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1.存在財務指標權重過大、非財務指標權重偏小的評價傾向。例如國有企業(yè)效績評價模型中財務指標占80%的權重；而中國誠信證券評估有限公司與《中國證券報》合作提出的上市公司業(yè)績綜合評分模型，選取的指標則全部為財務指標。由于財務指標具有綜合性和數據易收集等特點，必然成為效績評價指標體系的重要組成部分。但財務指標權重過大所帶來的弊端也顯而易見。首先，財務指標權重過大，導致企業(yè)過分重視短期財務結果，助長管理者急功近利思想和短期行為，使得企業(yè)不愿意進行可能會降低當前盈利水平的資本投資，從而影響了公司長期戰(zhàn)略目標的實現。其次，由于知識經濟時代的特殊性，企業(yè)只有投資和關注于顧客、供應商、員工和技術創(chuàng)新等各個方面，才能完成創(chuàng)造未來價值的行為，但財務指標評價體系顯然不能實現對這一過程的指導，它評價和描述的是過去的事情，用來指導和評價知識經濟時代的企業(yè)顯得捉襟見肘。而且，現行的會計制度對企業(yè)無形資產的確認和計量做出了很嚴格的限制，企業(yè)的很多無形資產不能在企業(yè)的財務報告中體現，使得財務指標在評價企業(yè)無形資產方面也顯得力不從心，而這恰恰是評價知識經濟時代的企業(yè)長期競爭力的關鍵所在。因此在實際工作中，績效評價體系中財務指標權重過大，易導致企業(yè)重短期業(yè)績評價，輕長期業(yè)績評價，重過去財務成果，輕未來價值創(chuàng)造；重有形資產業(yè)績，輕無形資產業(yè)績等傾向。

2.存在評價內容不具全面性的缺陷。由于財務指標權重過大，上述評價模型涉及企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展的指標較少，對顧客、員工和內部流程方面的指標涉及較少或幾乎沒有涉及，不利于企業(yè)的戰(zhàn)略管理和核心競爭力的形成。例如財政部的績效評價模型中，其定量分析指標全部是財務指標，沒有對企業(yè)經營管理和核心競爭力等其他方面指標進行設計。此外，上述評價模型大多是從企業(yè)經濟利益出發(fā)進行評價，追求企業(yè)價值最大化，較少考慮企業(yè)應承擔的社會責任和取得的社會效益，對企業(yè)社會貢獻未作評價?，F代社會的企業(yè)追求的不僅是企業(yè)價值的最大化，還要考慮其作為社會組成部分應該承擔的社會責任，企業(yè)應該將企業(yè)－社會價值最大化作為其價值導向。但在上述評價模型中，未涉及對企業(yè)承擔社會責任的評價。

3.評價結果不夠準確。上述評價指標體系存在由于設計不合理而導致評價結果不夠準確的現象。在財政部的績效評價模型中，整套財務指標體系中的指標，有些是正指標(如存貨周轉率)，有些是逆指標(如不良資產比率)，但卻同時進行加權平均，影響了評價結果的可靠性。例如基本指標中的資產負債率，修正指標中的不良資產比率、資產損失率等都是適度指標或逆指標。模型對適度指標資產負債率進行了特殊規(guī)定，但對逆指標不良資產比率等未做說明，而是與資產負債率一道直接與其他指標進行加權計算，使計算結果缺乏科學性。此外，在中國證券報和亞商企業(yè)咨詢股份有限公司公布的1999年和2000年“中證亞商中國最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄九判邪瘛鄙?，東方電子連續(xù)兩年位列排行榜首位，評價結果顯示該公司在財務狀況、核心業(yè)務、經營能力、企業(yè)制度、管理層素質和行業(yè)環(huán)境等方面均有良好的表現，公司具有良好的持續(xù)發(fā)展能力，但隨著東方電子財務造假曝光，評價結果和公司真實情況之間的差異使得該評價體系也開始受到市場的質疑。

