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一、研究背景

投資是經濟增長的重要驅動力之一。20世紀70年代，西方學者開始對投資與經濟增長關系進行研究。Bagehotw［1］(1962)認為，在英國工業(yè)革命過程中，金融體系的資本供給發(fā)揮了關鍵作用。Hicks［2］(1968)進一步認為，英國工業(yè)革命的發(fā)生并非由于技術創(chuàng)新，而是由金融系統創(chuàng)新引起的。Kashyap［3］(1993)等人實證分析了銀行信貸與投資、利率和產出的關系，并認為銀行信貸變動能有效地影響投資、利率和產出。Pagano［4］(1993)在Kashyap等人研究的基礎上進一步指出，整個金融體系可以通過提高儲蓄率的方式，實現投資率的上升，并以此提高資本的利用效率。

隨著我國市場經濟的不斷發(fā)展和完善，投資與經濟增長的關系逐漸引起國內學者關注。王小平［5］(2003)等人以甘肅省天水市為例研究西部地區(qū)信貸與經濟增長的關系，得出2000～2003年間西部地區(qū)信貸與經濟增長呈負相關關系的結論，并指出信貸萎縮將嚴重影響西部地區(qū)經濟的健康持續(xù)發(fā)展。國務院發(fā)展研究中心金融研究所貨幣政策傳導機制研究組［6］(2003)使用1985年以來的銀行數據，利用Panel模型對我國貨幣和信貸進行分析，結果表明，信貸增長對經濟增長的解釋強度高于貨幣增長對經濟增長的解釋強度。孫明華［7］(2004)通過對信貸與GDP關系進行實證分析，結果表明兩者之間存在較為穩(wěn)定的協整關系。劉濤［8］(2006)從貨幣與信貸在解釋經濟波動差異方面入手，并結合我國經濟運行特點，分析信貸變動與我國經濟波動關系，研究結果表明，我國經濟波動很大程度上是由于缺乏“信貸約束”的地方政府過量信貸與承擔宏觀調控和銀行風險的中央政府存在需求壓縮之間的矛盾造成。李成［9］(2007)對我國不同地區(qū)信貸對經濟增長貢獻度的差異進行實證分析，研究結果表明，從東向西，信貸對經濟增長的貢獻度呈現遞減趨勢。

以上研究成果表明，信貸與經濟增長之間存在相關關系，且這種相關關系存在區(qū)域間的差異性。這給區(qū)域經濟發(fā)展與相關信貸政策的制定奠定了基礎，但這些研究成果都忽略了對信貸與產業(yè)結構轉變之間的關系的研究。經濟發(fā)展不僅有量的增長，更要有質的提升，產業(yè)結構優(yōu)化和高級化是經濟發(fā)展的一個重要方面。黃偉［10］(2010)等人對信貸退出與產業(yè)結構優(yōu)化關系的機理進行研究，指出，信貸通過信貸退出—資金流量結構—生產要素配置結構—資金存量結構—產業(yè)結構的過程作用于產業(yè)結構，并使其得到優(yōu)化。這一研究解釋了信貸與經濟發(fā)展的互動關系，但該研究缺乏實證分析，同時也缺乏對信貸與不同產業(yè)之間互動關系的研究。本文擬以單位根檢驗、協整檢驗等方法，建立我國1980～2009年信貸與產業(yè)結構的回歸模型，深入分析信貸對產業(yè)結構調整的影響，為我國產業(yè)發(fā)展的信貸政策制定提供依據。

二、指標與數據來源本文選取我國1980～2009年各產業(yè)增加值、各產業(yè)信貸數據，①擬采用單位根檢驗、回歸分析等計量分析方法，研究1980～2009年各產業(yè)信貸對各產業(yè)增加值增長的推動作用。

1．指標選取

產業(yè)指標選用我國各產業(yè)增加值水平，并對其序列進行取對數處理，得到新的產業(yè)增加值序列數據，新的序列記為Mi，其中Mi為:Mi=LN(GDPi)(i=1，2，3)(公式1)公式1中，i表示第i產業(yè)，GDPi表示第i產業(yè)的GDP值，Mi表示第i產業(yè)的GDP值取對數后的值。信貸指標選用我國各產業(yè)信貸值(XDi)，并對其序列進行取對數處理，得到新的XD序列數據，新的序列記為Ni，其中Ni為:Ni=LN(XDi)(i=1，2，3)(公式2)公式2中，XDi為第i產業(yè)的信貸值，Ni表示第i產業(yè)的XD值取對數后的值。

