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篇1

關(guān)鍵詞：文化產(chǎn)權(quán)交易所；交易模式；文化藝術(shù)品

中圖分類號：F713文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1008-2670（2012）06-0098-07

一、引言

文化產(chǎn)權(quán)交易所是我國的特有產(chǎn)物，它是伴隨著國家對于文化產(chǎn)業(yè)的重視和支持而出現(xiàn)。2009年6月，上海文化產(chǎn)權(quán)交易所掛牌成立；9月，深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所隨后掛牌成立。兩家國家級文化產(chǎn)權(quán)交易所的掛牌，標(biāo)志著我國文化產(chǎn)權(quán)市場正式產(chǎn)生。之后，各省、市陸續(xù)成立了區(qū)域性的文化產(chǎn)權(quán)交易所，文化產(chǎn)權(quán)市場在我國得到了快速發(fā)展。正是因為文化產(chǎn)權(quán)交易所是中國特色且出現(xiàn)時間較短，理論界對于其創(chuàng)新經(jīng)營的研究相對較少，只有少數(shù)學(xué)者以及行業(yè)實踐人士進行了一定探索。

對于文化產(chǎn)權(quán)交易所創(chuàng)新經(jīng)營的指導(dǎo)思想，中國藝術(shù)品市場研究院副院長西沐［1］認(rèn)為，中國文化藝術(shù)資源有著最為重要的兩個基本特質(zhì)：一是資源的非標(biāo)準(zhǔn)化特性；二是資源的可復(fù)用性。文交所這種社會化、大眾化、資本化、科學(xué)化的平臺交易形式，為文化藝術(shù)資源的價值發(fā)現(xiàn)與實現(xiàn)提供了可能；文交所搭建的是一個文化藝術(shù)與金融對接的交易平臺，并不僅僅是從事藝術(shù)品份額化、證券化的專業(yè)與專門化的場所，人們更應(yīng)充分發(fā)揮文交所的綜合功能，推動不同區(qū)域文化藝術(shù)資本市場及其文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。長江商學(xué)院教授梅建平［2］指出，中國廣大中產(chǎn)階級對金融資產(chǎn)特別是優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)有著巨大的需求，五千年的文化積淀有著巨大的資產(chǎn)，文交所如果采用恰當(dāng)?shù)姆绞綄⑵滟Y產(chǎn)化、再金融化，就可以滿足這方面高達十萬億的潛在需求。上海文化產(chǎn)權(quán)交易所總經(jīng)理張?zhí)煺J(rèn)為，中國是一個文化大國，文化資源非常豐富，但是文化產(chǎn)業(yè)的市場化程度卻比較低，在發(fā)展中面對許多瓶頸；豐富的文化資源和雄厚的市場資本中間需要一個橋梁，而文化產(chǎn)權(quán)市場就是文化產(chǎn)業(yè)和資本市場對接非常有效的平臺［3］。

對于文化產(chǎn)權(quán)交易所創(chuàng)新經(jīng)營的具體策略，西沐［1］指出，文交所運營最核心的有四點：一是非標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)的物的一頭對多頭、多頭對多頭交易；二是交易的平臺化取向；三是大眾參與；四是利用市場機制進行文化普及與美育。其中，價值發(fā)現(xiàn)是核心，大眾參與是靈魂，平臺化是關(guān)鍵，利用市場機制進行美育是其存在的社會價值。張?zhí)熘赋?，文交所可以探索四個方向的業(yè)務(wù)：一種模式叫做文化產(chǎn)權(quán)交易，這種模式是一種普通的模式；第二種叫做價值鏈繼承模式，把策劃、包裝、交易、服務(wù)，這些基本的連接起來；第三個模式是文化產(chǎn)權(quán)的半標(biāo)市場交易；第四個模式是文化商品綜合交易市場。上海大學(xué)美術(shù)學(xué)院胡懿勛教授提出了其理想的文交所模型這實際上是將股票市場的交易制度安排引入藝術(shù)品交易市場，是一種典型的金融創(chuàng)新，也是進行藝術(shù)品股票式“份額化”交易探索的文化產(chǎn)權(quán)交易所的基本指導(dǎo)思想。：“由經(jīng)紀(jì)商或獨立經(jīng)紀(jì)人簽約的作者在藝術(shù)交易所‘掛牌上市’，投資人針對作者的展覽資歷、成交紀(jì)錄與拍賣行情進行投資。經(jīng)紀(jì)人需要安排作者的展覽與交易，以制造可信的紀(jì)錄提供交易所更新各項數(shù)據(jù)?！鲜凶髡摺ㄟ^經(jīng)紀(jì)人取得投資人的資金用以可持續(xù)創(chuàng)作，作品在展覽和拍賣的獲利則按比例分配給經(jīng)紀(jì)人、投資者與作者，交易所按每筆投資金額取得手續(xù)費?！痹诖私灰啄Ｊ较?，引導(dǎo)意欲進入藝術(shù)市場，卻苦于缺乏藝術(shù)知識或未雇傭藝術(shù)顧問的投資客，將分散的資金融匯一處，對上市作者注資，文交所可以由此轉(zhuǎn)變經(jīng)營形態(tài)和市場定位，成為投資交易的平臺，成為藝術(shù)市場的第三級市場［4］。林天強［5］則認(rèn)為，在文交所平臺上，要建立供需雙方、中介服務(wù)、大眾投資、交易平臺四方利益相關(guān)者的交易結(jié)構(gòu)，也就是“三維一體”的商業(yè)模式。

山東財政學(xué)院學(xué)報2012年第6期高波：文化產(chǎn)權(quán)交易所的交易模式創(chuàng)新分析綜合來看，學(xué)者們以及行業(yè)實踐者對于文化產(chǎn)權(quán)交易所創(chuàng)新經(jīng)營的方向有相似觀點：文化產(chǎn)權(quán)交易所要定位于文化資本市場，應(yīng)根據(jù)文化資源特性進行一定程度的金融創(chuàng)新；然而在文化產(chǎn)權(quán)交易所具體創(chuàng)新策略方面則差異較大。這種創(chuàng)新策略上的差異更體現(xiàn)在各地文化產(chǎn)權(quán)交易所的業(yè)務(wù)經(jīng)營實踐，各地在建設(shè)文化產(chǎn)權(quán)市場過程中進行了形式各異的創(chuàng)新探索。在這種情況下，文化產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)如何進行科學(xué)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，既能充分發(fā)揮對于文化產(chǎn)業(yè)投融資的支持作用，又能使自身獲取充沛的經(jīng)營現(xiàn)金流、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就成為理論研究和行業(yè)實踐所亟待解決的問題。

二、　泰山文交所藝術(shù)品交易模式的創(chuàng)新要點

山東泰山文化藝術(shù)品交易所股份有限公司成立于2011年，位于山東省濟南市，注冊資本1.5億元。　泰山文交所從事的業(yè)務(wù)主要是文化藝術(shù)品的股票式“份額化”交易泰山文化藝術(shù)品交易所是國內(nèi)開展股票式“份額化”交易的代表性文化產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，其它的如天津文化藝術(shù)品交易所、成都文化產(chǎn)權(quán)交易所等也都進行了這方面的探索。，即以對文化藝術(shù)品實物嚴(yán)格的鑒定、評估、托管和保險等程序為前提，發(fā)行并上市交易拆分化的、非實物的藝術(shù)品。成立以后，泰山文交所于2011年9月27日推出了首個掛牌項目——黃永玉的《滿塘》；之后，又推出了“吳冠中01”、“吳冠中02”等多個產(chǎn)品。在實際運營中，泰山文交所交易模式的典型特點如下：

（一）藝術(shù)品的“份額化”

按照每份1元面值，將藝術(shù)品拆成標(biāo)準(zhǔn)化的等份。藝術(shù)品進行“份額化”拆分的法律依據(jù)是《中華人民共和國物權(quán)法》。其中，《物權(quán)法》第九十三條指出，“不動產(chǎn)或者動產(chǎn)可以由兩個以上單位、個人共有。共有包括按份共有和共同共有”；第九十四條更是明確指出，“按份共有人對共有的不動產(chǎn)或者動產(chǎn)按照其份額享有所有權(quán)?！?/p>

（二）網(wǎng)上接收行情及實時交易

利用互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù)，投資者通過下載行情交易軟件，通過互聯(lián)網(wǎng)，即時接收市場行情報價數(shù)據(jù)，并通過網(wǎng)上委托方式進行委托交易。投資者當(dāng)日買入的藝術(shù)品份額在買入當(dāng)日就可以賣出，交易所收取　2‰的雙向傭金。這樣的交易制度設(shè)計大幅提高了交易流動性、活躍了市場，既給交易所帶來了更多的交易傭金收入，同時又給投資者提供了短線價格投機的機會。

（三）投資門檻低

擁有一定資金量的普通投資者就可以開戶交易，并且單個份額的市值僅為1元。投資的低標(biāo)準(zhǔn)既為擁有小額資金的投資者提供了參與藝術(shù)品市場的機會，更是大幅提高了藝術(shù)品市場的流動性。從實際情況看，來交易所開戶的投資者主要分為三種類型：首先是長期從事股票與期貨交易的證券類投資者；其次是具有一定藝術(shù)品收藏知識與經(jīng)驗的投資者；再次是藝術(shù)品收藏知識與經(jīng)驗不多但是資金充裕，對新興投資機會敏感的投資者。在所有開戶的投資者中，有一半是35-40歲的男性投資者。

（四）實行做市商制度

做市商是由具有較強實力和信譽的藝術(shù)品經(jīng)營公司作為特許交易商，不斷地向藝術(shù)品投資者報出特定藝術(shù)品份額的買賣價格，并在該價位上接受廣大投資者的買賣要求，以其自有資金和自有份額與藝術(shù)品投資者進行買賣交易是否對同一標(biāo)的物進行雙向報價是中國證監(jiān)會界定交易商是否為做市商的根本點。。做市商制度的實施，確保了市場的流動性。

三、泰山文交所交易模式存在問題分析

（一）價值來源與場內(nèi)藝術(shù)品退出問題

藝術(shù)品股票式“份額化”交易存在的核心難題是難以解決藝術(shù)品價格過快上漲的問題。股票市場交易模式的重要支撐在于，公司股票價格波動的背后或者是公司實際的投入產(chǎn)出與生產(chǎn)經(jīng)營帶來的內(nèi)生利潤增長、或者是重大資產(chǎn)重組等因素所引致的企業(yè)外部增長、或者是政策等因素所帶來的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的重大利好等，也就是股票價格的增長具有合理的、而且令投資者信服的價值源泉。然而，股票式藝術(shù)品“份額化”交易模式卻難以解決藝術(shù)品價格波動的價值源泉問題。藝術(shù)品的價值主要是指藝術(shù)品本身的藝術(shù)品位、藝術(shù)質(zhì)量及其所產(chǎn)生的審美情趣和文化底蘊［6］；藝術(shù)品一經(jīng)誕生，　它實際上就有了本身的價值和位置；而藝術(shù)品的學(xué)術(shù)價值與歷史價值又共同決定了藝術(shù)品的價值［7］。藝術(shù)品的學(xué)術(shù)價值是指藝術(shù)品在整個藝術(shù)史中的學(xué)術(shù)地位及美學(xué)價值。藝術(shù)品的歷史價值決定于兩個方面：藝術(shù)品的創(chuàng)作時間以及藝術(shù)品在歷史上的特殊價值?！∫话銇碚f，藝術(shù)品的學(xué)術(shù)價值和歷史價值的形成與發(fā)掘需要一個較長的階段這一點也體現(xiàn)在國際上主流藝術(shù)品投資機構(gòu)（包括藝術(shù)品基金）對于所投資藝術(shù)品的市場運作上，其運作周期一般都是中長期的。；同時，又因為藝術(shù)品收藏與消費的特殊性，藝術(shù)品市場的參與者并不都是經(jīng)濟學(xué)意義上的“理性人”，藝術(shù)品的價值有時取決于不同收藏主體的主觀評判。正是因為如此，一方面，在短期內(nèi)，藝術(shù)品的基本價值是相對穩(wěn)定、很難得到提高的，投資者對于藝術(shù)品的價值判斷在短期內(nèi)也很難有大的變化；另一方面，進入文化產(chǎn)權(quán)交易所掛牌交易的藝術(shù)品往往是某個藝術(shù)家的部分作品，當(dāng)該藝術(shù)家的其他作品同時還在場外以低價流轉(zhuǎn)交易，但場內(nèi)以“份額化”交易的作品由于炒作導(dǎo)致價格高高在上時，場內(nèi)作品很難解決價值來源問題。

于是，當(dāng)掛牌藝術(shù)品資產(chǎn)包到期時，同一藝術(shù)家的場內(nèi)藝術(shù)品與場外藝術(shù)品存在著巨大差價，場內(nèi)藝術(shù)品的退出問題便成為致命難題。一旦場內(nèi)藝術(shù)品無法退出，投資者的利益就無法得到保障，相關(guān)當(dāng)事方也將面臨著巨大風(fēng)險與糾紛。

（二）過度投機問題

投機是每個交易市場普遍存在的問題，投機在一定范圍內(nèi)的適當(dāng)存在對于提高市場流動性、強化價值發(fā)現(xiàn)功能具有較好作用。但是，如果投機過度，則會破壞市場秩序、損害絕大多數(shù)投資者的利益，甚至帶來很大的金融風(fēng)險、社會風(fēng)險。泰山文交所股票式“份額化”交易存在的重大問題就是很難解決過度投機問題。原因在于，在交易所掛牌產(chǎn)品種類有限、且單個產(chǎn)品份額不大的情況下，很容易引致場外投機資金的炒作，即使有做市商的存在，也很難控制價格投機；一旦價格被過分炒作，就會帶來很大的價格風(fēng)險，從而可能給投資者帶來巨大損失。這一點，從我國股票市場上對于中小盤股的炒作也可以得出結(jié)論：盡管政府監(jiān)管日益嚴(yán)格，但流通盤小、富于題材的中小盤股卻往往成為暴炒的對象。

從泰山文交所推出的第一個掛牌項目——黃永玉的《滿塘》看，就表現(xiàn)出這樣的典型特點。《滿塘》掛牌總數(shù)量為2700萬份，定價每份1元。發(fā)行后的總市值不過2700萬元。上市后，首日漲幅達115%；之后繼續(xù)大漲；但是，此后不久，整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，在16個交易日里曾連現(xiàn)5個跌停，單日成交金額最低僅8萬元。正是因為投機過度給投資者帶來了巨大風(fēng)險，部分損失嚴(yán)重的投資者目前正進行聯(lián)合維權(quán)行動，泰山文交所面臨著法律訴訟的問題。