中國上市公司績效評價模型的價值取向及設計原則

一、中國上市公司績效評價模型的價值取向

企業(yè)的價值取向是指其經營目標的基本取向。作為經濟活動的參與單元，企業(yè)經營目標的基本取向是實現收益最大化。追求收益最大化是企業(yè)的天性，中國上市公司的價值取向也離不開此。但隨著市場形勢和外部環(huán)境的變化，企業(yè)的經營目標和價值取向也在發(fā)生深刻的變化，經歷了利潤最大化、企業(yè)價值最大化和企業(yè)—社會價值最大化三個階段。

1.利潤最大化。傳統(tǒng)的財務理論認為，利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增長得越多，越接近企業(yè)的目標。但是這種觀點沒有考慮利潤取得的時間，承擔風險的大小，也沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系，因此，利潤最大化不應該是中國上市公司在經營決策時的價值取向。

2.企業(yè)價值最大化。由于利潤最大化觀點存在的種種弊端，企業(yè)經營目標和價值導向開始發(fā)展為企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值最大化的觀點認為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是為了擴大財富，由于他們是企業(yè)的所有者，企業(yè)價值最大化就是股東財富的最大化。對于已經上市的股份公司而言，其在公開市場上的股票價格代表了企業(yè)的價值。在成熟的證券市場上，上市公司股價的高低，代表了投資者對公司價值的客觀評價，體現了投資者對企業(yè)過去和未來收益、時間性和風險性、股利政策等等綜合因素的考慮。但這種股價與企業(yè)價值之間的緊密聯(lián)系有一個依賴的基本前提，即證券市場要達到強式或半強式有效，股價的波動才能衡量企業(yè)價值的變化。這也就是說，利用股價來評價公司經營業(yè)績的有效性很大程度上取決于所從屬的證券市場的有效性。而在中國新興的證券市場中，股價受到諸多正常和非正常因素制約，并不能完全代表企業(yè)的真實價值，因此，在中國利用股票價格來衡量上市公司的價值往往會出現較大偏差。此外，企業(yè)價值最大化的觀點將企業(yè)作為一個孤立的個體看待，沒有考慮其與所處社會經濟環(huán)境中的各個利益相關者協(xié)調發(fā)展的問題，容易導致企業(yè)過分關注經濟利益而忽視其所承擔的社會責任。

3.企業(yè)—社會價值最大化。隨著知識經濟的來臨，企業(yè)開始進入戰(zhàn)略經營時期，這一時期的企業(yè)經營目標和價值導向開始演變?yōu)槠髽I(yè)—社會價值最大化，這一概念包括企業(yè)價值最大化(股東財富最大化)和其他相關利益者，諸如員工利益最大化、政府利益最大化、債權人利益最大化等等。系統(tǒng)論認為，系統(tǒng)是一個相對的概念，一個企業(yè)對于它下設的各個部門和基層單位來講，是一個大系統(tǒng)，而對于它所屬的城市、地區(qū)乃至整個國民經濟講，又僅僅是一個子系統(tǒng)。為此，企業(yè)經營目標的實現，不能僅僅從企業(yè)本身來考察，還必須從企業(yè)所從屬的更大社會系統(tǒng)所定的規(guī)范和目標來考察。企業(yè)要在激勵的競爭環(huán)境中生存，必須與其周圍的環(huán)境取得和諧，這包括與政府的關系、與員工的關系和與社區(qū)的關系等，因此企業(yè)必須承擔一定的社會責任，包括解決社會就業(yè)、講求誠信、保護消費者、支持公益事業(yè)、環(huán)境保護和搞好社區(qū)建設等。“企業(yè)－社會價值最大化”就是要求企業(yè)在追求“企業(yè)價值最大化”的同時，實現與其利益相關者協(xié)調發(fā)展，形成企業(yè)的社會責任和經濟效益間的良性循環(huán)關系。

企業(yè)－社會價值最大化是現代企業(yè)追求的基本目標，這一目標兼容了時間性、風險性、可持續(xù)發(fā)展等重要因素，體現了經濟利益和社會效益的統(tǒng)一。也是本文所采納的企業(yè)價值取向觀點。在中國社會主

公有制為主體的經濟體制下，中國上市公司絕大多數屬于國有控股性質的國情下，中國上市公司更應將追求企業(yè)－社會價值最大化作為經營目標，并貫徹到經營決策過程中。

二、中國上市公司績效評價指標體系設計的基本原則

根據知識經濟時期中國上市公司所面臨的特殊經營環(huán)境、戰(zhàn)略目標和價值取向，考慮到指標體系的可執(zhí)行性，中國上市公司績效評價指標體系設計應遵守以下原則：