2．數據來源

本文選取產業(yè)增加值、XD兩個指標作為研究指標。其中，各產業(yè)增加值與三產業(yè)總GDP原始數值來源于《中國統計年鑒》(1980～2010年)，各產業(yè)信貸原始數值來源于《中國金融年鑒》(1980～2010年)。

三、分析與結果

1．協整檢驗

(1)ADF檢驗根據協整檢驗的要求，序列只有在平穩(wěn)的條件下才能進行協整檢驗，因而，在協整檢驗之前必須對需要檢驗的序列的平穩(wěn)性進行檢測。在此筆者選用單位根檢測(ADF檢驗)方法，檢驗我國各產業(yè)增加值序列(Mi)、各產業(yè)XD值序列(Ni)進行單位根檢測，其檢測結果見表1。

（2)協整檢驗由表1可知，我國各產業(yè)增加值與各產業(yè)信貸原始序列進行二階差分后，都實現了平穩(wěn)，在此基礎上可進行序列的協整檢驗。首先，以進行對數處理后的我國各產業(yè)增加值、XD數列為基礎，構建GDP與XD的回歸模型。

(3)殘差ADF檢驗在對我國各產業(yè)增加值與XD構建回歸模型的基礎上，對模型的殘差進行單位根檢驗，其檢驗結果見表2。由表2可知，增加值與XD總量所構建的回歸模型殘差的ADF檢測值－3.8624小于其1%水平下的臨界值－3.6852，表明此回歸模型的殘差序列為平穩(wěn)序列，表明序列MGDP與MXD之間表現為協整關系，亦即我國各產業(yè)增加值與各產業(yè)XD總量之間存在長期的穩(wěn)定關系。由第一產業(yè)增加值與第一產業(yè)XD總量所構建的回歸模型殘差的ADF檢測值－1.8796小于1%水平下的臨界值－4.3276，表明序列MGDP1與MXD1之間表現為協整關系，亦即我國第一產業(yè)增加值與第一產業(yè)XD總量之間存在長期的穩(wěn)定關系。第二產業(yè)增加值與第二產業(yè)XD總量所構建的回歸模型殘差的ADF檢測值為－2.9028，小于1%水平下的臨界值－2.6522，表明序列MGDP2與MXD2之間表現為協整關系，亦即我國第二產業(yè)增加值與第二產業(yè)XD總量之間存在長期的穩(wěn)定關系。第二產業(yè)中的工業(yè)和建筑業(yè)的增加值與其XD總量所構建回歸模型殘差的ADF檢測值分別為－2.6522和－2.7850，分別小于1%水平下的臨界值－2.5040和－2.6486，表明序列MGDP2g與MXD2g之間以及MGDP2j與MXD2j之間表現為協整關系，亦即我國工業(yè)增加值與工業(yè)XD總量以及建筑業(yè)增加值與建筑業(yè)XD總量之間存在長期的穩(wěn)定關系。由第三產業(yè)增加值與第三產業(yè)XD總量所構建的回歸模型殘差的ADF檢測值－0.7482大于10%水平下的臨界值－1.9824，表明序列MGDP3與MXD3之間表現為不協整關系，亦即我國第三產業(yè)增加值與第三產業(yè)XD總量之間并不存在長期的穩(wěn)定關系。