（三）政策風(fēng)險問題

交易所作為一類外部性較強的特殊行業(yè)，歷來是政府管制的重點；而交易所的股票化交易問題，更是政府監(jiān)管的重中之重。中國證監(jiān)會是國家履行交易所監(jiān)管職責(zé)的部門。從已有政策看，除了支持深圳、上海兩個主板市場實行股票化的交易方式外，證監(jiān)會對于其它市場的股票化交易，一直是嚴(yán)格限制的。在1998年國務(wù)院辦公廳的10號文《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會關(guān)于的通知》在此文件下發(fā)后，國家對于場外股票交易市場進行了清理，包括淄博證券報價系統(tǒng)、山東產(chǎn)權(quán)交易所在內(nèi)的國內(nèi)絕大多數(shù)從事場外股票交易的產(chǎn)權(quán)市場被關(guān)停。中明確指出，將涉及從事非上市公司股票、股權(quán)證交易的各類產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)視為“場外非法股票交易”；隨后證監(jiān)會在此基礎(chǔ)上對地方企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)下發(fā)了產(chǎn)權(quán)交易“不得進行拆細、不得連續(xù)、不得標(biāo)準(zhǔn)化”的通知。2006年12月，國務(wù)院辦公廳又了《關(guān)于嚴(yán)厲打擊非法發(fā)行股票和非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，其中明確指出“公開發(fā)行向不特定投資者發(fā)行股票，或發(fā)行對象累計超過200人的，應(yīng)依法報經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)”，“向特定投資者轉(zhuǎn)讓股票，未報經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)的，轉(zhuǎn)讓后的公司股東累計人員不得超過200人”這個規(guī)定盡管是直接針對非上市股份公司而言，但在現(xiàn)實運作中，監(jiān)管部門也把這些規(guī)定應(yīng)用到了其它金融創(chuàng)新領(lǐng)域，如物權(quán)的拆分交易。，“進行股票承銷、經(jīng)紀(jì)、投資咨詢等證券服務(wù)業(yè)務(wù)應(yīng)由證監(jiān)會依法批準(zhǔn)設(shè)立的證券機構(gòu)進行經(jīng)營，未經(jīng)過證監(jiān)會批準(zhǔn)，任何機構(gòu)和個人不得經(jīng)營證券業(yè)務(wù)”。

泰山文交所在實際運營中就遇到了政策風(fēng)險問題。在泰山文交所推出第三個交易項目“吳冠中02”后不久，國務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》（國發(fā)〔2011〕38　號），其中明確指出“自本決定下發(fā)之日起，除依法設(shè)立的證券交易所或國務(wù)院批準(zhǔn)的從事金融產(chǎn)品交易的交易場所外，任何交易場所均不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行，不得采取集中競價、做市商等集中交易方式進行交易；不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易，任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時間間隔不得少于5個交易日；除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，權(quán)益持有人累計不得超過200人?！敝螅行麄鞑?、商務(wù)部、文化部、國家廣電總局、新聞出版總署聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于貫徹落實國務(wù)院決定加強文化產(chǎn)權(quán)交易和藝術(shù)品交易管理的意見》（中宣發(fā)〔2011〕49號）也明確指出，“文化產(chǎn)權(quán)交易所不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行，不得采取集中競價、做市商等集中交易方式進行交易；不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易，任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時間間隔不得少于5　個交易日?！蔽募八膫€不得”的提出，意味著泰山文交所股票式藝術(shù)品“份額化”交易模式必須進行根本上的調(diào)整，否則將面臨“被關(guān)門”的風(fēng)險。

四、泰山文交所的創(chuàng)新教訓(xùn)分析

（一）金融創(chuàng)新不能脫離藝術(shù)品的本質(zhì)屬性與藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈而獨立存在

藝術(shù)品從其本質(zhì)屬性看，由于其具有特殊的價值，而供收藏者、投資者以及消費者所中長期持有，但卻帶來了藝術(shù)品市場的流動性不足問題［8］。泰山文交所股票式“份額化”交易模式將股票市場的交易模式復(fù)制到藝術(shù)品交易市場，從而解決了傳統(tǒng)藝術(shù)品交易中的流動性不足問題，這是藝術(shù)品交易領(lǐng)域的金融創(chuàng)新。但是，這種金融創(chuàng)新卻使藝術(shù)品從根本上背離了藝術(shù)品的本質(zhì)屬性。在這種創(chuàng)新制度設(shè)計下，市場參與者只關(guān)心如何通過短線炒作來獲利，而并不關(guān)心交易標(biāo)的到底是藝術(shù)品、是股票還是其它。

藝術(shù)品交易不能脫離藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈而獨立存在。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，藝術(shù)品股票式“份額化”模式對于整個藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的負面作用遠遠大于正面作用。以書畫市場為例進行分析。從正面作用看，藝術(shù)品股票式“份額化”交易滿足的是藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈中的兩方——書畫家和購買方的需求。對于書畫家而言，通過藝術(shù)品份額的一級市場發(fā)行一次性的得到了巨額資金，從而可以安心創(chuàng)作；對于購買方而言，可以使不具有整體收藏能力的投資者得到購買“份額”的機會，也為投機者提供了高流動性的、短線投機的標(biāo)的。但是，這種正面作用是有限的。對于購買方而言，整體上看進行的是“擊鼓傳花”的“博傻”游戲，最后一批接手的投資者將面臨必然性的虧損。從泰山文交所投資者的現(xiàn)實情況看，多數(shù)參與藝術(shù)品股票式“份額化”交易的投資者虧損嚴(yán)重。對于書畫家而言，藝術(shù)品股票式“份額化”交易所帶來的負面作用遠遠大于正面作用，這表現(xiàn)在：一是這種模式會助長書畫家的投機意識，使其很難真正的安心創(chuàng)作，而往往注重如何快速提升身價；二是書畫家作品過于炒作，往往會透支其未來的成長性，擾亂其作品的市場定價。從成立時間更長的天津文化藝術(shù)品交易所的掛牌作品來看，已經(jīng)表現(xiàn)出這一點例如，天津文化藝術(shù)品交易所首期掛牌的津派名家白庚延的作品，由于其場內(nèi)價格的暴漲暴跌，導(dǎo)致其場外作品的銷量大減，而白庚延本人名聲也大受影響。。

從書畫行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，要使書畫藝術(shù)品價值盡快被市場及投資者認(rèn)知，必須有賴于書畫經(jīng)營中介的運作——畫家創(chuàng)作完作品后，經(jīng)營中介依靠專業(yè)機構(gòu)對書畫藝術(shù)品的研究及宣傳，使市場認(rèn)識其價值；同時，經(jīng)營中介通過對書畫藝術(shù)品的買入和賣出，使作品在流通中發(fā)現(xiàn)價值、實現(xiàn)增值［9］。因此，文化產(chǎn)權(quán)交易所在運作場內(nèi)書畫項目的時候，離不開書畫經(jīng)營中介的參與，必須依靠其來發(fā)掘場內(nèi)作品價值。但是，藝術(shù)品股票式“份額化”模式完全脫離了藝術(shù)品經(jīng)營中介——畫廊、藝術(shù)品經(jīng)營公司及各類專業(yè)機構(gòu)，從而使其場內(nèi)運作變成“少數(shù)人的投機游戲”。

（二）脫離藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的簡單手續(xù)費模式是難以持久的

從泰山文交所藝術(shù)品股票式“份額化”交易的盈利模式看，就是通過“超過200人的份額化”、“標(biāo)準(zhǔn)化”以及“T+0”等交易制度設(shè)計所帶來超流動性來幫助交易所提升交易量，從而產(chǎn)生更多的手續(xù)費收入。也就是說，收取交易手續(xù)費是泰山文交所的基本業(yè)務(wù)模式。但是，前面的分析已經(jīng)表明，藝術(shù)品股票式“份額化”交易存在著難以解決的藝術(shù)品退出與過度投機問題。當(dāng)交易所無法解決這些問題而給參與的投資者帶來損失時，必然會帶來很大的政策與法律風(fēng)險。這也就意味著，交易所脫離藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈，而只是利用過高流動性的交易制度來獲取手續(xù)費模式是難以持久的。

（三）要注重在運營模式中建立“防火墻”與風(fēng)險隔離機制

從泰山文交所的案例可以發(fā)現(xiàn)，文化產(chǎn)權(quán)交易實際上是一個高風(fēng)險的行業(yè)。這種風(fēng)險既來自于政策，更來自于藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)。交易所首先應(yīng)防范政策性風(fēng)險。2011年11月以來，國家對于交易所的清理整頓過程中，大量的觸發(fā)政策紅線的交易所被停業(yè)、轉(zhuǎn)行甚至被關(guān)門，這充分說明了政策風(fēng)險的嚴(yán)厲性。交易所還應(yīng)防范藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險。例如，藝術(shù)品的真假鑒別難問題是任何藝術(shù)品交易機構(gòu)都必須面對的交易難題。對于這些問題與風(fēng)險，交易所必須設(shè)計好風(fēng)險防范機制。泰山文交所近期面臨的問題，既有來自于政策方面的風(fēng)險，也有來自于藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險。由于泰山文交所在設(shè)計業(yè)務(wù)模式之初，對于這些風(fēng)險考慮不足，導(dǎo)致在業(yè)務(wù)具體運作中，缺乏有效的“防火墻”與風(fēng)險隔離機制，從而使自己面臨較大的運營風(fēng)險。借鑒目前國內(nèi)企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)經(jīng)驗，為有效防范風(fēng)險，文化產(chǎn)權(quán)交易所有必要建立以會員制為核心的業(yè)務(wù)模式會員制主要表現(xiàn)在文化產(chǎn)權(quán)交易所制定交易與服務(wù)規(guī)則，但卻不直接受理交易雙方的委托，不直接為進場客戶提供各類服務(wù)；各類會員是市場交易雙方的經(jīng)紀(jì)人，是服務(wù)的直接提供者，是交易主體和產(chǎn)權(quán)交易平臺之間的聯(lián)系紐帶。，在交易機構(gòu)與進場客戶之間打造會員這道“防火墻”。

五、當(dāng)前政策環(huán)境下交易模式的創(chuàng)新設(shè)計

前面分析已經(jīng)說明，文化產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)放棄藝術(shù)品“股票式”份額化交易。由此，選擇傳統(tǒng)的整體產(chǎn)權(quán)式轉(zhuǎn)讓交易模式是絕大多數(shù)文化產(chǎn)權(quán)交易所的必然選擇。但是，這樣就面臨交易的流動性不足問題。為了提高交易流動性，在我國現(xiàn)有法律框架內(nèi)，本文提出一種將拍賣與電子交易結(jié)合的創(chuàng)新交易模式。

其具體做法如圖1所示：

圖1中，待轉(zhuǎn)讓藝術(shù)品經(jīng)過鑒定真?zhèn)我约皟r值評估程序后，進入交易所的電子交易系統(tǒng)掛牌，征集意向買方；在掛牌當(dāng)天出現(xiàn)兩家及以上的意向買方時，由拍賣公司進行標(biāo)的物的拍賣，按照價高者得的原則確定受讓買方；受讓買方競買到標(biāo)的物后，可以進行實物交割，也可以不進行實物交割；如果進行實物交割，交易到此為止，但如果不進行實物交割，藝術(shù)品實物繼續(xù)在交易所的電子交易系統(tǒng)掛牌出售；5個工作日后，如果有兩家及以上的意向買方時，由拍賣公司對同一標(biāo)的物進行第二次拍賣；由此，又進入同樣的第二輪交易循環(huán)。

這種交易模式的好處在于：首先是通過巧妙的制度設(shè)計幫助交易所有效回避了政策性風(fēng)險。之所以選擇5個工作日，是根據(jù)國發(fā)〔2011〕38號文規(guī)定“任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時間間隔不得少于5個交易日”；同時，電子交易中引入拍賣機構(gòu)，從而使得進場交易有《拍賣法》可依，解決了藝術(shù)品交易所直接組織交易缺乏明確法律依據(jù)的問題。其次是大幅降低了交易成本，提高了交易流動性。當(dāng)買賣行為實際發(fā)生時，買賣方可以不進行實物交割，只涉及資金的結(jié)算問題，這就有效降低了買賣方的交易成本；而5個交易日后可以接著出售，在現(xiàn)有法律政策框架內(nèi)，實現(xiàn)了較高的流動性。

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篇2

關(guān)鍵詞：司法委托拍賣 產(chǎn)權(quán)交易所 完善

2012年最高人民法院出臺了《關(guān)于人民法院委托評估、拍賣工作的若干規(guī)定》司法解釋，要求各級人民法院委托的拍賣活動應(yīng)在有關(guān)管理部門確定的統(tǒng)一交易平臺或網(wǎng)絡(luò)平臺上進行。在這種改革的大背景和趨勢下，各地法院陸續(xù)采取了一系列改革措施，其中，以重慶市法院的改革模式最具有代表性，也引起了廣泛的爭議。

2009年3月，重慶市高級人民法院下發(fā)了《關(guān)于司法拍賣工作的試行（規(guī)定）》，從2009年4月起將涉訴的司法拍賣標(biāo)的全部進入重慶市聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡稱重交所），由獨立的第三方以電子競價方式公開掛牌拍賣。其具體做法是：司法拍賣不再是由法院委托拍賣機構(gòu)直接拍賣標(biāo)的物模式，全部進入重交所的陽光交易平臺，由重交所統(tǒng)一提供司法拍賣場地、拍賣信息并代表拍賣機構(gòu)與競買人簽訂競買協(xié)議。涉訴資產(chǎn)進入重交所平臺后，重交所完成原由法院與拍賣機構(gòu)從事的一部分工作，如拍賣信息、提供拍賣場地、查詢競買保證金賬戶、維持拍賣秩序、代拍賣機構(gòu)與競買人簽訂競買協(xié)議、提供電子競價系統(tǒng)、代法院辦理收取保證金手續(xù)、對拍賣會過程進行錄音錄像、出具涉訴資產(chǎn)處置證明等。司法拍賣仍由拍賣機構(gòu)接受法院委托，拍賣機構(gòu)與重交所建立合作關(guān)系，按照法院拍賣委托書要求及時啟動并實施拍賣，承擔(dān)草擬拍賣公告、競買須知、競買協(xié)議書、拍賣成交確認(rèn)書等法律文書以及招商宣傳、主持拍賣會、出具拍賣成交報告或流標(biāo)報告等職責(zé)。

從重慶市法院系統(tǒng)的實際運作來看，司法委托拍賣集中進入產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，對于保護競買人信息、維護競買人利益，通過電子競價平臺加深競價程度，保證競價交易公平規(guī)范都有著積極的意義。也確實取得了可觀的效果，據(jù)重慶市高級人民法院統(tǒng)計，自2009年4月涉訴資產(chǎn)納入重交所拍賣以來，拍賣成交宗數(shù)、拍賣成交率、拍賣增值率均穩(wěn)步上升。截止到2011年8月，重慶市法院系統(tǒng)司法拍賣總成交率由改革前的不足20%上升至82.2%，已成交項目由改革前的平均縮水30%變?yōu)槠骄鲋?6.7%。實現(xiàn)了成交率、變現(xiàn)率明顯上升。重慶法院這一改革舉措得到了中央政法委和最高人民法院的肯定，一時間，廣東、河南、湖南、江蘇等地法院相繼跟進，先后下發(fā)了司法拍賣強制進入產(chǎn)權(quán)交易所的規(guī)定，重慶模式大有成為司法拍賣改革的方向的趨勢。

對于各地法院出臺的以"強制進場、掛牌交易"為標(biāo)志的司法委托拍賣強制進入產(chǎn)權(quán)交易所的舉措，在拍賣界引起了強烈的反彈，對此提出了不同看法。筆者認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)交易所作為第三方交易平臺引入司法拍賣，對原有的委托司法拍賣進行改良這一模式還有待探索，其在司法拍賣法規(guī)的定義上還是一個空白，它的發(fā)展和推廣也需要完善和解決存在的以下問題：

1.產(chǎn)權(quán)交易所的地位與權(quán)責(zé)

目前我國對于司法拍賣進行規(guī)定的相關(guān)司法解釋規(guī)定司法拍賣應(yīng)當(dāng)委托拍賣機構(gòu)進行，產(chǎn)權(quán)交易所進入司法拍賣后，目前其職權(quán)實際已經(jīng)超越了交易平臺的定位，不僅僅是提供場地和資源，甚至對拍賣進行主導(dǎo)，由于其本身不是拍賣機構(gòu)，不具備從事拍賣活動的資質(zhì)，所以產(chǎn)權(quán)交易所在司法拍賣中的地位和權(quán)責(zé)還有待更為明確的法律規(guī)定。