1.一般原則

(1)可操作原則?？刹僮餍灾饕侵钢笜梭w系本身的可行性以及指標項目有關數據收集的可行性。如指標體系過于詳細則會導致繁瑣，同時如果某項評價指標雖然有用，但為獲取該指標數據所花費的成本大于其所能帶來的利益時，一般應放棄該項指標轉而選取其他可替代的指標。

(2)系統(tǒng)性原則。在確定上市公司績效評價指標時，一要注意財務指標和非財務指標的協(xié)調，定量指標和定性指標的協(xié)調。財務指標主要反映企業(yè)過去的經營成果，非財務指標體現企業(yè)的長遠發(fā)展態(tài)勢和競爭力；定量指標主要以企業(yè)提供的會計報表和統(tǒng)計資料為依據，定性指標則從其他方面反映企業(yè)的運作狀態(tài)，因此需要將財務指標和非財務指標、定量指標和定性指標進行有機結合。二是要注意評價內容的協(xié)調。上市公司的績效評價體系是一套綜合的績效評價體系，對能夠反映企業(yè)綜合競爭力的各個方面要全面考慮，關鍵性指標要互相銜接，并賦予適當的權重。

(3)重要性原則。這里重要性原則是指全面性和重要性相結合的原則。強調上市公司績效評價指標體系的全面性，因為它有助于從不同側面顯示企業(yè)的經營業(yè)績。但過于面面俱到的評價指標會使整個評價體系變得模糊不清，不利于圍繞核心問題來展開評論。因此在選取指標時，應按照重要性原則的要求，選擇影響企業(yè)經營績效的主要方面，而不是每個方面。

2.特殊原則

(1)社會效益原則。根據企業(yè)－社會價值最大化的價值取向，特別是在中國社會主義公有制為主體的經濟體制下，考慮到中國上市公司大多數是由原國有企業(yè)改制而來的國有控股公司，因此在評價中國上市公司的整體績效時，必須考慮其為社會所做的貢獻，即社會效益原則。例如上市公司在提供就業(yè)崗位、上繳國家稅收、誠信程度、環(huán)境保護、對社會公益事業(yè)的關注等方面，都是衡量一家上市公司整體績效的重要因素。

(2)激勵性原則。建立績效評價指標體系的重要作用之一是為中國上市公司建立激勵約束機制奠定基礎，因此對中國上市公司的績效評價應將評價范圍限制在管理者所能控制的范圍內，非可控指標要盡量避免出現，否則會引起管理者的抵觸。此外，指標水平應是平均先進水平，這對管理者的工作具有一定的挑戰(zhàn)性，可以激發(fā)其工作潛能。

中國上市公司績效評價指標體系

一、中國上市公司績效評價指標體系的基本內容

根據系統(tǒng)管理理論，在知識經濟條件下，企業(yè)戰(zhàn)略經營目標的實現取決于內外部一系列因素，因此，績效評價指標體系設計既要考慮上市公司內部各種影響戰(zhàn)略經營目標實現的重要方面，更要考慮外部環(huán)境對上市公司經營具有重要影響的因素，特別是要考慮中國上市公司所處國情特點和環(huán)境的特殊性。在設計中國上市公司績效評價指標體系時要體現以下幾個結合：財務指標與非財務指標的結合、定量指標和定性指標的結合、過去業(yè)績評價和未來發(fā)展能力評價的結合、內部層面和外部層面的結合、經濟效益和社會效益的結合。只有實現以上幾個結合，才能很好地避免中國現有績效評價指標體系的缺陷。具體來說，上市公司績效評價指標體系應當包括定量指標(評價指標)和定性指標(評議指標)，其中定量指標分為基本指標和修正指標，包括五方面：財務層面評價指標、顧客層面評價指標、內部流程層面指標、創(chuàng)新與學習層面指標、社會責任層面指標；定性指標包括公司治理結構、管理者基本素質、產品市場占有能力(服務滿意度)、發(fā)展創(chuàng)新能力、經營發(fā)展戰(zhàn)略、基礎管理水平、社會綜合貢獻、信用操守情況等八方面。整個體系完整反映公司戰(zhàn)略目標實現的重要方面，避免評價內容不全的弊病。我們在對財政部頒布的國有企業(yè)績效評價指標體系進行修改、補充完善的基礎上，設計了中國上市公司績效評價指標體系，具體內容詳見表1。

