資時(shí)就能夠較為理性地預(yù)期到這一外部成本的情況，他在做出投資決策時(shí)就會(huì)使這一成本由經(jīng)營(yíng)者來(lái)承擔(dān)。如果企業(yè)選擇債權(quán)融資或者在企業(yè)中進(jìn)一步提高債權(quán)的比重，加大經(jīng)營(yíng)者的股權(quán)比例，經(jīng)營(yíng)者自己就會(huì)主動(dòng)減少消費(fèi)成本，進(jìn)而達(dá)到降低外部成本的效果。但是，債務(wù)融資也會(huì)產(chǎn)生新的成本，就是經(jīng)營(yíng)者作為利益既得主體，會(huì)加大對(duì)較大風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目的投資，大風(fēng)險(xiǎn)往往意味著大的收益，但是，大收益也預(yù)示著大的風(fēng)險(xiǎn)，由于制度的安排會(huì)把失敗的損失轉(zhuǎn)移到債權(quán)人，債權(quán)人要想降低或減少這種成本，就必須提高債權(quán)融資的成本，這就導(dǎo)致債權(quán)的成本將由經(jīng)營(yíng)者來(lái)承擔(dān)。

通過(guò)以上的分析，可以發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資和債權(quán)融資，都會(huì)對(duì)公司治理的效率產(chǎn)生影響。公司治理效率較高，各種成本就會(huì)低，從外部融資資本成本也就更低。

三、我國(guó)中小企業(yè)公司治理與融資行為的發(fā)現(xiàn)

(一)治理結(jié)構(gòu)不合理

與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)中小企業(yè)主要是從市場(chǎng)“裂縫”中成長(zhǎng)起來(lái)的，嚴(yán)重的“先天不足”。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)從一開(kāi)始就密不可分，兩權(quán)不分就很難擁有良好的公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)不完善，企業(yè)融資只能是空想。從國(guó)家投資角度來(lái)講，政策法規(guī)往往是向大企業(yè)傾斜，中小企業(yè)幾乎無(wú)羹可分;就銀行貸款而言，由于公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，信息不對(duì)稱，與大企業(yè)相比，銀行放款風(fēng)險(xiǎn)比較大，于是銀行就會(huì)減少中小企業(yè)貸款。公司治理結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致中小企業(yè)失敗率不斷提高。我國(guó)中小企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗率甚至破產(chǎn)率較高，與治理結(jié)構(gòu)缺失、缺乏監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制不力有較強(qiáng)的正相關(guān)性，同時(shí)這也是中小企業(yè)在公司治理問(wèn)題上的首要“頑疾”。綜合來(lái)看，中小企業(yè)無(wú)論是在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上還是在外部治理體制上都存在著許多的問(wèn)題。

1.內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的缺陷。首先，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，一股獨(dú)大局面較為突出。其次，激勵(lì)與約束機(jī)制不健全，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重。再次，管理方式不科學(xué)，內(nèi)聚力缺乏。帶有家族性質(zhì)的企業(yè)普遍遇到的一個(gè)重要問(wèn)題就是對(duì)企業(yè)高級(jí)管理人才特別是職業(yè)經(jīng)理人的“信任危機(jī)”，而這種現(xiàn)象存在就會(huì)使企業(yè)的向心力產(chǎn)生嚴(yán)重侵蝕，這樣，向心力會(huì)變成離心力，最終削弱其競(jìng)爭(zhēng)力。

2.外部治理結(jié)構(gòu)的缺陷。外部治理結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)為市場(chǎng)控制機(jī)制，包括經(jīng)理人市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、并購(gòu)市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)。在這諸多市場(chǎng)中，由于產(chǎn)品市場(chǎng)竟?fàn)幖ち?，市?chǎng)結(jié)構(gòu)比較接近于完全競(jìng)爭(zhēng)或者壟斷競(jìng)爭(zhēng)。因此，產(chǎn)品市場(chǎng)能明顯對(duì)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生壓力，經(jīng)營(yíng)者行為受到相應(yīng)的約束。對(duì)中小企業(yè)而言，除產(chǎn)品市場(chǎng)之外，其他幾個(gè)市場(chǎng)都存在缺陷，特別是大多數(shù)未上市的中小企業(yè)。因?yàn)樯鲜泄究梢酝ㄟ^(guò)資市場(chǎng)約束經(jīng)理行為，如果上市公司的股東沒(méi)有實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，股票價(jià)格會(huì)下降，公司可能會(huì)面臨被接管威脅，職業(yè)經(jīng)理也會(huì)面臨失去原有職位的威脅。新上市發(fā)行股票的企業(yè)，收益相對(duì)來(lái)說(shuō)較低，抑制經(jīng)理進(jìn)行擴(kuò)張。所以，對(duì)于未上市的中小企業(yè)而言，股票市場(chǎng)這一外部治理機(jī)制是空缺的。中小企業(yè)接管或兼并機(jī)制不完善，弱化了并購(gòu)市場(chǎng)的外部治理作用。由于公司資產(chǎn)規(guī)模小，中小企業(yè)更容易被其他公司接管或兼并。因此，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)市場(chǎng)也是約束企業(yè)經(jīng)理層的一個(gè)強(qiáng)有力市場(chǎng)。但由于中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰、與并購(gòu)相關(guān)的規(guī)章制度欠缺等，這就使得與中小企業(yè)相關(guān)的并購(gòu)市場(chǎng)并不健全，致使并購(gòu)市場(chǎng)未能有效發(fā)揮其外部治理的機(jī)能。

(二)融資結(jié)構(gòu)不合理

在合理的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)部資金、債務(wù)融資和股權(quán)融資所占企業(yè)資本的比重應(yīng)該是科學(xué)合理的，然而，我國(guó)中小企業(yè)的資本負(fù)債率過(guò)高，且以銀行貸款為主，股權(quán)融資由于受各種因素的影響，中小企業(yè)從資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資的概率較小。根據(jù)融資的啄食順序理論，企業(yè)融資應(yīng)優(yōu)先的是內(nèi)部資金，其次應(yīng)考慮債務(wù)融資，最后才是股權(quán)融資。但是，由于自有資本不足制約著企業(yè)的融資安排，中小企業(yè)在遇到資金困境時(shí)，更多的是依靠民間融資和銀行貸款來(lái)應(yīng)付，其中主要的還是銀行貸款。由于銀行與中小企業(yè)之間不存在相互的制約關(guān)系，它們之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的嚴(yán)肅性和均衡性很容易遭到破壞，因而它們之間很難形成真正嚴(yán)格的意義上的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，所形成的只能是一種虛擬的、形同虛設(shè)債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這就無(wú)法通過(guò)債權(quán)債務(wù)起到約束監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者行為，進(jìn)而起到增進(jìn)企業(yè)效益的作用。

正是由于債權(quán)債務(wù)軟性約束的弱化，中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程對(duì)抑制經(jīng)理的過(guò)度投資作用減輕。同時(shí)，經(jīng)理股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的缺位造成了融資結(jié)構(gòu)無(wú)法調(diào)節(jié)股權(quán)激勵(lì)大小，資本市場(chǎng)的發(fā)育滯后導(dǎo)致了中小企業(yè)融資次序等級(jí)的倒置。盡管我國(guó)中小企業(yè)融資過(guò)程中存在上述困境，但是融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響機(jī)制普遍存在于中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)變化中。