2.產(chǎn)權(quán)交易所的逐利性產(chǎn)生的不確定性

產(chǎn)權(quán)交易所的引入本意是作為切斷法院與拍賣機構(gòu)之間利益的防火墻。引入產(chǎn)權(quán)交易所后，產(chǎn)權(quán)交易所承擔(dān)了拍賣改革前拍賣機構(gòu)的相當(dāng)部分工作，在委托拍賣過程中，產(chǎn)權(quán)交易所作為一個機構(gòu)，需要為自己的勞務(wù)付出獲得正常的利潤。當(dāng)初將社會拍賣機構(gòu)引入法院強制拍賣時，也是懷著看重拍賣機構(gòu)的專業(yè)性和職業(yè)性的良好愿望，然而社會拍賣機構(gòu)的逐利性和違法低成本性導(dǎo)致委托拍賣亂象叢生，引入產(chǎn)權(quán)交易所制約拍賣機構(gòu)和改良委托拍賣制度的愿望同樣良好，但是正因出于追求自身利潤的可能，在目前對產(chǎn)權(quán)交易所缺乏管理措施的環(huán)境下難以保證產(chǎn)權(quán)交易所在委托拍賣制度下的順利發(fā)展，不能排除產(chǎn)權(quán)交易所對于應(yīng)該遵守的保密制度等流于形式，甚至與少數(shù)拍賣機構(gòu)和法院產(chǎn)生不正當(dāng)利益輸送。

3.產(chǎn)權(quán)交易所自身權(quán)利義務(wù)不明確

在現(xiàn)有的委托拍賣制度設(shè)計中，沒有確定產(chǎn)權(quán)交易所的地位。產(chǎn)權(quán)交易所對法院承擔(dān)義務(wù)的同時卻對拍賣機構(gòu)享有權(quán)利，形成了一種錯位的權(quán)利義務(wù)格局。最直接的表現(xiàn)就是產(chǎn)權(quán)交易所與拍賣機構(gòu)在利益分配上難以達成一致，現(xiàn)行的措施是由各高院在自行出臺的管理規(guī)定中確定，分配比例實際上讓雙方都不滿意，產(chǎn)權(quán)交易所認(rèn)為自身承擔(dān)了相當(dāng)大的一部分工作量，拍賣機構(gòu)只需要在標(biāo)的物進行拍賣時派出一名拍賣師到現(xiàn)場主持即可。而拍賣機構(gòu)認(rèn)為拍賣傭金是拍賣機構(gòu)的合法勞動所得，應(yīng)當(dāng)由拍賣人收取，產(chǎn)權(quán)交易所所提供的相關(guān)服務(wù)應(yīng)當(dāng)按國家物價部門進行核定后收取。

4.產(chǎn)權(quán)交易所與拍賣機構(gòu)的工作運行與銜接有脫節(jié)情況

產(chǎn)權(quán)交易所承擔(dān)了一個將所有進行司法拍賣的拍賣公司整合在一個公開交易平臺的責(zé)任，這種模式存在一定的缺陷，即產(chǎn)權(quán)交易所承擔(dān)了拍賣公告、競買登記與招商等前期活動，如果相應(yīng)進展不能及時告知負責(zé)拍賣的拍賣機構(gòu)，拍賣機構(gòu)在不明前期情況下主持拍賣會，難以取得良好的效果，從而直接影響到當(dāng)事人的正當(dāng)權(quán)利。因為產(chǎn)權(quán)交易所與拍賣機構(gòu)各自的主客觀因素如利益分配矛盾等原因，這種現(xiàn)象很容易導(dǎo)致，所以需要法院以制度性的規(guī)定合理安排產(chǎn)權(quán)交易所與拍賣機構(gòu)的工作銜接，避免委托拍賣工作的延誤。

5. 產(chǎn)權(quán)交易所電子競價系統(tǒng)普及率不高

根據(jù)各地法院的實際操作情況來看，各地產(chǎn)權(quán)交易所電子競價系統(tǒng)普及率不高，由于技術(shù)限制，很多電子競價還是基于產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)自身的局域網(wǎng)設(shè)置競價器，利用互聯(lián)網(wǎng)競價尚未普及。很多情況下還是在沿用傳統(tǒng)拍賣競價形式。此外競買人對電子競價不熟悉和習(xí)慣，電子競價的優(yōu)勢不能充分體現(xiàn)。

筆者認(rèn)為，引入獨立于法院系統(tǒng)、有別于拍賣機構(gòu)并廣泛采用電子競價的第三方產(chǎn)權(quán)交易所，對于完善與規(guī)范現(xiàn)行的委托拍賣制度是一個有益的嘗試。為了使這一改革的探索進一步深入和完善，在以后制度設(shè)計和實踐操作中應(yīng)注意以下幾點。

1.盡快出臺對應(yīng)的法規(guī)和司法解釋，明確產(chǎn)權(quán)交易所與法院、拍賣機構(gòu)的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，完善產(chǎn)權(quán)交易所的監(jiān)管體系建設(shè)，探索雙重監(jiān)管機制，完善權(quán)力制衡機制。

2.促進產(chǎn)權(quán)交易所建設(shè)，產(chǎn)權(quán)交易所要完善電子競價設(shè)備、擴大信息平臺、拓展?fàn)I銷招商途徑以適應(yīng)司法拍賣的需要。同時引入市場競爭機制，同一地區(qū)可引入多家產(chǎn)權(quán)交易所，明確產(chǎn)權(quán)交易所與拍賣機構(gòu)的責(zé)權(quán)關(guān)系及傭金合理分配。

篇3

縱觀上海產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展，可以看到它反映了經(jīng)濟體制改革的階段性進展。從1994年上海城鄉(xiāng)產(chǎn)權(quán)交易所成立算起，產(chǎn)權(quán)交易市場大致經(jīng)歷了三個發(fā)展階段。

第一階段：1994~1996年。上海城鄉(xiāng)產(chǎn)權(quán)交易所一誕生便處在矛盾中：一方面，上海正處于國企改革的關(guān)鍵階段，需要一個有效的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)為盤活國有資產(chǎn)、規(guī)范國有企業(yè)購并和防止國有資產(chǎn)流失服務(wù)；而另一方面由于四川樂山出現(xiàn)了所謂的“籮筐交易市場”(即當(dāng)?shù)禺a(chǎn)權(quán)交易所繞開證券監(jiān)管機構(gòu)，將未上市的國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)拆細，公開交易這些企業(yè)的股票)，國務(wù)院明令禁止新設(shè)產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)。因此，盡管上海有推進和規(guī)范國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的需要，但仍只能進行農(nóng)村集體資產(chǎn)的交易。

直至1995年7月，原國有資產(chǎn)管理局草擬了國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓辦法，上海市委才能放手把產(chǎn)權(quán)市場作為促進國企改革的一個環(huán)節(jié)。1996年3月，在城鄉(xiāng)產(chǎn)權(quán)交易所的基礎(chǔ)上改組成立了產(chǎn)權(quán)交易所,標(biāo)志著上海產(chǎn)權(quán)市場進入實質(zhì)性發(fā)展階段。

第二階段：1996~1999年。這一階段的特點是建立國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易監(jiān)管體系，以盤活存量國有資產(chǎn)、防止國有資產(chǎn)流失為主要目標(biāo)，以國有企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易為主要特征，以政府行政撮合為主要交易手段。從1996年開始，上海市政府出臺了近10部有關(guān)國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易的政府規(guī)章，其中有9部是在1999年前制定的(產(chǎn)權(quán)交易法律事務(wù)，張海龍主編，上海社會科學(xué)院出版社。這些規(guī)定是：《上海市產(chǎn)權(quán)交易管理辦法》、《上海市產(chǎn)權(quán)交易管理辦法實施細則》、《關(guān)于進一步規(guī)范本市產(chǎn)權(quán)交易市場的若干意見》、《關(guān)于進一步完善產(chǎn)權(quán)交易過程中產(chǎn)權(quán)變動和工商變更工作的通知》、《上海市產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則》、《上海市產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟機構(gòu)管理暫行辦法》、《破產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易實行規(guī)則》、《上海市企業(yè)國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)界定暫行辦法》、《上海市國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)糾紛調(diào)處辦法》)。內(nèi)容涉及產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則、產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機構(gòu)資格認(rèn)定等，不僅為上海國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易創(chuàng)造了較為完備的法制環(huán)境，更為以后產(chǎn)權(quán)交易市場的規(guī)范發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。在此期間，產(chǎn)權(quán)交易規(guī)模迅速擴大，上海產(chǎn)權(quán)交易所的交易額從1996年的近40億元猛增到1999年的270多億元。

第三階段：1999年至今。這是上海產(chǎn)權(quán)交易市場的轉(zhuǎn)型階段，隨著政策重點轉(zhuǎn)向鼓勵并購和促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的功能、成交機制和交易主體發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。在功能上，從最初的主要服務(wù)于盤活國有資產(chǎn)存量和防止國有資產(chǎn)流失，轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M各種所有制的產(chǎn)權(quán)交易和資本流動；在成交機制上，建立在自愿基礎(chǔ)上的競價方式取代了政府的行政撮合；在交易主體的所有制形式上，從以公有制企業(yè)為主轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蚋黝愃兄破髽I(yè)。標(biāo)志著上海產(chǎn)權(quán)交易市場進入轉(zhuǎn)型階段的主要事件有三：一是1998年專門針對高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化全過程的政府法規(guī)，即《上海市促進高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》（簡稱十八條）的出臺；二是1999年底上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的成立，標(biāo)志著促進資本在高新技術(shù)領(lǐng)域進入和退出的有形產(chǎn)權(quán)市場的形成；三是2002年4月上海市政府《關(guān)于外資并購本市國有企業(yè)的若干意見》的出臺，使國際資本進入上海資本市場發(fā)展到一個新階段。當(dāng)前另一個顯著特點是跨地區(qū)的產(chǎn)權(quán)交易漸成規(guī)模，上海產(chǎn)權(quán)市場在全國產(chǎn)權(quán)交易中地位不斷提高。

二、政府的作用：營造產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展的環(huán)境

（一）擺正市場定位，完善支撐體系，避免舍本逐末的政府行為

產(chǎn)權(quán)市場作為促進資源合理配置的要素市場之一，只是市場經(jīng)濟運行體系的一個子系統(tǒng)。產(chǎn)權(quán)市場能否有效運轉(zhuǎn)以及能夠發(fā)揮多大作用，取決于市場制度的完善程度。上海產(chǎn)權(quán)市場之所以能夠保持較好的發(fā)展勢頭，一個決定性因素就是市政府在產(chǎn)權(quán)市場的制度環(huán)境建設(shè)方面發(fā)揮了積極作用。政府能夠根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展和市場的需要，改善產(chǎn)權(quán)交易的制度環(huán)境，建立產(chǎn)權(quán)市場的支撐體系。這些配套的制度措施和支撐體系包括較為完善的法規(guī)、有效的組織協(xié)調(diào)機制、嚴(yán)格的監(jiān)管體系等。

上海產(chǎn)權(quán)市場的制度建設(shè)是從規(guī)范國有產(chǎn)權(quán)交易起步的。1999年以前，重點圍繞國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易，建立規(guī)范國有產(chǎn)權(quán)交易的法規(guī)框架。在此期間出臺了包括界定國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)范圍、建立國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易監(jiān)管體系、確立產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則等法規(guī)政策。

1999年以后，隨著經(jīng)濟工作重點轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)變政府職能、培育市場體系以及促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，上海產(chǎn)權(quán)市場支撐體系建設(shè)真正進入實質(zhì)階段。市政府實施了一系列培育和促進產(chǎn)權(quán)市場供給和需求的政策，如建立高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化體系（特別是成立高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化服務(wù)中心）和小企業(yè)創(chuàng)新服務(wù)體系、出臺創(chuàng)業(yè)投資鼓勵政策、允許并鼓勵民間和外資介入國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易等。

設(shè)立上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所是上海高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化體系中的一個重要環(huán)節(jié)，它的發(fā)展與高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化體系的完善和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是相互促進的。上海高度重視高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化體系的建設(shè)，以“十八條”為核心，出臺了包括人力資源政策、資本政策和技術(shù)政策等一系列鼓勵政策，形成了特有的高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化政策體系。正是在這樣的政策背景下，1999年年底成立了為科技項目、科技企業(yè)和成長型企業(yè)等提權(quán)交易和股權(quán)融資等服務(wù)的上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所。作為高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化政策體系的一部分，上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所獲得了有力的政策支持和強大的資源保障。（二）提供政策支持和資源保障

1.授予上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所和上海產(chǎn)權(quán)交易所從事產(chǎn)權(quán)交易的壟斷地位

此舉有三個重要意義：一是加強對國有資產(chǎn)交易的監(jiān)督，防止可能存在的惡意或串謀壓價、低估資產(chǎn)等導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失的行為發(fā)生。二是產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)在促進地區(qū)創(chuàng)新活動、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級、以及地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展方面具有明顯的經(jīng)濟外部性，因此在市場環(huán)境遠不夠完善的情況下，需要政府運用行政力量維護產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的權(quán)威地位。三是產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)在發(fā)展初期聚合市場資源的能力相對薄弱，實施這種“趕羊入圈”的策略有利于產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)在保證生存的條件下，逐步發(fā)揮資本交易平臺的作用。具體措施：

（1）確定產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的權(quán)威地位，為交易所提供有力的信用保證

產(chǎn)權(quán)交易所和技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的地位和職能分別在《上海產(chǎn)權(quán)交易管理辦法》和《上海促進高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》中以政府令的形式明文規(guī)定。上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的定位是服務(wù)全國、面向世界的專業(yè)化權(quán)益性資本市場，為科技項目、科技企業(yè)和成長型企業(yè)等提權(quán)交易和股份融資等服務(wù)。同時，上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所組建了由市各委辦局領(lǐng)導(dǎo)組成的指導(dǎo)委員會，并且掛靠在市科委下，這些措施有利于解決發(fā)展初期產(chǎn)權(quán)市場的市場信用和地位問題。

（2）提供壟斷性資源，保證交易的活躍

上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所是經(jīng)高科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)中心認(rèn)定的高新技術(shù)成果產(chǎn)權(quán)交易的唯一平臺，凡經(jīng)認(rèn)定的項目，如果需要融資或產(chǎn)權(quán)交易的，都會由轉(zhuǎn)化服務(wù)中心推介給技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，從而享受從認(rèn)定到產(chǎn)權(quán)交易的一條龍服務(wù)。在交易所完成的交易中，經(jīng)轉(zhuǎn)化中心認(rèn)定的高新技術(shù)項目占了40%。上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所和上海產(chǎn)權(quán)交易所還享有國有產(chǎn)權(quán)交易的特許權(quán)和國有產(chǎn)權(quán)的托管權(quán)。此外，交易所還擁有鑒證權(quán)，即產(chǎn)權(quán)交易只有經(jīng)交易所認(rèn)定后才能進行工商注冊和辦理變更手續(xù)。

2.以政策擴大產(chǎn)權(quán)市場規(guī)模

建立一個規(guī)范的產(chǎn)權(quán)市場絕不僅僅是為了“趕羊入圈”。政策和體制障礙是阻礙當(dāng)前產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展的重要因素，上海市政府通過政策擴大產(chǎn)權(quán)市場規(guī)模，促進經(jīng)濟發(fā)展。2002年4月上海市政府出臺了《關(guān)于外資并購本市國有企業(yè)的若干意見》，在上海產(chǎn)權(quán)交易所設(shè)立“外資并購快速通道”。這不僅有利于國有企業(yè)改革和盤活國有資產(chǎn)存量，也同時提高了產(chǎn)權(quán)市場效率，為產(chǎn)權(quán)交易開辟了新的渠道。