二、中國上市公司績效評價基本指標體系

基本指標是對企業(yè)績效的主要計量指標，是整個績效評價指標體系的核心。通過基本指標評價，可以反映出企業(yè)的基本效益水平?；局笜税▋糍Y產收益率、總資產報酬率、資產負債率、已獲利息倍數、主營業(yè)務增長率、資本擴張率、主營業(yè)務市場份額率、總資產周轉率、流動資產周轉率、人均利潤率、生產工人人均生產設施、就業(yè)崗位比率和上繳稅收比率。其中凈資產收益率、總資產報酬率、資產負債率、已獲利息倍數、主營業(yè)務增長率、資本擴張率、總資產周轉率、流動資產周轉率等8個指標的含義和計算方法與財政部《國有企業(yè)效績評價指標體系》中的相關規(guī)定相同，其余指標含義及計算公式如下：

1.主營業(yè)務市場份額。主營業(yè)務市場份額是企業(yè)本年營業(yè)收入凈額占國內該行業(yè)營業(yè)收入總額比率。其計算公式為：主營業(yè)務市場份額＝本年營業(yè)收入凈額/該行業(yè)營業(yè)收入總額。該指標是衡量企業(yè)產品和服務市場競爭能力的重要指標，表明了其在市場中所處的地位。

2.人均利潤。人均利潤是指企業(yè)主營業(yè)務利潤同員工平均人數的比率。其計算公式為：人均利潤＝主營業(yè)務利潤/員工平均人數。它從企業(yè)人均創(chuàng)造價值的角度，反映了企業(yè)的技術領先狀況和生產效率狀況。

3.生產工人人均生產設施。生產工人人均生產設施是指企業(yè)經營用固定資產總額同車間生產工人平均總數的比值。其計算公式為：生產工人人均生產設施＝企業(yè)經營用固定資產總額/車間生產工人平均總數。該指標從企業(yè)固定資產投入的角度考察了企業(yè)的技術領先狀況。

4.就業(yè)崗位比率。就業(yè)崗位比率是指企業(yè)提供的就業(yè)崗位數與平均資產的比值。其計算公式為：就業(yè)崗位比率＝企業(yè)平均人數/平均資產總額。該指標反映了企業(yè)每單位資產提供的就業(yè)崗位，體現了企業(yè)的社會貢獻。

5.上繳稅收比率。上繳稅收比率是指企業(yè)上繳的國家稅收總額同平均資產總額的比值。其計算公式為：上繳稅收比率＝企業(yè)上繳的國家稅收總額/平均資產總額。該指標反映了企業(yè)上繳國家稅收的情況，從稅收角度體現了企業(yè)的社會貢獻。

三、中國上市公司績效評價修正指標體系

修正指標的基本功能是對基本指標評價中的不正確和不全面的情況根據客觀情況進行修正。通過修正指標評價，可以使企業(yè)評價結果更加真實準確。本指標體系中部分修正指標含義及計算公式如下，其余指標的含義和計算方法與財政部《國有企業(yè)效績評價指標體系》中的相關規(guī)定相同。

1.顧客滿意比率。顧客滿意比率是無顧客投訴營業(yè)收入與營業(yè)收入總額的比率。其計算公式為：顧客滿意比率＝無顧客投訴營業(yè)收入/營業(yè)收入總額。該指標主要用來衡量顧客對企業(yè)提供產品和服務的滿意程度。

2.優(yōu)良資產比率。優(yōu)良資產比率是企業(yè)年末優(yōu)良資產總額占年末資產總額的比率。其計算公式為：優(yōu)良資產比率＝1－(年末不良資產總額/年末總資產額)*100%。其中企業(yè)不良資產包括3年以上應收款項、積壓存貨、不良投資、待處理資產損失、費用性資產等。該指標用來衡量企業(yè)現有資產的營運狀況，該指標越高，表明企業(yè)可以參加正常生產經營的資產越多，資產利用率越高。