(4)各產業(yè)信貸效率及其對產業(yè)結構調整的作用由殘差單位根檢驗結果可知，1980～2009年間，除第三產業(yè)外，我國其他產業(yè)的增加值與其相應的產業(yè)XD總量存在長期穩(wěn)定的關系，由公式3可知，我國信貸對GDP增長效率整體為0.7669。第二產業(yè)信貸效率整體為0.9021，其中工業(yè)信貸的效率為0.9271，建筑業(yè)的信貸效率為0.8237，但由于建筑業(yè)本身所占我國增加值的比重較小，其對整個第二產業(yè)的信貸效率影響較小。由公式4可知，我國第一產業(yè)信貸效率為0.6478，其效率值在三大產業(yè)中較小。其主要原因在于:一方面，由我國國情決定。我國耕地資源有限，而人口，尤其是農村人口眾多，由于戶籍制度的存在使得人口不能得到合理的流動，這一國情導致農村投入產出效率較低;另一方面，第一產業(yè)內部結構不合理限制第一產業(yè)信貸效率的提升。長期以來，農業(yè)在我國處于基礎性產業(yè)地位，其主要用于維持糧食的穩(wěn)定供給以及工業(yè)原材料供給，以滿足我國人口增長對糧食需求以及工業(yè)快速發(fā)展的需要，而作為糧食供給為主要目標的農業(yè)生產，其投入產出效率低，見效慢，造成信貸效率相對于第二產業(yè)要低。

由圖1中我國一、二產業(yè)的發(fā)展趨勢可知，1980～2009年間，第二產業(yè)的比重雖有波動，但基本維持穩(wěn)定，其中，工業(yè)所占比重決定了整個第二產業(yè)所占比重的變動趨勢，建筑業(yè)整體上呈現增長趨勢，但由于信貸效率較低，同時由于其自身產業(yè)、信貸規(guī)模均較小，導致其增加值雖有增長，但其在我國增加值中所占比重增長較緩慢。1980～2009年間，我國第一產業(yè)發(fā)展較慢，其規(guī)模由1980年的30%下降至2009年的10.4%，與第二產業(yè)比重的差額由1980年的18.1%縮小至2009年的36.0%。其主要原因在于:一方面，第一產業(yè)信貸規(guī)模的配置比重較第二產業(yè)日漸下降，投資額度的增幅日漸縮小(劉艷華，王家傳2009);［11］另一方面，第一產業(yè)由于內部結構不合理，加之產業(yè)本身的特點，使得第一產業(yè)的信貸效率較第二產業(yè)低，造成第一產業(yè)與第二產業(yè)的發(fā)展規(guī)模的差距越來越大。

第三產業(yè)的比重整體上呈現上升趨勢，其在增加值中的比重由1980年的21.6%上升至2009年的43.4%，略高于第二產業(yè)的比重水平。但第三產業(yè)信貸與第三產業(yè)增加值之間并不存在長期均衡穩(wěn)定的關系。其主要原因在于:一方面由產業(yè)發(fā)展規(guī)律可知，進入一定的發(fā)展階段后，第三產業(yè)發(fā)展步伐加快，其發(fā)展規(guī)模不斷變大，在GDP中所占份額逐漸超過第二產業(yè)，成為比重最高的產業(yè)。我國亦不例外，隨著我國經濟的飛速發(fā)展，第三產業(yè)在我國GDP中所占的比重不斷上升;另一方面，由于信貸政策在產業(yè)間的失衡，第三產業(yè)信貸規(guī)模的額度雖不斷上升，但其所占比重上升幅度較慢，同時第三產業(yè)內部信貸結構不合理，使得信貸效率較低，并造成第三產業(yè)信貸與第三產業(yè)增加值之間不協整。

四、結論與建議

1．研究結論

首先，本文運用單位根檢驗、協整分析等分析方法，對我國1980～2009年各產業(yè)信貸規(guī)模與各產業(yè)增加值之間的關系進行分析，在此基礎上對各產業(yè)信貸效率及其對產業(yè)變動的作用進行研究。筆者發(fā)現，1980～2009年間，我國第二產業(yè)，包括工業(yè)、建筑業(yè)，以及第一產業(yè)的增加值與其XD總量之間存在長期穩(wěn)定關系。雖然第三產業(yè)增加值在我國GDP中所占份額不斷提升，但第三產業(yè)增加值與其XD總量之間不存在長期穩(wěn)定關系。其次，我國各產業(yè)效率表現為第二產業(yè)高于第一產業(yè)，第二產業(yè)中的工業(yè)信貸效率高于建筑業(yè)信貸效率。第一、二產業(yè)的信貸對其產業(yè)變動影響均較大。