3.整合政府資源

首先體現(xiàn)在較為有效的政府部門協(xié)調(diào)機制保證了政策法規(guī)的可操作性和落實效果。上海涉及到多個行政部門的政策法規(guī)都是建立在與有關(guān)部門充分協(xié)商的基礎(chǔ)上，或由相關(guān)部門聯(lián)合發(fā)文。因此在政策執(zhí)行過程中，能夠得到相關(guān)部門包括垂直行政部門的有力支持，政策落實效果比較好。例如1999年由上海國資局和工商局聯(lián)合出臺了《關(guān)于進一步完善產(chǎn)權(quán)交易過程中產(chǎn)權(quán)變動和工商變更工作的通知》，得到了較好的執(zhí)行，有效防止了國有和集體產(chǎn)權(quán)的場外交易。

其次表現(xiàn)在為產(chǎn)權(quán)市場提供高效便捷的政府服務(wù)。市政府集中組織財政、稅收、海關(guān)、工商、人事、技術(shù)監(jiān)督、外事等19個委辦局和與產(chǎn)權(quán)交易相關(guān)的評估等服務(wù)機構(gòu)，在高新技術(shù)轉(zhuǎn)化服務(wù)中心提供從項目申報到融資支持的“一門式服務(wù)”；上海產(chǎn)權(quán)交易所也設(shè)立“外資并購快速通道”，為產(chǎn)權(quán)交易提供快速便捷的規(guī)范化服務(wù)。這些舉措既有利于樹立交易所的權(quán)威地位，也有利于吸引企業(yè)入場交易，同時大大降低了產(chǎn)權(quán)交易成本。

三、交易機構(gòu)運行機制的完善

（一）上海市技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所

1999年12月上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的成立，為促進科技成果產(chǎn)業(yè)化和企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易，建立多層次資本市場，邁出了嘗試性的一步。市政府的重視和大力扶持以及上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所在運行機制方面的一系列創(chuàng)新，使其成為全國同業(yè)中發(fā)展最快，規(guī)模最大的一家。至2001年底，累計完成技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易合同3000多宗，累計交易額1000多億人民幣；其中2001年成交宗數(shù)和交易額分別是上一年的4倍多和3倍多，員工也從成立之初的7人發(fā)展到50多人。

1.運行機制

（1）以會員制為基本交易模式

交易所實行會員制，要求交易雙方不能直接交易，必須書面委托交易所會員進行，會員則根據(jù)交易所規(guī)定向委托方收取傭金和委托交易保證金。會員一般為投資機構(gòu)、風(fēng)險基金和企業(yè)集團等，申請成為會員的機構(gòu)注冊資金不低于1000萬元。目前交易所在全國已有200多個會員單位，其中約60%是上海機構(gòu)。會員的會費、年費和交易傭金提成是交易所的主要收入來源。

（2）組織保障和平臺建設(shè)

交易所是公司法人，實行指導(dǎo)委員會領(lǐng)導(dǎo)下的總裁負責(zé)制，指導(dǎo)委員會委員由市各委辦局領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任。建立三網(wǎng)兩庫一系統(tǒng)，為技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易提供信息支持平臺。三網(wǎng)是指中國技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易網(wǎng)、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所局域網(wǎng)和辦公自動化推介網(wǎng)。兩庫是指項目信息庫和高新技術(shù)專業(yè)人才庫。一系統(tǒng)是電子服務(wù)系統(tǒng)。交易所監(jiān)管部依據(jù)交易審查制度，負責(zé)對交易項目信息的真實性進行形式審查。

（3）運作機制的完善

一是廣泛收集信息，構(gòu)建跨地區(qū)信息網(wǎng)絡(luò)。交易所在全國26個省市自治區(qū)建立了31個交易信息收集機構(gòu)，進行項目信息的收集和。交易所還與美國和日本的機構(gòu)合作，建立了境外信息聯(lián)絡(luò)處。

二是嘗試新的交易方式，成立了技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易拍賣有限公司，進行技術(shù)產(chǎn)權(quán)的公開拍賣。

三是尋求地方銀行對成交項目融資的支持。交易所與上海銀行簽訂合作協(xié)議，為其推薦的會員單位和客戶（必須為本地企業(yè)）提供5億元人民幣貸款額度，用于滿足完成產(chǎn)權(quán)交易后企業(yè)發(fā)展中的資金需求。

2.效果

技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所交易結(jié)構(gòu)的變化在一定程度上代表了全國同類市場的發(fā)展趨勢，并形成以下特點。第一，上市公司進入技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場，并成為主力軍。2001年上市公司交易量占總交易量的55％。部分原因在于證券市場監(jiān)管力度的加強對上市公司投資領(lǐng)域的調(diào)整產(chǎn)生了一定的影響，促進了上市企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易擴大企業(yè)規(guī)模和調(diào)整發(fā)展方向。第二，以本地交易為主，外地企業(yè)來滬投資增加。2001年上海當(dāng)?shù)仄髽I(yè)間的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易占總交易額的86％，在150億元的跨地區(qū)交易中，外地企業(yè)來滬購買產(chǎn)權(quán)占89％。第三，國有和集體企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易是活躍交易的重要力量，上海國有和集體企業(yè)存量很大，這部分企業(yè)的改制和兼并收購占產(chǎn)權(quán)交易的相當(dāng)比例。2001年國有和集體企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易1226宗，占總成交筆數(shù)的49％；成交額170億元，約占總成交額的17％。

（二）上海產(chǎn)權(quán)交易所

不同于技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的公司制，上海產(chǎn)權(quán)交易所是非營利性事業(yè)法人。受早期經(jīng)營國有產(chǎn)權(quán)交易職能的影響，其代行政府職能的色彩較濃。但在上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)所成立并獲準(zhǔn)經(jīng)營國有產(chǎn)權(quán)交易后，上海產(chǎn)權(quán)交易所職能重點已經(jīng)轉(zhuǎn)移。上海產(chǎn)權(quán)交易所也實行會員制管理，但交易雙方有權(quán)選擇是委托會員進行交易，還是直接向上海產(chǎn)權(quán)交易所申請自行交易。國有和集體企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易是強制入場的，但其他所有制企業(yè)之間的產(chǎn)權(quán)交易自主決定。其運行呈現(xiàn)出兩個特點：

一是職能轉(zhuǎn)移。在功能上，從最初的僅服務(wù)于盤活國有資產(chǎn)存量和防止國有資產(chǎn)流失，發(fā)展成為促進不限所有制的產(chǎn)權(quán)交易和資本流動。國有、集體產(chǎn)權(quán)交易量比重從1996年的97%降至2000年的53%，高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易也已占交易總量近一成。在成交機制上，以建立在自愿基礎(chǔ)上的競價方式取代了政府的行政撮合。

二是由區(qū)域內(nèi)企業(yè)交易平臺向跨地區(qū)產(chǎn)權(quán)交易平臺轉(zhuǎn)變，并以促進外資并購為特色。1996年，在上海產(chǎn)權(quán)交易所成交的異地并購僅2宗，交易額僅有2600萬元；而2002年的異地并購達513宗，交易額為130.32億元。涉外產(chǎn)權(quán)交易在2000年約40宗；成交額約20億元，占總交易額的4％，比1996年增長了29.25倍。2001年4月，上海產(chǎn)權(quán)交易所與上海市外國投資促進中心合作，建立并開通外資收購兼并國有企業(yè)及其他產(chǎn)權(quán)的“快速通道”。2002年,包括三資企業(yè)和境外企業(yè)在內(nèi)的外資通過產(chǎn)權(quán)交易所并購重組的產(chǎn)權(quán)交易59宗，并購交易金額45.74億元。同時，上海產(chǎn)權(quán)交易所將與海外投資銀行及其在滬機構(gòu)合作，建立海外中介機構(gòu)點，為吸引外資“進入”和促進中國企業(yè)走向國際并購市場提供規(guī)范有效的服務(wù)。

（三）兩個交易所的幾點異同

篇4

農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易市場包括無形市場和有形市場。自上世紀(jì)80年代中期允許農(nóng)民承包地的使用權(quán)流轉(zhuǎn)，特別是上世紀(jì)90年代中期鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制后，農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易的無形市場開始發(fā)育成長，目前農(nóng)村廣泛存在的承包地流轉(zhuǎn)主要就是通過無形市場進行。

有形市場的情況則較為復(fù)雜。上世紀(jì)90年代初期曾一度出現(xiàn)過主要為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)的交易平臺，2004年，福建省永安市在推進集體林權(quán)制度改革中成立了全國第一家林業(yè)要素市場；2008年，成都市成立了全國第一家綜合性的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所。截至目前，全國有800多個縣（市）、13000多個鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）成立了土地流轉(zhuǎn)服務(wù)中心，有1200多家依托林業(yè)管理部門設(shè)立的林權(quán)流轉(zhuǎn)服務(wù)中心，以成都、重慶、武漢農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所為代表的一批綜合易所相繼成立。

綜合性農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易市場現(xiàn)狀

第一，注冊資金規(guī)模差異大。繼2008年10月成都市正式成立農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所后，重慶農(nóng)村土地交易所、武漢農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所、上海農(nóng)業(yè)要素交易所等也投入運行。近幾年來，浙江、江蘇、云南、天津、山東、廣西、山西等多個地區(qū)相繼建立綜合性農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易市場，但規(guī)模差異很大。較早成立的武漢農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所注冊資本僅為100萬元，成都、杭州、上海等地的農(nóng)交所注冊資金為1000萬元，昆明農(nóng)交所注冊資金2050萬元，規(guī)模較大的齊魯農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心注冊資金3000萬元，重慶農(nóng)村土地交易所注冊資金達到5000萬元，北京農(nóng)交所注冊資本則高達5500萬元。

第二，交易品種多少不一。各個農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場可交易的產(chǎn)權(quán)品種多種多樣。涉及的產(chǎn)權(quán)從農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)、農(nóng)村集體建設(shè)用地使用權(quán)，到農(nóng)村房屋、農(nóng)村集體經(jīng)濟組織股權(quán)，以及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)設(shè)施如農(nóng)機具、漁業(yè)船舶等，甚至包括農(nóng)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)、農(nóng)產(chǎn)品（活體畜禽）所有權(quán)、農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)等各種產(chǎn)權(quán)。品種較少的如重慶農(nóng)村土地交易所只有3種，而昆明泛亞農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所、溫州農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易平臺等都超過10種。

第三，以營利性為主。部分農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)為公益性法人。如重慶農(nóng)村土地交易所由重慶市政府出資成立，定位為非營利性事業(yè)法人。武漢農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所定位為非營利性企業(yè)法人，并承擔(dān)建設(shè)市、區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)三級交易平臺和構(gòu)建農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場體系的職能。但大部分農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)為營利性法人，如成都農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所由成都市國土局、房管局、林業(yè)園林局、農(nóng)委下屬事業(yè)單位分別按照50%、25%、12.5%和12.5%的比例共同出資組建，采取有限責(zé)任公司的組織方式，股東會下面設(shè)董事會、監(jiān)事會，按照現(xiàn)代企業(yè)管理模式運營。昆明泛亞農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所定位為公司制企業(yè)法人，目的是在全市構(gòu)建統(tǒng)一的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易的信息交流網(wǎng)絡(luò)體系，促進農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易。北京農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所是由北京市農(nóng)業(yè)投資有限公司出資設(shè)立，股東會下面設(shè)監(jiān)事會和執(zhí)行董事，并在14個涉農(nóng)區(qū)縣設(shè)立分支機構(gòu)，以完善信息收集、市場開拓等功能。天津農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所是由天津市農(nóng)委、寶坻區(qū)人民政府、天津產(chǎn)權(quán)交易中心共同出資組建的國有全資股份制企業(yè)，股東會下面設(shè)董事會、監(jiān)事會以及各個職能部門。溫州市農(nóng)村產(chǎn)權(quán)服務(wù)中心性質(zhì)為國有獨資公司，通過構(gòu)建市、縣、鄉(xiāng)三級覆蓋的交易市場體系，專門從事農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)。

第四，交易半徑小。除武漢農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所和上海農(nóng)業(yè)要素交易所定位為既服務(wù)轄區(qū)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易、又面向全國之外，其他交易市場基本以本地為主。如北京農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所主要面向北京市范圍內(nèi)的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)；成都農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所以成都范圍內(nèi)為主，其他個別產(chǎn)權(quán)相對完整的品種（如農(nóng)機具等）市外、省外也可以交易；昆明泛亞農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所主要任務(wù)是構(gòu)建統(tǒng)一的昆明市農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易的信息交流網(wǎng)絡(luò)體系；溫州市農(nóng)村產(chǎn)權(quán)服務(wù)中心、湖北省鄂州市農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所、杭州農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所、廣州農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所等也主要是面向本地。

總體看來，近幾年農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易市場促進了農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流動，發(fā)揮了一定作用。比如，截至2014年3月底，成都農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所累計成交各類農(nóng)村產(chǎn)權(quán)396.86億元，其中土地承包經(jīng)營權(quán)交易10326宗，交易金額209.43億元；集體建設(shè)用地指標(biāo)交易766宗，交易金額116.84億元。截至2013年底，武漢農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所組織各類農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易1669宗，交易金額99.69億元，涉及農(nóng)村土地面積98.16萬畝；聯(lián)合金融機構(gòu)為農(nóng)業(yè)企業(yè)、合作社、種養(yǎng)殖大戶實現(xiàn)農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)抵押貸款金額11.47億元，其中單筆最高金額達5500萬元。齊魯農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心自2010年以來，已完成8200余宗交易，交易額逾3.8億元。北京農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所自2010年以來，已成交各類產(chǎn)權(quán)交易項目158宗，成交金額9億元。上海農(nóng)業(yè)要素交易所自2009年9月18日成立以來，掛牌交易項目1000多宗，累計成交金額20億元，其中土地資產(chǎn)及農(nóng)用地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)金額15億元。農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易市場在一定程度上實現(xiàn)了農(nóng)村產(chǎn)權(quán)資源要素高效、合理、順暢流轉(zhuǎn)。

需要注意的問題

盡管農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易的無形市場和有形市場均已有所發(fā)展，在實踐中也發(fā)揮了明顯作用，但從進一步促進農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場健康發(fā)展的角度，還有許多問題需要研究和回答。主要集中在：農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)交易需求到底有多大，各地一哄而上建設(shè)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場有沒有必要？政府與市場的邊界如何厘清，政府應(yīng)該承擔(dān)哪些職能，農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易面臨哪些法律與制度障礙？是不是所有的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)都要進入市場交易，價格如何確定？面對這些問題，我們的基本觀點是：

第一，遍地開花式地建設(shè)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)有形交易市場并無必要。

從農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易范疇看，目前多數(shù)地區(qū)涉及的產(chǎn)權(quán)主要是土地承包經(jīng)營權(quán)和集體林權(quán)。從農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)交易看，截至2014年6月，土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)面積3.8億畝，占家庭承包經(jīng)營耕地總面積的28.8%。這些交易大部分由農(nóng)民自發(fā)進行，只有部分發(fā)生在場內(nèi)即全國800多個縣（市）、13000多個鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）土地流轉(zhuǎn)服務(wù)中心。從林權(quán)交易看，截至2012年底，全國累計發(fā)生集體林地流轉(zhuǎn)面積1.92億畝，占已確權(quán)林地的7.12%，這些交易也只有部分發(fā)生在場內(nèi)即全國1200多家依托林業(yè)管理部門設(shè)立的林權(quán)流轉(zhuǎn)服務(wù)中心。從部分學(xué)者對浙江安吉、龍泉、遂昌等地縣級林權(quán)交易中心的統(tǒng)計資料看，林權(quán)交易市場出現(xiàn)交易量萎縮、交易機構(gòu)效率低下、交易程序復(fù)雜、林農(nóng)轉(zhuǎn)出意愿低等諸多問題。