3.產品合格率。產品合格率指企業(yè)一定時期內生產出合格產品與全部產品的比值。其計算公式為：產品合格率＝合格產品產量/全部產品產量。該指標體現企業(yè)在生產過程中控制質量的能力。

4.培訓支出比率。培訓支出比率是指企業(yè)當年員工培訓支出與當年主營業(yè)務收入的比率。其計算公式為：培訓支出比率＝員工培訓支出/主營業(yè)務收入*100%。該指標是衡量企業(yè)在人力資源投資方面的重要指標，體現了企業(yè)在未來的競爭能力。

5.員工穩(wěn)定比率。員工穩(wěn)定比率是指企業(yè)一定時期的穩(wěn)定員工與員工平均總數的比率。計算公式為：員工穩(wěn)定比率＝1－(年內流動員工比率/員工平均總數*100%)。該指標體現了企業(yè)的凝聚力。一般來說，該指標過低反映企業(yè)人心渙散，員工士氣不足。

6.員工人均收入。員工人均收入是指企業(yè)工資性支出與員工平均總數的比率。其計算公式為：員工人均收入＝企業(yè)工資性支出/員工平均總數。該指標體現了企業(yè)員工的平均報酬水平，是衡量企業(yè)保障員工利益的重要指標。

7.社會公益捐贈比率。社會公益捐贈比率是指企業(yè)一定時期的社會公益捐贈總額與平均資產總額的比率。其計算公式為：社會公益捐贈比率＝社會公益捐贈總額/平均資產總額。該指標是衡量企業(yè)參與社會公益事業(yè)的重要指標。

四、中國上市公司績效評價評議指標體系

評議指標概括了公司治理結構、企業(yè)經營管理能力、社會綜合貢獻等方面的非計量因素，包括公司治理結構、管理者基本素質、產品

市場占有能力(服務滿意度)、發(fā)展創(chuàng)新能力、經營發(fā)展戰(zhàn)略、基礎管理水平、社會綜合貢獻和信用操守情況等指標。

1.公司治理結構。公司治理結構是指公司股東大會、董事會、監(jiān)事會和管理層的設置是否符合監(jiān)管部門和現代企業(yè)制度的有關要求，運作是否規(guī)范，是否體現了“權責分明，管理科學”的原則，是否保障了全體股東的權益。

2.管理者基本素質。經營者基本素質是指公司現任領導班子的治理素質、品德素質和能力素質等，具體包括知識結構、道德品質、敬業(yè)精神、開拓創(chuàng)新能力、團結協(xié)作能力、組織能力和科學決策水平等因素。

3.產品市場占有能力(服務滿意度)。產品市場占有能力主要用于工業(yè)企業(yè)，指企業(yè)主導產品由于技術含量、質量水平、品牌優(yōu)勢和營銷策略等因素而擁有的占有市場的能力。服務滿意度是用于服務行業(yè)的評議指標，指消費者或服務的質量、種類、速度和方便程度等的心理滿足程度。

4.發(fā)展創(chuàng)新能力。發(fā)展創(chuàng)新能力指公司在市場競爭中為保持競爭優(yōu)勢，不斷根據外部環(huán)境進行自我調整和革新的能力，包括管理創(chuàng)新、產品創(chuàng)新、技術創(chuàng)新、服務創(chuàng)新、觀念創(chuàng)新等方面的意識和能力；也包括公司員工素質，即公司員工的文化水平、道德水準、專業(yè)技能、組織紀律性、參與公司管理的積極性及敬業(yè)精神等方面的綜合情況。

5.經營發(fā)展戰(zhàn)略。公司經營發(fā)展戰(zhàn)略是指公司所采取的包括科研投入、產品開發(fā)、市場營銷、人力資源、資產重組、資金籌集等各方面的長期策略。

6.基礎管理水平。基礎管理水平是指公司按照國際規(guī)范做法、國家政策法規(guī)規(guī)定和公司實際情況，在生產經營過程中形成的公司組織結構、內部經營管理模式、各項基礎管理制度、激勵與約束機制、信息支持系統(tǒng)、安全生產管理等的建設及貫徹執(zhí)行狀況。