2．政策建議

首先，從全局高度優(yōu)化產業(yè)信貸配置，提升信貸效率。從發(fā)達國家產業(yè)結構調整過程來看，隨著一國經濟發(fā)展的深入，產業(yè)結構調整表現在第三產業(yè)所占比重最高，第二產業(yè)所占比重先升后下降，第一產業(yè)所占比重最小。就我國當前的經濟發(fā)展水平以及產業(yè)結構現狀來看，我國并未完成產業(yè)結構的轉變。在產業(yè)結構轉變的過程中，對于信貸投入應當站在全局的高度，依據我國產業(yè)發(fā)展現狀，合理調配信貸方向與信貸規(guī)模，促進產業(yè)發(fā)展、轉變、優(yōu)化，并根據具體產業(yè)的特點，制定具體產業(yè)的信貸政策，提升各產業(yè)信貸效率，為最終實現產業(yè)結構調整奠定基礎。

其次，加大第一產業(yè)信貸配置，優(yōu)化第一產業(yè)內部結構。第一產業(yè)比重在三大產業(yè)中的比重雖然日漸降低，但第一產業(yè)的基礎發(fā)展定位使其發(fā)展對于信貸的依賴程度日漸提升。為了確保第二、三產業(yè)的穩(wěn)定、快速發(fā)展，必須加大對第一產業(yè)的信貸投入。同時，由于我國第一產業(yè)內部發(fā)展結構主要是為了滿足我國人口增長對糧食供給的需求，因此在一定程度上是忽略了第一產業(yè)內部的其他效率較高的行業(yè)發(fā)展，雖然這一問題得到了國家的重視，但其不均衡發(fā)展的局面沒有得到根本性的轉變，并成為影響第一產業(yè)信貸效率的重要原因之一。信貸作為有力的調制工具，一方面利用信貸促進第一產業(yè)內部除糧食生產外的其他行業(yè)的發(fā)展;另一方面依靠其他效益較高行業(yè)的發(fā)展來提升第一產業(yè)信貸效率的提高，促進第一產業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

第三，提升第二產業(yè)信貸效率，優(yōu)化第二產業(yè)內部結構。在我國當前的發(fā)展階段，第二產業(yè)的信貸效率在三大產業(yè)中的效率最高，為我國整體經濟的發(fā)展做出了巨大的貢獻，但第二產業(yè)的信貸效率仍有較大的提升空間。同時，隨著發(fā)展的進一步深入，傳統的發(fā)展模式以及發(fā)展方向的弊端日漸顯現，資源過渡消費、生態(tài)環(huán)境的不斷惡化，給我國經濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展帶來巨大的挑戰(zhàn)。因此，一方面，應利用信貸調整第二產業(yè)內部發(fā)展方向，優(yōu)化內部結構，向清潔、高效、低碳等方向發(fā)展，尋求新的經濟發(fā)展增長點，實現可持續(xù)的產業(yè)發(fā)展目標;另一方面，應通過新的、可持續(xù)行業(yè)的發(fā)展，不斷優(yōu)化信貸效率的提升，實現產業(yè)結構的優(yōu)化升級，并最終完成我國的產業(yè)結構調整。

最后，加大第三產業(yè)信貸力度，促進第三產業(yè)的發(fā)展。從我國產業(yè)結構來看，我國產業(yè)結構調整遠未完成，第三產業(yè)所占GDP的比重較低，這與發(fā)達國家的差距仍然較大。第三產業(yè)信貸與GDP的協整檢驗結果表明，第三產業(yè)信貸與GDP之間并不存在長期的穩(wěn)定關系，信貸對第三產業(yè)增加值增長的效應在三大產業(yè)中最低。雖然我國第三產業(yè)的信貸規(guī)模逐漸擴大，但第三產業(yè)的信貸配置比重日漸降低，綜合因素造成我國現階段第三產業(yè)的發(fā)展現狀。國家需要加大對第三產業(yè)的信貸投入，加大對第三產業(yè)發(fā)展的支持力度，同時組織專家學者加深對第三產業(yè)發(fā)展的研究，并制定相應合理的行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，在此基礎上制定第三產業(yè)的信貸政策，促進第三產業(yè)信貸效率的提升與第三產業(yè)的發(fā)展轉變，為整體產業(yè)發(fā)展轉變做出貢獻。