實際上，很多農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所自成立以來，集體資產(chǎn)股權(quán)、集體實物資產(chǎn)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)設(shè)施、農(nóng)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)等交易很少，有些只起到登記備案的作用，對土地流轉(zhuǎn)服務(wù)中心和林權(quán)流轉(zhuǎn)服務(wù)中心并無多大的補充或替代作用，因此，通過產(chǎn)權(quán)交易取得的收益也十分有限。部分地區(qū)甚至要求所轄區(qū)域農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易必須到交易市場掛牌交易，這在一定程度上又提高了農(nóng)村產(chǎn)權(quán)的交易費用。而建立交易市場成本較高。比如林權(quán)場內(nèi)交易中心，按照要求需要設(shè)置辦公場所、配置辦公用品、配備專職人員，一般來說縣級林權(quán)交易機構(gòu)年度平均支出需要20萬～30萬元。若場內(nèi)交易過少、交易機構(gòu)收益很低，交易機構(gòu)就難以維持。比如溫州市首家涉及土地、林權(quán)流轉(zhuǎn)服務(wù)的中介機構(gòu)――瑞安市中禾土地流轉(zhuǎn)信息咨詢有限公司僅僅存在了兩年多，就于2013年申請吊銷營業(yè)執(zhí)照。江蘇省揚州市江都區(qū)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心、河南省濟源市農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心自成立以來，也只交易了幾個小額項目。這警示我們，建立有形交易市場，要從實際交易需求出發(fā)，切忌跟風(fēng)、趕時髦。

第二，政府與市場的邊界要進一步厘清。

農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易包括資產(chǎn)評估、交易信息、價格發(fā)現(xiàn)、組織產(chǎn)權(quán)交易、簽約、交付、執(zhí)行等多個環(huán)節(jié)。這個鏈條主要由市場機制來主導(dǎo)。在這個鏈條之外，需要嚴(yán)格的制度來保證鏈條的完整和順暢。這些至關(guān)重要的制度，包括政策法律支撐、政策法律信息咨詢、產(chǎn)權(quán)確權(quán)登記、資產(chǎn)評估、產(chǎn)權(quán)核實變更登記、產(chǎn)權(quán)抵押質(zhì)押、糾紛處理和仲裁等。一般說來，這些制度保障環(huán)節(jié)屬于純公共服務(wù)或準(zhǔn)公共服務(wù)的范疇，主要由政府和社會中介來完成。在市場發(fā)育初期，這些純公共服務(wù)或準(zhǔn)公共服務(wù)可由政府來提供。但隨著市場發(fā)育成熟，部分準(zhǔn)公共服務(wù)，如政策法律信息咨詢、資產(chǎn)評估、產(chǎn)權(quán)抵押質(zhì)押等，因為有一定的盈利性，則可以由社會中介組織來承擔(dān)。而政策法律支撐、產(chǎn)權(quán)變更登記、糾紛處理和仲裁等與政府管理職能直接相關(guān)的純公共服務(wù)，屬于核心的制度保障，則仍然應(yīng)由政府承擔(dān)。這樣，市場、中介和政府的行為邊界就得到厘清。

從目前情況看，亟待政府發(fā)揮作用的不是投資建設(shè)產(chǎn)權(quán)交易市場，而是保障純公共服務(wù)，并培育中介機構(gòu)、完善準(zhǔn)公共服務(wù)。政府的主要職能，一是修訂法律，賦予產(chǎn)權(quán)完整權(quán)能。部分地區(qū)上市交易的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)不在法律授權(quán)范圍內(nèi)，有些產(chǎn)權(quán)交易沒有相應(yīng)的法律法規(guī)支撐，這不僅抑制了交易價格，而且埋下很多隱患。二是推進確權(quán)頒證。一些地方農(nóng)村產(chǎn)權(quán)確權(quán)困難、進展緩慢，農(nóng)村集體建設(shè)用地使用權(quán)、房屋所有權(quán)等確權(quán)工作遠未完成；部分地區(qū)用來交易的宅基地土地證和房產(chǎn)證還是舊有證書，上市交易存在漏洞。三是明確農(nóng)村產(chǎn)權(quán)處置辦法。盡管部分農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易辦法中明確了司法處置程序， 但鑒于農(nóng)村的實際情況，在真正實施過程中，很難通過拍賣、變賣等方式對農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)進行處置。四是培育中介機構(gòu)，完善準(zhǔn)公共服務(wù)。農(nóng)村產(chǎn)權(quán)評估成本高、評估收益低、第三方評估中介不發(fā)達，這些問題也需要加快解決。

第三，權(quán)能不完整、定價機制不健全的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)不宜入市交易。

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關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)交易市場；流動性；信息披露

本文受安徽省教育廳人文社科基地項目《產(chǎn)權(quán)交易市場流動性：基于政府行為角度》資助(項目號：2010sk183)

中圖分類號；F27

文獻標(biāo)識碼：A

一、引言

產(chǎn)權(quán)交易市場是我國國有企業(yè)改革的重要工具。而國有產(chǎn)權(quán)的股份制改革和國有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓必須通過專門的產(chǎn)權(quán)交易市場進行，因此產(chǎn)權(quán)交易市場的流動性就成為影響我國國有企業(yè)改革順利進行的重要環(huán)節(jié)。目前，我國產(chǎn)權(quán)交易市場流動性比較差。從北京產(chǎn)權(quán)交易所公布的數(shù)據(jù)看，2008年度北京產(chǎn)權(quán)交易所達成各類產(chǎn)權(quán)交易成交額940.73億元，平均每月成交產(chǎn)權(quán)類交易項目不足50項，大部分掛牌產(chǎn)權(quán)項目不能成交，成交項目從掛牌上市到成交中間平均需要74天。至于其他的各省市產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)(除上海、北京、天津和重慶四大產(chǎn)權(quán)交易所外)，由于市場分割和經(jīng)濟規(guī)模小，流動性更差。

產(chǎn)權(quán)交易市場的弱流動性對我國經(jīng)濟發(fā)展有很大的負面影響：(1)從短期來說，由于產(chǎn)權(quán)交易市場是非公開上市國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的唯一市場，如果市場流動性差，就影響國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的速度，從而影響我國國有企業(yè)改革的順利進行，也不利于我國國有經(jīng)濟通過產(chǎn)權(quán)流動實現(xiàn)戰(zhàn)略布局的調(diào)整；(2)從長期來說，產(chǎn)權(quán)交易市場是非公開上市資源轉(zhuǎn)讓的主要市場，對于優(yōu)化整體國民經(jīng)濟效率具有決定性作用，如果市場流動性差，整個社會資源的流動和配置都受到重要影響，從而影響我國整體國民經(jīng)濟的效率。

二、信息披露對產(chǎn)權(quán)交易市場流動性的影響分析

在學(xué)術(shù)研究中，產(chǎn)權(quán)交易市場的含義有廣義和狹義之分，廣義的產(chǎn)權(quán)交易市場包括證券市場和非公開上市產(chǎn)權(quán)的交易市場，狹義的產(chǎn)權(quán)交易市場即非公開上市產(chǎn)權(quán)的交易市場。在我國，產(chǎn)權(quán)交易市場特指我國各級政府成立的各種產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)(產(chǎn)權(quán)交易中心、產(chǎn)權(quán)交易所等形式)，本課題研究的產(chǎn)權(quán)交易市場特指我國各級政府成立的各種產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)。在資本市場上，流動性是指“資本市場上立即執(zhí)行一筆交易的可能性”。從產(chǎn)權(quán)交易市場角度說，其流動性是指該市場每一項產(chǎn)權(quán)交易項目成交的平均時間。時間越短，流動性越強。產(chǎn)權(quán)交易市場的流動性受很多因素影響，國民經(jīng)濟總體規(guī)模和發(fā)展趨勢、產(chǎn)權(quán)交易項目的市場供求關(guān)系、市場交易規(guī)則的合理性和有效性、資本市場信息披露的透明度都是影響產(chǎn)權(quán)交易市場流動性的重要因素。本文主要選擇產(chǎn)權(quán)交易市場信息披露對產(chǎn)權(quán)流動性的影響進行詳細分析。

信息披露對于資本市場交易具有十分重要的影響，在資本市場中，交易雙方存在著很強的信息不對稱，這種信息不對稱會導(dǎo)致道德風(fēng)險和逆向選擇，嚴(yán)重影響市場交易的成功。為了促進市場交易，資本市場的產(chǎn)品賣方需要披露產(chǎn)品信息。以幫助買方獲取信息，進行購買決策。因此，在證券市場上，證券發(fā)行公司需要定期公布其有證券有關(guān)的信息，我國《公司法》、《證券法》和其他法規(guī)都對各證券發(fā)行公司需要定期公布的信息內(nèi)容和形式進行了詳細規(guī)定，確保證券市場交易公正、公平地進行。

而對產(chǎn)權(quán)交易市場來說，信息披露更是十分重要，這是因為：(1)產(chǎn)權(quán)交易市場的上市產(chǎn)權(quán)項目大部分都是非上市公司，其信息未能公開披露，意向的產(chǎn)權(quán)購買方主要依靠產(chǎn)權(quán)交易市場的信息披露來了解上市產(chǎn)權(quán)項目的信息，如沒有這類信息，或者所披露信息存在缺陷，就會影響投資者的投資決策，從而使市場投資者遭受損失，影響市場發(fā)展：(2)與我國目前已經(jīng)比較成熟的證券市場信息披露規(guī)則相比，我國產(chǎn)權(quán)交易市場信息披露的管制和存在一定的問題，這使得投資者可能對產(chǎn)權(quán)交易市場的監(jiān)管效率產(chǎn)生懷疑，影響投資者的信心；(3)產(chǎn)權(quán)交易市場的上市產(chǎn)權(quán)項目差異很大，而到市場來投資的投資者需求也各不相同，這與證券市場上標(biāo)準(zhǔn)化的證券交易有很大差別。因此，投資者需要了解各個上市項目的詳細信息，判斷某上市項目是否符合自身投資需求，才能夠做出投資決策。從這個角度說，產(chǎn)權(quán)交易市場信息披露是交易能否實現(xiàn)的前提條件。

三、我國產(chǎn)權(quán)交易市場信息披露狀況

我國產(chǎn)權(quán)交易市場信息披露主要依據(jù)2003年12月31日公布的《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》規(guī)定?！镀髽I(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》第14條規(guī)定：轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)將產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告委托產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)刊登在省級以上公開發(fā)行的經(jīng)濟或者金融類報刊和產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的網(wǎng)站上，公開披露有關(guān)企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，廣泛征集受讓方。產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告期為20個工作日。轉(zhuǎn)讓方披露的企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：(1)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的的基本情況：(2)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)構(gòu)成情況：(3)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的內(nèi)部決策及批準(zhǔn)情況；(4)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)近期經(jīng)審計的主要財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)：(5)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)評估核準(zhǔn)或者備案情況：(6)受讓方應(yīng)當(dāng)具備的基本條件；(7)其他需披露的事項。

根據(jù)這一規(guī)定，許多產(chǎn)權(quán)交易所做了相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)交易項目信息披露規(guī)定，如北京產(chǎn)權(quán)交易所在其制定的《北交所產(chǎn)權(quán)交易信息披露辦法》第4條規(guī)定，掛牌信息一般包括下列內(nèi)容：(1)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的基本情況及掛牌價格；(2)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)構(gòu)成情況；(3)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的內(nèi)部決策及批準(zhǔn)情況；(4)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)近期經(jīng)審計的主要財務(wù)指標(biāo)；(5)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)評估核準(zhǔn)或者備案情況；(6)是否涉及向管理層轉(zhuǎn)讓及有關(guān)情況；(7)有限責(zé)任公司、中外合資經(jīng)營企業(yè)其他股東是否放棄行使優(yōu)先購買權(quán)；(8)受讓方應(yīng)具備的資格條件；(9)其他需披露的事項。

針對我國產(chǎn)權(quán)交易市場信息披露的規(guī)定和實務(wù)，一些學(xué)者提出了批評。楊鈞認(rèn)為，我國產(chǎn)權(quán)交易市場信息披露存在三大問題：信息披露范圍狹窄、信息披露的真實性難以保證、信息披露的不完整。包亞鈞認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)交易市場的交易具有以下特點：(1)交易的綜合性，企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易就是各項要素的綜合性和整體易，而其他要素市場都是單一的專業(yè)性市場；(2)交易對象的非標(biāo)準(zhǔn)性，由于上市出讓的企業(yè)無論是行業(yè)、規(guī)模還是經(jīng)營狀況、地理位置的環(huán)境條件都不相同，產(chǎn)權(quán)交易的標(biāo)的是非標(biāo)準(zhǔn)化的；(3)交易競爭的不充分性，產(chǎn)權(quán)交易中的出讓方和受讓方一般只占社會企業(yè)的很小部分；(4)交易的復(fù)雜性，產(chǎn)權(quán)交易涉及到有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)形式既有票據(jù)形式，又有實物形式：一般資產(chǎn)還包括房產(chǎn)、設(shè)備、技術(shù)、商標(biāo)等。

根據(jù)上述交易特點，筆者認(rèn)為，我國產(chǎn)權(quán)交易市場信息披露存在如下問題：

1、信息披露不夠詳細。北京、上海、天津、重慶等四大全國性產(chǎn)權(quán)交易所主要披囂經(jīng)審計的主要財務(wù)指標(biāo)、資產(chǎn)評估價值、受讓方資格條件等，其中主要財務(wù)指標(biāo)有時僅包括凈利潤、總資產(chǎn)等綜合性指標(biāo)。此外，一些可能的隱性負債沒有充分披露，比如存在的職工安置支出很多沒有披露，導(dǎo)致投資者無法準(zhǔn)確地估計投資總需求。

2、信息的真實性需要進一步核實。筆者收集了許多產(chǎn)權(quán)交易掛牌信息，發(fā)現(xiàn)其中存在一些錯誤，比如，一些產(chǎn)權(quán)交易所的賣方為吸引投資者的關(guān)注，對一些掛牌項目進行了“美化”。包括對掛牌產(chǎn)權(quán)項目的歷史進行粉飾，對于產(chǎn)權(quán)交易項目的評估價格進行“拔高”；另一方面，有些產(chǎn)權(quán)交易的賣方私下早已聯(lián)系好買主，迫于《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》要求國有產(chǎn)權(quán)交易必須進場的規(guī)定在交易所掛牌，但所公布的信息非常簡單，甚至連最基本的財務(wù)數(shù)據(jù)都未能公布，或隨意修改財務(wù)數(shù)據(jù)，以“嚇退”一些潛在竟購的投資人。

3、信息披露渠道過于狹小。證券交易市場除各種證券專業(yè)報紙公布公司信息外，還有各電視臺的財經(jīng)頻道定期公布信息，而我國大部分產(chǎn)權(quán)交易市場信息公布主要通過省級以上公開發(fā)行的經(jīng)濟或者金融類報刊和產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的網(wǎng)站，這些報刊和網(wǎng)站閱讀人數(shù)很少，很難吸引投資者的注意，造成很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市卻很少有人問津，降低了產(chǎn)權(quán)交易市場流動性。

四、改進建議

為提高我國產(chǎn)權(quán)交易市場流動性，根據(jù)上述分析，筆者提出如下建議：

1、改善產(chǎn)權(quán)交易市場掛牌項目的信息披露，增加一些投資者關(guān)注的信息披露。比如，詳細披露掛牌項目資產(chǎn)狀況、各種顯性和潛在負債狀況、公司盈利狀況等，便于投資者分析和決策。

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按照“爭取國資全覆蓋、業(yè)務(wù)品種全展開、堅持市場化導(dǎo)向、強化信息化手段、突出國際化特色”的戰(zhàn)略安排,北交所在鞏固國有產(chǎn)權(quán)交易的基礎(chǔ)上,積極進行創(chuàng)新業(yè)務(wù)平臺建設(shè),銳意進取。北交所作為中國產(chǎn)權(quán)市場中的探路者,始終站在行業(yè)發(fā)展的前沿思考和探索,將產(chǎn)權(quán)制度設(shè)計推廣復(fù)制到更多的領(lǐng)域,在全要素市場建設(shè)中邁出了堅實的步伐,集團化的構(gòu)架已經(jīng)初步成型。在多元化與專業(yè)化的發(fā)展中,全力打造環(huán)境權(quán)益、技術(shù)、林權(quán)、礦權(quán)、文化等要素市場建設(shè),呈現(xiàn)出令人矚目的發(fā)展勢頭。

一是北京環(huán)境交易所在國內(nèi)同業(yè)機構(gòu)中居于領(lǐng)先地位。已經(jīng)建成節(jié)能環(huán)保技術(shù)轉(zhuǎn)讓、CDM項目和生態(tài)補償、排污權(quán)與節(jié)能量三個信息服務(wù)平臺,并聯(lián)合其戰(zhàn)略伙伴BlueNext環(huán)境交易所在哥本哈根正式中國首個自愿減排標(biāo)準(zhǔn)――熊貓標(biāo)準(zhǔn)。

二是中國技術(shù)交易所整合北京技術(shù)市場資源,聚攏了技術(shù)項目25000余項,發(fā)展了一批包括技術(shù)經(jīng)紀(jì)公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所在內(nèi)的會員機構(gòu),已促成了鹽酸馬尼地平、EIT 醫(yī)學(xué)成像等一批重點技術(shù)項目成交,其中第四軍醫(yī)大的 EIT 項目的交易模式,被譽為“可貴的中國第一”。中國技術(shù)交易所現(xiàn)已成為國家工商總局選定的“商業(yè)秘密保護行政執(zhí)法戰(zhàn)略”試點工作首批試點單位、科技部“新藥成藥性綜合評價技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)平臺”?，F(xiàn)正合作籌建“國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)支撐服務(wù)平臺”。

三是中國林業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所于2009年11月23日揭牌,正積極探索林業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的商業(yè)模式。目前籌備著的礦業(yè)權(quán)交易所也取得階段性成果,了國內(nèi)首部《礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓項目進場交易指南》,并正在研究建立 礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)。

籌建中的文化產(chǎn)權(quán)交易所也基本確定了投資股東,各項具體工作正在推進。隨著全要素市場建設(shè)的穩(wěn)步推進,中國最大的產(chǎn)權(quán)市場交易集團的格局已經(jīng)形成。

2009年中國經(jīng)濟逐步化危機為契機,通過經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展。在這一過程中,中國產(chǎn)權(quán)市場始終發(fā)揮著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整助推器的功能,從為企業(yè)提供并購服務(wù)出發(fā),將業(yè)務(wù)做精做細,進一步推進行業(yè)優(yōu)化整合。

2009年,有上萬家規(guī)模以上企業(yè)通過北交所進行投融資并購活動,還有數(shù)萬家企業(yè)及機構(gòu)組織常年關(guān)注北交所的市場動向。中小企業(yè)可以通過北交所提供的多樣化融資平臺,與各類投資人進行廣泛接觸,同時得到PE、VC、銀行等各類金融機構(gòu)的關(guān)注,為優(yōu)質(zhì)項目企業(yè)帶來了其他融資渠道所不及的溢價機會。

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關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)交易；民營經(jīng)濟；民營企業(yè)

2005年庫區(qū)共有民營經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)活動單位18.96萬戶，全年實現(xiàn)增加值424.08億元，民營經(jīng)濟增加值占當(dāng)?shù)氐貐^(qū)生產(chǎn)總值的比重已提高到46.81%。但是三峽庫區(qū)民營企業(yè)都很弱小，沒有一家民營企業(yè)能夠通過資本市場籌集資金，要實現(xiàn)民營企業(yè)資源的再配置，建立民營資本進出民營企業(yè)的通道需要一個完善的產(chǎn)權(quán)交易市場。

一、什么是產(chǎn)權(quán)交易市場

科斯[1]認(rèn)為沒有產(chǎn)權(quán)的社會是一個效率絕對低下、資源配置絕對無效的社會，一個好的產(chǎn)權(quán)制度對提高經(jīng)濟效益有顯著的影響，而科斯認(rèn)為的好的產(chǎn)權(quán)制度就是清晰的界定產(chǎn)權(quán)且產(chǎn)權(quán)可以自由的轉(zhuǎn)讓，科斯認(rèn)為可交易性比初始的產(chǎn)權(quán)安排更重要。產(chǎn)權(quán)交易市場為企業(yè)各種產(chǎn)權(quán)的交易提供場所。

在2007北大多層次資本市場論壇上，學(xué)者普遍認(rèn)為產(chǎn)權(quán)交易市場是多層次資本市場的一個重要組成部分，我國當(dāng)前的產(chǎn)權(quán)交易市場經(jīng)營范圍還沒有一個明確的界定。各地產(chǎn)權(quán)交易所經(jīng)營的業(yè)務(wù)也有所不同，一般包含以下幾項業(yè)務(wù):各種物權(quán)、債權(quán)、股權(quán)（不含公開發(fā)行的股票）和知識產(chǎn)權(quán)的交易服務(wù)；風(fēng)險創(chuàng)業(yè)投資的進入和退出；國有資產(chǎn)的進入和退出；企業(yè)項目投資、重組并購，外資并購、企業(yè)改制、上市推介方案的咨詢；產(chǎn)權(quán)交易相關(guān)培訓(xùn)，非上市股份有限公司股權(quán)托管、登記業(yè)務(wù)。

二、產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展對民營經(jīng)濟發(fā)展的意義

第一，有利于改變很多民營企業(yè)家族制的弊端，促進民營企業(yè)的公司股份制改造。美國著名企業(yè)史學(xué)家錢德勒[2]把家族制企業(yè)定義為:“企業(yè)創(chuàng)始者及其最親密的合伙人(和家族)一直掌握大部分股權(quán).他們與經(jīng)理人員維持緊密的私人關(guān)系,且保留高階層管理的主要決策權(quán),特別是在有關(guān)財務(wù)政策、資源分配和高階人員的選拔方面”。家族制企業(yè)很多都存在任人唯親，管理起來由于人情的因素很難放開手腳，對公司管理制度化有不利影響。通過產(chǎn)權(quán)交易市場的完善，可以讓一部分家族股權(quán)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出公司，使非公眾公司的企業(yè)股權(quán)分散化比較容易，促進公司的股份制改造。股份制是現(xiàn)代企業(yè)組織的一個基本形式，它不僅僅是一種財產(chǎn)組織形式，更重要的是通過股份制這種制度，可以改變企業(yè)一言堂的管理，促進企業(yè)管理的多元化，提高管理的科學(xué)性。

第二，產(chǎn)權(quán)交易市場有利于風(fēng)險投資的發(fā)展。風(fēng)險投資最重要的是需要一個方便的進入和退出機制，產(chǎn)權(quán)交易市場為風(fēng)險投資的進入和退出提供了方便。一方面，有好項目的高科技企業(yè)非常方便的通過產(chǎn)權(quán)交易所獲得風(fēng)險投資。當(dāng)投資成功以后，風(fēng)險投資又可以通過產(chǎn)權(quán)交易市場退出投資的項目去孵化其他的風(fēng)險投資項目。另一方面，對于風(fēng)險投資資金來說，一個完善的產(chǎn)權(quán)交易市場可以降低項目的尋找成本，集中的產(chǎn)權(quán)交易市場里有大量的項目供風(fēng)險投資資金選擇。總之，產(chǎn)權(quán)交易市場降低了產(chǎn)權(quán)交易參與者雙方的成本，促進了交易的進行。

第三，產(chǎn)權(quán)交易市場有利于庫區(qū)民營企業(yè)與內(nèi)外資加強合作，擴大企業(yè)規(guī)模。三峽庫區(qū)除了得到中央和地方政府相當(dāng)多的政策支持，外商和各兄弟省份也都積極參與援助庫區(qū)各地的經(jīng)濟建設(shè)，紛紛要求到庫區(qū)投資。這些資金一旦找到合作項目，對于企業(yè)做強做大，擴大企業(yè)規(guī)模，提高企業(yè)效益都有重要意義。然而要滿足這些內(nèi)外資金的投資需求，為他們找到好的項目，最好的辦法就是通過產(chǎn)權(quán)交易市場來發(fā)現(xiàn)投資機會，同時產(chǎn)權(quán)交易市場也為這些資金提供退出通道。根據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，庫區(qū)民營企業(yè)與這些資金的合作意愿最強，但是很多都苦于沒有很好的產(chǎn)權(quán)市場為他們服務(wù)。

第四，產(chǎn)權(quán)交易市場有利于民營企業(yè)技術(shù)水平的提高。知識產(chǎn)權(quán)的交易是產(chǎn)權(quán)交易市場的重要組成部分，而知識產(chǎn)權(quán)的交易對于民營企業(yè)增加科研投入，提高技術(shù)水平有非常重要的意義。民營企業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，離不開技術(shù)發(fā)展的支撐。完善的產(chǎn)權(quán)交易市場可以實現(xiàn)技術(shù)和市場的對接，為實現(xiàn)各類科研成果、創(chuàng)新技術(shù)、品牌、無形資產(chǎn)等高新技術(shù)成果及無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化提供市場化、資本化交易平臺。這一方面為高新技術(shù)企業(yè)和科研機構(gòu)提供了融資渠道，促進了新技術(shù)的研發(fā)，另一方面，為企業(yè)采用新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)升級提供了方便。這對庫區(qū)民營企業(yè)技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級有重要意義。

三、對發(fā)展三峽庫區(qū)產(chǎn)權(quán)交易市場的建議

1.完善產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)，充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場功能

產(chǎn)權(quán)市場功能包括：信息積聚功能，即提權(quán)交易信息，溝通買賣雙方，使交易雙方通過市場建立固定的聯(lián)絡(luò)渠道，使具有交易意愿的買賣雙方或潛在的買賣雙方通過恰當(dāng)?shù)男问竭M行信息溝通、談判撮合；價格發(fā)掘功能，即形成價格規(guī)范，為潛在的交易雙方對交易價格做出合理的預(yù)期，以減少交易費用、促進交易雙方順利達成滿意的交易價格；制度規(guī)范功能，即對產(chǎn)權(quán)交易過程中所發(fā)生的各種行為進行規(guī)范，包括產(chǎn)權(quán)交易信息的形成與傳遞，創(chuàng)立公開交易制度，杜絕暗箱操作，形成價格規(guī)范，公平競爭等。中介服務(wù)功能，即通過實行經(jīng)紀(jì)機構(gòu)交易制，簡化了產(chǎn)權(quán)交易手續(xù)，縮短了產(chǎn)權(quán)交易過程，提高了產(chǎn)權(quán)交易效率。

2.擴大產(chǎn)權(quán)交易主體

當(dāng)前產(chǎn)權(quán)交易市場主要從事的是國有產(chǎn)權(quán)的交易和傳讓，參與的主體主要是國有企業(yè)，民營企業(yè)大都作為購買方參與到產(chǎn)權(quán)交易市場。這主要是因為當(dāng)前大多數(shù)產(chǎn)權(quán)交易所都是當(dāng)?shù)貒Y委的下屬單位，交易所的成立目的大都也是為了國有企業(yè)改制和盤活存量國有固定資產(chǎn)。但是隨著民營經(jīng)濟發(fā)展，民營企業(yè)對產(chǎn)權(quán)交易有著迫切的需求，他們不再是僅僅作為國有資產(chǎn)的購買著進入產(chǎn)權(quán)交易市場，還要以各種產(chǎn)權(quán)的出讓方進入市場。

政府應(yīng)該制定政策，降低交易成本，簡化交易程序，鼓勵各類企業(yè)包括民營企業(yè)以各種方式積極參與產(chǎn)權(quán)交易市場。

3.建立適應(yīng)庫區(qū)的聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易市場

產(chǎn)權(quán)交易市場一個最為重要的功能就是信息集聚功能，而信息集聚功能的發(fā)揮要求市場范圍足夠的大，這就要求建立一個聯(lián)合的產(chǎn)權(quán)交易市場。重慶聯(lián)交所的建立對三峽庫區(qū)產(chǎn)權(quán)交易起了很大的推動作用，但是聯(lián)交所作為全國四大產(chǎn)權(quán)交易所之一，其偏好做國有資產(chǎn)和其他大額業(yè)務(wù)，而不重視庫區(qū)大量的中小民營企業(yè)的交易需求。

筆者認(rèn)為，發(fā)展適合庫區(qū)的聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，應(yīng)該從以下幾方面著手。組織方式上可以仿照重慶聯(lián)交所，采取在庫區(qū)各地設(shè)立分支機構(gòu)，除此之外，還可以到一些資本充裕的地區(qū)去設(shè)立一些辦事處，如江浙的一些地方，增強他們對庫區(qū)企業(yè)的了解，撮合這些地方的企業(yè)來兼并或與庫區(qū)的民營合資合作。監(jiān)管方式上，交易所如果要獨立的對掛牌企業(yè)或股份托管的企業(yè)進行監(jiān)督是不可能的，所以一定要工商和財稅部門的積極合作共同監(jiān)管。

作者單位：重慶三峽學(xué)院

參考文獻：

篇8

代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)：為妥善解決原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司流通股的轉(zhuǎn)讓問題，2001年6月，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，中國證券業(yè)協(xié)會《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點辦法》，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式啟動。與此同時，為解決滬深交易所退市公司的股份轉(zhuǎn)讓問題，自2002年8月29日起，退市公司的股票交易也被納入代辦股份轉(zhuǎn)讓的試點范疇。

天津股權(quán)交易所：國務(wù)院政策指導(dǎo)下，天津股權(quán)交易所于2008年9月正式成立。天交所目前采用做市商雙向報價為主，集合競價與協(xié)商定價相結(jié)合的混合型交易制度，是國內(nèi)唯一一家獲準(zhǔn)從事“兩高兩非”公司(即高新區(qū)內(nèi)高技術(shù)企業(yè)、非上市非公眾股份公司)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和私募基金份額交易的市場。

地方產(chǎn)權(quán)交易市場：全國各地還分布著數(shù)量眾多的產(chǎn)權(quán)交易市場(200多家)，主要負責(zé)區(qū)域內(nèi)國有法人實物資產(chǎn)的拍賣轉(zhuǎn)讓。

1988年5月，首個地方產(chǎn)權(quán)交易市場在武漢建立。之后，地方產(chǎn)權(quán)交易市場經(jīng)歷了1992～1993年、1996～1997年兩輪發(fā)展，1997年之后逐漸步入低谷。2003年12月，國資委頒布《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，明確要求企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易必須進場陽光操作，并將產(chǎn)權(quán)交易市場確定為國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的必經(jīng)通道；同時，各地政府和有關(guān)部門為探索高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、中小企業(yè)融資及創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道，陸續(xù)出臺了一些支持各類產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展的舉措。正是在多種動因推動下，近幾年地方產(chǎn)權(quán)交易市場又有復(fù)蘇跡象。

三大場外市場存在的問題

各自的市場功能定位不清晰

首先看代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。該系統(tǒng)是利用深交所控制的一套電子交易系統(tǒng)，委托“主辦券商”(目前有58家)提供代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的一個交易平臺。按照目前的功能定位，它能夠提供三個層面的股份報價轉(zhuǎn)讓服務(wù)：一是為退市公司和“兩網(wǎng)”公司提供股份報價轉(zhuǎn)讓服務(wù)；二是為全國高科技園區(qū)的非上市高科技股份公司提供股份報價轉(zhuǎn)讓服務(wù)；三是為全國為數(shù)眾多的其他非上市公眾公司(股東人數(shù)大于200人的股份有限公司)提供股份報價轉(zhuǎn)讓服務(wù)(與證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管二部的業(yè)務(wù)相對應(yīng))。

按照這樣的功能定位，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實際上是上交所和深交所的一個“轉(zhuǎn)板”市場：一方面，從上交所、深交所退市的公司股票可轉(zhuǎn)至該系統(tǒng)繼續(xù)交易；另一方面，已經(jīng)在此系統(tǒng)掛牌交易的非上市公眾公司在達到上交所或深交所的上市條件后，可轉(zhuǎn)到上交所或深交所(包括中小板和創(chuàng)業(yè)板)掛牌交易。因此，應(yīng)既把它看成是承接交易所退市公司股票交易的平臺，也要把它看成是向上交所和深交所輸送新上市公司的“孵化池”。從這個意義上說，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)應(yīng)定位為上交所和深交所的“轉(zhuǎn)板”市場。根據(jù)《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓試點辦法》，目前“新三板”的試點范圍還僅局限于中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)的非上市股份公司，試點范圍還有待進一步拓展。

其次，目前天津股權(quán)交易所主要承接“兩高兩非”股份公司的融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，這與把天津股權(quán)交易所建設(shè)成為一個全國性的多層次做市商市場(OTC市場)的目標(biāo)相去甚遠。即使將來把一部分非上市公眾公司的融資和股份轉(zhuǎn)讓也納入這個交易平臺，也僅僅是實現(xiàn)了多層次做市商股票市場很小一部分融資和交易功能，而更為重要的全國做市商主板市場(國內(nèi)大型企業(yè)上市融資的做市商市場)和全國做市商中小板市場(國內(nèi)中小企業(yè)上市融資的做市商市場)的建立和發(fā)展仍被排除在管理層的視野之外。實際上，天津股權(quán)交易所完全可發(fā)展成為一個類似美國NASDAQ的以做市商交易制度為基本交易制度的多層次OTC股票市場。

第三，由于建立多層次資本市場的目的是為了滿足不同規(guī)模、不同類型，不同地區(qū)企業(yè)的直接融資需求，因此僅依靠滬深兩個全國易所市場、全國性“轉(zhuǎn)板”市場(代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng))以及設(shè)想中的天津多層次做市商市場是遠遠不夠的。我國僅股份有限公司的數(shù)量就超過6萬多家，要滿足這些為數(shù)眾多的企業(yè)的直接融資需求，還需要依托目前數(shù)量眾多的地方產(chǎn)權(quán)交易所，創(chuàng)建一批區(qū)域性證券交易市場，最大限度地滿足各類企業(yè)尤其是小微企業(yè)的直接融資需求。

交易制度定位不合理

從本源上講，市場經(jīng)濟存在兩種最基本的交易制度：做市商制度和拍賣制度。前者的主要特征是“一對多”報價交易，而后者則是“多對多”競價交易。對于商品市場而言，集市、農(nóng)貿(mào)市場和商品拍賣會屬于以拍賣交易制度為主的市場；而雜貨店、百貨公司和超市則屬于以做市商交易制度為主的市場。對于金融市場而言，目前世界上規(guī)模較大的交易所市場幾乎都是以拍賣交易制度為主的市場，如紐約股票交易所、東京股票交易所，香港股票交易所和巴黎交易所等，倫敦股票交易所也于1997年引入了輔的指令驅(qū)動交易系統(tǒng)，我國兩大證券交易所也都屬于以拍賣交易制度為主的市場；而美國的NASDAQ多層次股票市場和倫敦股票交易所則屬于偏重做市商交易制度的市場，在發(fā)達國家占有重要地位的OTC股票市場也是以做市商交易制度為主的市場，另外，世界上大部分債券市場、貨幣市場、銀行市場(存貸款市場)和外匯市場都是以做市商交易制度為主的市場。在現(xiàn)實世界里，各類金融市場所實行的交易制度，其實都是上述兩種基本交易制度的混合體，只是它們在各個市場各有側(cè)重罷了。

在金融市場上，以上兩種交易制度各有優(yōu)勢，也各有劣勢，但優(yōu)、劣勢基本能形成互補。做市商交易制度的優(yōu)勢是：(1)可提高市場的流動性；(2)可提高交易價格的穩(wěn)定性。不僅一些高風(fēng)險的小盤股適合采用做市商制度進行交易，而且一些大盤股的大宗交易也適合采用做市商制度進行交易。但做市商制度也有兩大缺點：(1]信息透明度差；(2)交易成本較高(做市商通過賺取股票買賣差價盈利)。而以集中競價為特征的拍賣型交易制度的優(yōu)缺點正好與做市商交易制度相反。因此，為滿足不同特點企業(yè)的上市需求，一國股票市場不僅要大力發(fā)展以集中競價為基礎(chǔ)交易制度的多層次交易所市場，而且也應(yīng)大力發(fā)展以做市商制度為基礎(chǔ)交易制度的多層次OTC市場。

縱觀西方發(fā)達經(jīng)濟體股票市場發(fā)展的歷史和現(xiàn)狀，會發(fā)現(xiàn)，以做市商制度為主要交易制度的OTC市場的規(guī)模要遠大于以集中競價為主要交易制度的交易所市場的規(guī)模。而國內(nèi)股票市場的情況恰恰相反，交易所市場一直占絕對優(yōu)勢地位。因此，從滿足不同企業(yè)和投資者的交易特點出發(fā)，我國應(yīng)大力發(fā)展多層次的OTC股票市場。

首先，作為深滬兩市的轉(zhuǎn)板市

場，國內(nèi)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)宜采用做市商為主的交易制度，以最大限度地提高中小企業(yè)股票價格的穩(wěn)定性和市場的流動性。但是，目前代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)所采用的仍是集中競價的交易制度，市場流動性差、股價波動大，這是該市場至今無法發(fā)展壯大的原因之一。

其次，從目前情況看，天津股權(quán)交易所最有條件承擔(dān)構(gòu)建全國多層次OTC股票市場的歷史重任，因此，天津股權(quán)交易所從一開始就應(yīng)堅定不移地采用做市商為主的交易制度。

第三，對于構(gòu)想中的區(qū)域性股權(quán)交易市場，可因地制宜，既可選用集中競價的交易模式，也可選用做市商制度為主的交易模式。從區(qū)域性股權(quán)交易市場的主要功能是滿足地方中小企業(yè)融資需求這個角度看，似乎采用做市商為主的交易制度更為可取。

監(jiān)管部門不統(tǒng)一，規(guī)則不健全

在我國三大場外股票市場中，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)受證監(jiān)會監(jiān)管，天津股權(quán)交易所受地方金融監(jiān)管部門監(jiān)管(因其目前掛牌的公司均是“兩非”公司)，而地方形形的產(chǎn)權(quán)交易市場(包括技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所)則分別受國資委、商務(wù)部或科技部監(jiān)管。在我國，場外市場多頭監(jiān)管、監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一的問題非常嚴(yán)重。對于場外股權(quán)交易，既要重視加強市場的統(tǒng)一監(jiān)管；同時，也應(yīng)重視利用行業(yè)協(xié)會(包括做市商協(xié)會)等自律組織開展自律性監(jiān)管。

做市商隊伍不發(fā)達

要發(fā)展OTC股票市場，必須首先大力發(fā)展和培育一批實力雄厚、數(shù)量眾多、公司內(nèi)部治理機制完善的證券交易商、資產(chǎn)管理公司和證券經(jīng)紀(jì)人公司，來為各類OTC市場“做市”，做市商隊伍建設(shè)是OTC市場得以有效運行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。

發(fā)展場外市場的戰(zhàn)略構(gòu)想

上交所和深交所的發(fā)展定位

上交所大體可被定位為全國大型企業(yè)上市交易的市場，交易制度采用集中競價的拍賣型交易制度i深交所大體可被定位為全國中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)上市交易的市場，交易制度同樣采用集中競價的拍賣型交易制度。

代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的發(fā)展定位

代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)可大體被定位為兩大交易所主板市場、中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場的轉(zhuǎn)板市場(類似于美國的粉紅單市場)。其功能可界定為兩個方面，一是承接從上交所和深交所退市公司的股票交易和再融資活動；二是為全國“非上市公眾公司”(不一定是高科技企業(yè))提供股權(quán)融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)，一旦其中的掛牌公司滿足創(chuàng)業(yè)板或中小板甚至是主板的上市條件，就可將它們轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板、中小板甚至是主板市場掛牌交易。由于進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌交易的企業(yè)多為小企業(yè)，市場流動性差，因此，其交易制度宜采用做市商制度為主的交易制度，通過引入電子公告欄交易系統(tǒng)為其提供股權(quán)報價和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

天津股權(quán)交易所的發(fā)展定位

對于天津股權(quán)交易所，我們可將它定位為中國未來的NASDAQ，即全國性多層次OTC股票交易市場，交易制度采用以做市商制度為主的交易制度。

可將未來天津股權(quán)交易所市場規(guī)劃為四個層級，每個層級都有一套獨立的發(fā)行上市規(guī)則和電子報價系統(tǒng)：第一個層級，全國OTC主板市場，主要作為國內(nèi)大型企業(yè)股票上市交易的做市商市場(相當(dāng)于美國NASDAQ的全國市場)：第二個層級，全國中小型OTC市場，主要作為國內(nèi)中小企業(yè)股票上市交易的做市商市場(相當(dāng)于美國NASDAQ的全國小型資本市場)；第三個層級，全國電子公告欄市場(OTC二板市場)，主要作為全國創(chuàng)業(yè)型企業(yè)上市交易的做市商市場(相當(dāng)于NASDAQ的OTCBB市場)；第四個層級，全國非上市公眾公司和非上市非公眾公司股權(quán)報價轉(zhuǎn)讓的市場(OTC三板市場)，主要作為前三個層級做市商市場的轉(zhuǎn)板市場(其作用和代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)類似，因此，將來可考慮把這兩個轉(zhuǎn)板市場相互連接)：一方面，可以承接從前三個層級市場退市的公司股票的報價轉(zhuǎn)讓服務(wù)；另一方面，也可以作為全國非上市公眾公司和非上市非公眾公司股權(quán)報價轉(zhuǎn)讓的OTC交易平臺(全國灰色股票市場的一部分)。對未來天津交易所的監(jiān)管，一方面應(yīng)將其納入證監(jiān)會的監(jiān)管體系統(tǒng)一監(jiān)管；另一方面，也應(yīng)成立做市商協(xié)會，實現(xiàn)自律性監(jiān)管。

地方產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展定位

為數(shù)眾多的地方產(chǎn)權(quán)交易市場，應(yīng)作為發(fā)展我國區(qū)域性股票交易市場體系的組織基礎(chǔ)，其交易制度宜采用偏重做市商制度的混合型(或平行型)交易制度。

多層次股票市場的設(shè)想

按交易制度劃分，可將我國未來的多層次股票市場劃分為交易所市場(場內(nèi)市場)和OTG市場(場外市場)兩大類。場內(nèi)市場包括上交所和深交所兩個交易所市場，交易制度主要采用“多方集中競價――交易自動撮合”的拍賣型交易制度。而場外市場可采用2+1的競爭性發(fā)展思路，交易制度采用“做市商雙向報價――交易協(xié)商達成”的做市商交易制度：(1)以現(xiàn)有代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為基礎(chǔ)，發(fā)展與兩大交易所市場相對接的全國性場外股權(quán)交易市場(即交易所市場的轉(zhuǎn)板市場)；(2)以天津股權(quán)交易所為基礎(chǔ)發(fā)展全國性的多層次OTG股票(股權(quán))交易市場；(3)以地方產(chǎn)權(quán)交易所為基礎(chǔ)發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易市場。

按地域劃分，可將我國未來的股票市場劃分為全國性市場和區(qū)域性市場。全國性市場主要指依托上海證券交易所、深圳證券交易所和天津股權(quán)交易所而發(fā)展起來的面向全國各類企業(yè)上市融資的市場；區(qū)域性市場主要指依托各地區(qū)產(chǎn)權(quán)交易所而發(fā)展起來的面向特定區(qū)域內(nèi)企業(yè)上市融資的市場。

篇9

關(guān)鍵詞：技術(shù)產(chǎn)權(quán)；交易市場；問題研究

我國的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展并沒有相關(guān)的國外經(jīng)驗可以借鑒，國內(nèi)也屬于發(fā)展先例，所以在發(fā)展過程中還需要進行不斷的摸索前進，這也就決定了我國技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展?fàn)顟B(tài)應(yīng)該是先進行實踐然后再總結(jié)經(jīng)驗，在發(fā)展過程中進行行業(yè)規(guī)范，在法律以及相關(guān)政策環(huán)境、不健全的體制中進行自身的不斷發(fā)展，這種實際情況使得一些問題逐漸顯露。

1 技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場存在的主要問題

1.1 技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場缺少良好的商業(yè)運作模式

在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場建立以來，發(fā)展速度比較快，很快在全國得到了普及，但是從總體來分析的話，多數(shù)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場都存在著虧損的問題，這種現(xiàn)狀是由多方面原因造成的。一方面在建立之初缺乏對經(jīng)濟的思考，上海、深圳等城市中，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)普遍比較發(fā)達，而且風(fēng)險投資機構(gòu)也比較成熟，在這些地區(qū)設(shè)立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場可以說是內(nèi)在推動與需求，在全國范圍內(nèi)來分析，相關(guān)的高科技項目還是比較有限的，并且不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展以及資源實力都不相同，所以需要結(jié)合各地的實際情況進行分析，不能盲目為了追求潮流而去建立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場，這樣做是缺少經(jīng)濟理論依據(jù)的表現(xiàn)，結(jié)果就容易出現(xiàn)“有行無市”的實際狀況產(chǎn)生。另一方面，當(dāng)前的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易都需要政府幫助來維持其自身的生存和發(fā)展，這種情況使得交易所在經(jīng)營中存在動力不足的問題，相關(guān)的激勵以及約束機制也都不完善。主要的利益來源是入場費、會員費以及交易傭金，要想從這種渠道獲得足夠的經(jīng)濟利潤則需要增加投資機構(gòu)、中介機構(gòu)等交易量，在交易利益大于成本的情況下才能吸引更多的經(jīng)濟體進入交易市場，但是在強制進場交易以及進行優(yōu)惠政策的吸引等手段都不是技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展的長久辦法，最終都會造成比較大的資源浪費問題。

1.2 技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場缺少相應(yīng)的法律支持

在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展以來，通過地方立法機關(guān)制定規(guī)范的法律法規(guī)的只有少數(shù)的幾個，制定法律法規(guī)對交易所內(nèi)的業(yè)務(wù)內(nèi)容以及交易行為等都實行了比較嚴(yán)格詳細的規(guī)范，也可以設(shè)立相關(guān)的規(guī)則來對交易所發(fā)生的交易行為進行指導(dǎo)。而大部分的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場都存在法律缺位的問題，這種實際情況可能會帶來其不利影響。一方面，在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所建立過程以及建成之后進行的一系列業(yè)務(wù)活動都會缺乏正規(guī)的法律依據(jù)，一般都是政策支持所產(chǎn)生的，在這種無法可依的狀態(tài)下，使得技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的建立就會變得比較隨意和缺少管理，所有市、縣只需要得到政府的支持就可以建立自己的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場，公信力的缺失就不會有人愿意入場進行交易活動。另外，在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場實際運作中，對其中業(yè)務(wù)的合理規(guī)范也比較缺乏，統(tǒng)一性不足，對其將來的規(guī)范化發(fā)展以及長久生存都是非常不利的，而且法律的缺位還會使技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場存在各種違規(guī)行為不能夠得到合理的處罰，這對于相關(guān)交易主體的合法利益是一種侵害，技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的公信力也就難以建立。

1.3 技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場缺乏全國統(tǒng)一的大市場

技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易客觀上要求不受地域、部門、所有制的限制，實現(xiàn)自由結(jié)合，所以，技術(shù)產(chǎn)權(quán)市場也應(yīng)該是全國一體的統(tǒng)一大市場，這樣才能在最大范圍內(nèi)實現(xiàn)資源的自由流動和有效配置[1]。在大部分的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場中政府主導(dǎo)占據(jù)很大比例，呈現(xiàn)出了一種分割狀態(tài)，市場出現(xiàn)的分割狀況將技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易局限在一定的地域范圍之內(nèi)，再加上不同地區(qū)政策的差異對于其中產(chǎn)權(quán)的流動也是一種阻礙，所以技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易制度的完善以及企業(yè)之間產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓需要打破這種市場的分割狀況，達到技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的統(tǒng)一發(fā)展。

2 技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場良性發(fā)展的對策研究

2.1 結(jié)合自身條件與優(yōu)勢進行模式創(chuàng)新

技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展是一項系統(tǒng)工程，各種因素相互作用，任何一種因素變化都可能對其他因素產(chǎn)生影響，因此要化解交易市場中的障礙因素，就必須協(xié)調(diào)好宏觀與微觀方面的關(guān)系，從模式創(chuàng)新、法律法規(guī)制度完善等多方面入手綜合推進[2]。在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易中并沒有固定的模式去發(fā)展和規(guī)范，不同地區(qū)的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易企業(yè)應(yīng)該充分的考量自身的發(fā)展特點以及優(yōu)勢，對自己實行的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易模式進行適宜的創(chuàng)新發(fā)展。比如在上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展中，它就擁有工業(yè)基礎(chǔ)強大、國有產(chǎn)權(quán)比較豐富等發(fā)展優(yōu)勢，而對于深圳高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展而言，它的背后支持力量比較強大，比如全國最大的創(chuàng)業(yè)投資基地等都有利于技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的長久健康發(fā)展，形成了比較完善的資本市場運行體系，主要以高新技術(shù)股權(quán)以及知識產(chǎn)權(quán)交易為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，與企業(yè)的股權(quán)托管業(yè)務(wù)相互配合獲得了很大的成就。由此可見，在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的建立運行中需要結(jié)合自身的優(yōu)勢選擇發(fā)展路線，逐漸形成自己的發(fā)展特色，建立自己的核心競爭實力，避免照抄照搬情況的發(fā)生。

2.2 不斷完善法律法規(guī)政策制度環(huán)境

政策制度環(huán)境是公共產(chǎn)權(quán)主體的人政府為彌補市場失靈而采取的規(guī)則制度，從經(jīng)濟學(xué)上考察，政策制度是政府對私有市場的約束限制的成文規(guī)定[3]。政府在其中扮演的角色主要是公共產(chǎn)權(quán)市場運行的規(guī)范以及公共產(chǎn)權(quán)的人，在市場經(jīng)濟的發(fā)展過程中，可以看出政策制度的影響力發(fā)生了兩個階段的變化，一個階段是影響力的逐漸增強，一個階段是影響力的逐漸減弱。政策制度管理環(huán)境的創(chuàng)立需要由法律、法規(guī)以及政府的宏觀調(diào)控等來共同創(chuàng)造，這種情況下才能消除發(fā)展中的諸多障礙，發(fā)揮自身應(yīng)有的能力，對其中的發(fā)展要素進行整合，達到優(yōu)化資源配置的效果。

2.3 借鑒國外經(jīng)驗，形成國際化融合趨勢

在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場遲遲未開，資本市場存在層次缺陷及技術(shù)市場非正常表現(xiàn)的背景下，技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的演化趨勢和發(fā)展前景應(yīng)是OTC市場[4]。可以對美國資本市場多樣化的交易手段進行借鑒，在結(jié)構(gòu)上形成不同的監(jiān)管規(guī)范以及交易標(biāo)準(zhǔn)，容易形成投資群體的多層次化發(fā)展，在不斷的發(fā)展中引入到國內(nèi)的市場，為技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易的融資渠道開拓尋找捷徑。外國技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易時間比較長、經(jīng)驗也比較豐富，其中市場運作的規(guī)范化特點以及相關(guān)的管理方式、規(guī)章制度等內(nèi)容都是我國需要吸取經(jīng)驗的部分，我國技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易企業(yè)應(yīng)和國外的科技協(xié)會、中小企業(yè)服務(wù)機構(gòu)、投資基金、大學(xué)研究機構(gòu)等建立起積極的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，以此來促進我國技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的不斷完善。

3 結(jié)束語

在產(chǎn)權(quán)交易領(lǐng)域技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場屬于一股新生力量，它主要的業(yè)務(wù)職能就是對高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)融資進行服務(wù)，隨著行業(yè)發(fā)展的逐漸擴大，在全國范圍內(nèi)建立幾十家技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，投入資本也在逐漸增加，對于其中存在的一些問題進行積極的改善，是現(xiàn)代交易市場的發(fā)展需求，信息暢通、交易便捷、管理規(guī)范、成本節(jié)約都是技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展方向。

參考文獻

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[2]李婷.技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場信息不對稱問題解決對策研究[D].吉林大學(xué)，2010.

篇10

[關(guān)鍵詞]區(qū)域性股權(quán)交易市場 場外交易市場 證券市場

[中圖分類號]F832.5 [文獻標(biāo)識碼]A [文章編號]1009-5349（2014）07-0102-02

我國現(xiàn)行的場外交易市場以新三板為主，券商自建場外并行，各地股權(quán)交易所為輔的多層次的結(jié)構(gòu)。隨著國家對場外交易市場建設(shè)的規(guī)劃及相關(guān)政策的出臺，中國證監(jiān)會《指導(dǎo)意見》的正式下發(fā)，區(qū)域性股權(quán)交易市場建設(shè)步伐加快。

一、區(qū)域性股權(quán)交易市場概念

區(qū)域性股權(quán)交易市場是為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場，是我國多層次資本市場的重要組成部分，亦是中國多層次資本市場建設(shè)中必不可少的部分。對于促進企業(yè)特別是中小微企業(yè)股權(quán)交易和融資，鼓勵科技創(chuàng)新和激活民間資本，加強對實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的支持，具有積極作用。與新三板相對，也有將區(qū)域性股權(quán)交易市場俗稱為四板市場。

二、吉林省股權(quán)交易市場發(fā)展現(xiàn)狀

（一）地方各級產(chǎn)權(quán)交易中心

目前我國地方性O(shè)TC市場，如天津股權(quán)交易所、上海股權(quán)托管交易中心、重慶股權(quán)交易中心和深圳前海股權(quán)交易中心等。我國現(xiàn)行的場外交易市場以新三板為主，券商自建場外并行，各地股權(quán)交易所為輔的多層次的結(jié)構(gòu)。

在我國尚未出現(xiàn)全國統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場的背景下，區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場是指地方性或地區(qū)性的產(chǎn)權(quán)交易市場。其地方性或地區(qū)性并非指市場范圍僅僅局限于地方或地區(qū)，而是主要由地方政府推動建設(shè)，首先服務(wù)于地方產(chǎn)權(quán)交易和經(jīng)濟發(fā)展并能兼顧全國投資者的產(chǎn)權(quán)交易市場。

2000年對于我國產(chǎn)權(quán)交易市場是轉(zhuǎn)折性的一年，可以說是一個契機。很多地方以省為建制恢復(fù)、重建了產(chǎn)權(quán)交易所，地方政府對于“非上市股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)”相當(dāng)重視，有些地區(qū)直接成立了領(lǐng)導(dǎo)小組，具有創(chuàng)新能力的產(chǎn)權(quán)交易市場在各地逐漸發(fā)展起來。

隨著國家對場外交易市場建設(shè)的規(guī)劃及相關(guān)政策的出臺，中國證監(jiān)會《指導(dǎo)意見》的正式下發(fā)，區(qū)域性股權(quán)交易市場建設(shè)步伐加快。

目前地方股權(quán)交易中心掛牌情況，以新疆為例，新疆股權(quán)交易中心自2013年10月正式開市以來，截至2014年5月末，新疆股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)已達441家、市場市值84.31億元人民幣；在交易中心登記托管的股份公司83家，總股本108.36億股；引入合格機構(gòu)投資人126家，合格自然人投資者508戶，各類金融機構(gòu)及專業(yè)服務(wù)機構(gòu)35家。無論是數(shù)量還是資產(chǎn)規(guī)模都無法與主板、創(chuàng)業(yè)板相比。也正反映出我國的資本市場結(jié)構(gòu)為頂部大，底部小，并不穩(wěn)固的“倒金字塔型”，而國外成熟的資本市場結(jié)構(gòu)為“正金字塔型”，我國的場外市場發(fā)展還不完善。

（二）吉林省股權(quán)交易中心

吉林股權(quán)交易所股份有限公司（簡稱“吉交所”）是經(jīng)吉林省人民政府《省政府專題會議紀(jì)要》批準(zhǔn)設(shè)立的吉林省唯一從事非上市公司股權(quán)交易的場所。于2011年5月注冊設(shè)立，由吉林省金融工作辦公室監(jiān)管。吉交所下設(shè)市場業(yè)務(wù)部、風(fēng)險監(jiān)管部、財務(wù)部和綜合部四個部門。吉林長春產(chǎn)權(quán)交易中心是吉林股權(quán)交易所的全資控股單位，以吉林股權(quán)交易所股東身份全面參與市場管理并開展業(yè)務(wù)。根據(jù)《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場的指導(dǎo)意見》，具備條件的證券公司可以參與區(qū)域性市場，可僅作為區(qū)域性市場會員開展相關(guān)業(yè)務(wù)，也可作為區(qū)域性市場的股東參與市場管理并開展業(yè)務(wù)。明確了區(qū)域性股權(quán)交易市場的地位，為吉交所指明了發(fā)展方向。

吉林省建立區(qū)域性市場的基本思路是：在中國證監(jiān)會主導(dǎo)下，由吉林省政府批準(zhǔn)建立，吉林省金融辦主管，吉林省證券業(yè)協(xié)會監(jiān)管，由地方券商作為主辦單位，全面負責(zé)區(qū)域性市場的搭建工作。目前。吉交所按照《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所 切實防范金融風(fēng)險的決定》的要求，建立了統(tǒng)一的交易規(guī)則、交易程序、結(jié)算辦法和監(jiān)管制度，已通過部級聯(lián)席會議備案。

三、引入券商參與建設(shè)吉林省股權(quán)交易市場的必要性

（一）有利于建立統(tǒng)一的市場監(jiān)管體系

根據(jù)《指導(dǎo)意見》，吉林省政府對區(qū)域性市場進行批準(zhǔn)、監(jiān)督管理，證券業(yè)協(xié)會進行自律管理，證監(jiān)會及吉林證監(jiān)局提供業(yè)務(wù)指導(dǎo)和服務(wù)。目前，吉林長春產(chǎn)權(quán)交易中心為吉林股權(quán)交易所的控股股東，與產(chǎn)權(quán)交易中心相比，券商作為資本市場的重要參與主體，接受中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)直接監(jiān)管，證券業(yè)協(xié)會對其進行自律管理，已經(jīng)形成較完備的風(fēng)險防范及控制體系，運作較為規(guī)范。券商參與吉林省區(qū)域性市場，可有效降低監(jiān)管難度，提高監(jiān)管效率，有利于建立統(tǒng)一的市場監(jiān)管體系，有效防范并降低區(qū)域性市場的系統(tǒng)性及經(jīng)營管理風(fēng)險。

（二）有利于加快區(qū)域性市場的建設(shè)和發(fā)展速度

吉林省現(xiàn)有股權(quán)交易所依托吉林長春產(chǎn)權(quán)交易中心建立，與之相比，引入上市券商能在人才資源、資本運作、信息技術(shù)等方面為區(qū)域性市場提供更為專業(yè)的支持，彌補現(xiàn)有股權(quán)交易所在專業(yè)運作、風(fēng)險控制等方面的不足。此外，證券公司作為資本市場的重要參與主體，有著持續(xù)創(chuàng)新能力，能為區(qū)域性市場的發(fā)展提供發(fā)展和創(chuàng)新的原動力，有利于加快區(qū)域性市場的發(fā)展速度，不斷推動區(qū)域性市場做大做強。

（三）提高區(qū)域性市場與多層次資本市場其他板塊銜接的緊密度

證券公司有著較豐富的市場運作經(jīng)驗，能夠通過自身的專業(yè)能力和資源優(yōu)勢，促使中小企業(yè)提前熟悉并運用資本市場的相關(guān)規(guī)則，逐步完善法人治理，加快企業(yè)成長，提升企業(yè)價值。其承銷與保薦業(yè)務(wù)資格為企業(yè)從區(qū)域性市場走向主板市場提供便利條件，大大提高了區(qū)域性股權(quán)交易市場與多層次資本市場其他板塊銜接的緊密度。

（四）有利于拓展業(yè)務(wù)發(fā)展空間

吉林股權(quán)交易所作為吉林省區(qū)域性市場的唯一平臺，面向全省開展業(yè)務(wù)，如證券公司控股交易所，將為交易所開展業(yè)務(wù)提供廣泛的網(wǎng)點支撐。利用證券公司眾多的網(wǎng)點布局為吉林省區(qū)域性市場業(yè)務(wù)拓展提供了便利的條件，有利于促進交易所業(yè)務(wù)做大做強，繁榮吉林省區(qū)域性市場建設(shè)。

（五）有利于活躍區(qū)域性市場交易

利用知名券商較強的市場影響力，品牌效應(yīng)明顯，其參與區(qū)域性市場，對省內(nèi)眾多的中小微企業(yè)具有較強的吸引力，促使其進場掛牌、融資；另一方面，憑借證券公司的客戶基礎(chǔ)，能夠吸引較多的機構(gòu)及專業(yè)個人投資者入場，從而活躍區(qū)域性市場交易，促進區(qū)域性市場擴容，提升經(jīng)濟效益。

（六）有利于踐行吉林省“十二五”規(guī)劃

吉林省“十二五”規(guī)劃之一是支持證券公司加快發(fā)展，證券公司控股區(qū)域性市場，可以發(fā)展并延伸投行業(yè)務(wù)，掌握住本土潛在的上市資源，從而有利于拓展利潤發(fā)展空間，進一步提高其自身的綜合實力和市場影響力，進而加快實現(xiàn)吉林省 “十二五”規(guī)劃目標(biāo)。

【參考文獻】

[1]百度百科.區(qū)域性股權(quán)交易市場.詞條.

[2]中國證券業(yè)協(xié)會.中證協(xié)發(fā)[2012]244號.證券公司場外交易業(yè)務(wù)規(guī)范，2012年12月21日.