導(dǎo)語(yǔ)：貨幣銀行學(xué)論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期中，世界上絕大多數(shù)國(guó)家普遍采取了利率管制措施。上個(gè)世紀(jì)七十年代初起，利率管制的弊端在積累之中暴露得日益充分，到八十年代以來(lái)利率市場(chǎng)化成為世界性潮流。伴隨著利率市場(chǎng)化，利率水平在全球范圍呈上升趨勢(shì)。在世界各國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，有成功的經(jīng)驗(yàn)，也有失敗的教訓(xùn)。在我國(guó)，利率市場(chǎng)化早有呼聲，其研討也久有時(shí)日，但由于種種因素掣肘，尤其擔(dān)心利率市場(chǎng)化導(dǎo)致利率失控，以至遲遲未能付諸實(shí)施。然而，利率市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨，人心所向，或遲或早終歸要實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化。本文擬就我國(guó)利率市場(chǎng)化的必要性和可行性等問(wèn)題進(jìn)行探討，以求教于方家。

關(guān)鍵詞：金融改革利率市場(chǎng)化方向途徑

投入社會(huì)生產(chǎn)的貨幣資本，是各種生產(chǎn)要素的價(jià)值表現(xiàn)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中貨幣資本表現(xiàn)為社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中資本循環(huán)的一個(gè)不可或缺的環(huán)節(jié)。為了更充分有效地動(dòng)員和利用更多的貨幣財(cái)富投入社會(huì)生產(chǎn)以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，以銀行為中介的貨幣資本借貸成為社會(huì)生產(chǎn)不可或缺的金融活動(dòng)。隨著貨幣資本在社會(huì)范圍內(nèi)的集中和分配，金融成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心。貨幣資本的借貸，是擁有貨幣所有權(quán)的貸出者將貨幣資本的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給借入者，貸出者必須有利可圖才轉(zhuǎn)讓貨幣的使用權(quán)；借入者獲得了貨幣資本的使用權(quán)將其投入商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠帶來(lái)更多的收益。所以，借入者必須將其收益的一部分支付給貸出者，這就是借貸資本的利息。利率，是利息率的簡(jiǎn)稱。利息，是資本所有者（債權(quán)人）因貸出貨幣資本而從借款人（債務(wù)人）手中獲取的報(bào)酬，換言之，利息就是貸出者憑借自己對(duì)貨幣資本的所有權(quán)而獲得的經(jīng)濟(jì)收益?？梢?jiàn)，利率是借貸期內(nèi)所形成的利息額與所貸資金額的比率，亦即一定時(shí)期內(nèi)利息額對(duì)貸出資本額之比。利率市場(chǎng)化，是指由市場(chǎng)資本供求關(guān)系在更大程度上決定資本供給和使用的價(jià)格，這種價(jià)格以商業(yè)銀行不同類型的存貸款利率為中心，并連帶影響其他債券、保單等金融產(chǎn)品的價(jià)格。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，貨幣資本的借貸活動(dòng)必須而且只能通過(guò)市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行。貸出者提供給市場(chǎng)的貨幣資本量表現(xiàn)為貨幣資本的供給量，借入者在市場(chǎng)上所需的貨幣資本表現(xiàn)為需求量。市場(chǎng)上貨幣資本的供給與需求關(guān)系的變化，決定著利息率高低的變化，這就是由市場(chǎng)決定借貸資本的利率。利率的市場(chǎng)化，使貨幣資本的借貸雙方通過(guò)市場(chǎng)活動(dòng)建立經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，貨幣資本借貸價(jià)格由市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定，并且貨幣借貸資本的市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)必然連帶影響其他債券、保單等金融產(chǎn)品的價(jià)格。這有利于貨幣資本借貸雙方遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律建立平等競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系和利益分配關(guān)系，有利于金融市場(chǎng)更優(yōu)化、更高效地配置各類金融資源，成為發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用的重要環(huán)節(jié)。所以推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，是我國(guó)金融體制改革的核心和重要標(biāo)志，也是我國(guó)以市場(chǎng)為取向的經(jīng)濟(jì)體制改革的重要組成部分。

同志在黨的十六大報(bào)告中明確指出：“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，優(yōu)化金融資源配置，加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，使金融更好地為經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展服務(wù)。”這一重要觀點(diǎn)，為深化金融體制改革，發(fā)展金融市場(chǎng)指明了方向。

我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化的改革，就是要逐步建立由市場(chǎng)供求關(guān)系決定商業(yè)性金融產(chǎn)品利率水平的利率形成機(jī)制。具體來(lái)說(shuō)，就是將金融產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)交給商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，存貸款利率由商業(yè)銀行根據(jù)資金的供求狀況決定；中央銀行通過(guò)貨幣政策工具間接調(diào)控貨幣市場(chǎng)利率，不再統(tǒng)一規(guī)定金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率水平。這是一項(xiàng)牽動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行全局的改革，所以必須穩(wěn)步推進(jìn)，慎重行事，絕非一蹴而就，不可操之過(guò)急。

穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，就是要從我國(guó)的具體國(guó)情出發(fā)，與整個(gè)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放的進(jìn)程相吻合，同匯率、資本項(xiàng)目等的開(kāi)放聯(lián)系起來(lái)考慮。利率市場(chǎng)的開(kāi)放，要逐步探索，選擇合適的品種和有利時(shí)機(jī)，應(yīng)是有理論指導(dǎo)、有政策規(guī)范、有實(shí)施步驟的開(kāi)放。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革原則上應(yīng)遵循先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先大額、后小額的步驟。目前，外幣存貸款利率、同業(yè)拆借利率和銀行間國(guó)債市場(chǎng)利率已經(jīng)放開(kāi)，放開(kāi)農(nóng)村存貸款利率的改革正在試點(diǎn)。不久的將來(lái)，央行將通過(guò)提高貸款利率浮動(dòng)幅度，規(guī)定存款利率上限和貸款利率下限等過(guò)渡方式，最終建立市場(chǎng)利率體系，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

一、什么是利率市場(chǎng)化

利率市場(chǎng)化是指利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)、由市場(chǎng)主體自主決定利率的過(guò)程。在利率市場(chǎng)化的條件下，如果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，則任何單一的經(jīng)濟(jì)主體都不可能成為利率的單方面制定者，而只能是利率的接受者。換言之，所謂利率市場(chǎng)化，是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)融資的利率水平由市場(chǎng)來(lái)決定。它包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化。具體講，利率市場(chǎng)化是指存貸款利率不由上級(jí)銀行統(tǒng)一控制，而是由各商業(yè)銀行根據(jù)資金市場(chǎng)的供求變化來(lái)自主調(diào)節(jié)。最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為引導(dǎo)，以同業(yè)拆借利率為金融市場(chǎng)基礎(chǔ)利率，各種利率保持合理的利差和分層有效傳導(dǎo)的利率體系。

利率市場(chǎng)化至少應(yīng)包含以下具體內(nèi)容：

1、金融交易主體享有利率決定權(quán)。金融活動(dòng)不外乎是資金盈余部門和赤字部門之間進(jìn)行的資金交易活動(dòng)。金融交易主體應(yīng)該有權(quán)對(duì)其資金交易的規(guī)模、價(jià)格、償還期限、擔(dān)保方式等具體條款進(jìn)行討價(jià)還價(jià)。討價(jià)還價(jià)的方式可能是面談：L招標(biāo)。也可能是資金供求雙方在不同客戶或者服務(wù)提供商之間反復(fù)權(quán)衡和選擇。

2、利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)由市場(chǎng)自發(fā)選擇。同任何商品交易一樣，金融交易同樣存在批發(fā)與零售的價(jià)格差別：與其不同的是，資金交易的價(jià)格還應(yīng)該存在期限差別和風(fēng)險(xiǎn)差別。利率計(jì)劃當(dāng)局既無(wú)必要也無(wú)可能對(duì)利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)的測(cè)算。相反，金融交易的雙方應(yīng)該有權(quán)就某一項(xiàng)交易的具體數(shù)量（或規(guī)模）、期限、風(fēng)險(xiǎn)及其具體利率水平達(dá)成協(xié)議，從而為整個(gè)金融市場(chǎng)合成一個(gè)具有代表性的利率數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。

3、同業(yè)拆借利率或短期國(guó)債利率將成為市場(chǎng)利率的基本指針。顯然，從微觀層面上看，市場(chǎng)利率比計(jì)劃利率檔次更多，結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，市場(chǎng)利率水平只能根據(jù)一種或幾種市場(chǎng)交易量大、為金融交易主體所普遍接受的利率來(lái)確定。根據(jù)其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，同業(yè)拆借利率或者長(zhǎng)期國(guó)債利率是市場(chǎng)上交易量最大、信息披露最充分從而也是最有代表性的市場(chǎng)利率，它們將成為制定其他一切利率水平的基本標(biāo)準(zhǔn)，也是衡量市場(chǎng)利率水平漲跌的基本依據(jù)。

4、政府（或中央銀行）享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)利。利率市場(chǎng)化并不是主張放棄政府的金融調(diào)控，正如市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不排斥政府的宏觀調(diào)控一樣。但在利率市場(chǎng)化條件下，政府（或中央銀行）對(duì)金融的調(diào)控只能依靠間接手段，例如通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作影響資金供求格局，從而間接影響利率水平；或者通過(guò)調(diào)整基準(zhǔn)利率影響商業(yè)銀行資金成本，從而改變市場(chǎng)利率水平。在金融調(diào)控機(jī)制局部失靈的情況下，可對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的金融行為進(jìn)行適當(dāng)方式和程度的窗口指導(dǎo)，但這種手段不宜用得太多，以免干擾了金融市場(chǎng)本身的運(yùn)行秩序。

在上述的內(nèi)容當(dāng)中，商業(yè)銀行對(duì)存貸款的定價(jià)權(quán)是利率市場(chǎng)化也是金融市場(chǎng)化的核心內(nèi)容。這是因?yàn)閮r(jià)格是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的靈魂；普通商業(yè)的價(jià)格機(jī)制影響的只是一個(gè)市場(chǎng)的局部均衡，而金融市場(chǎng)作為最重要的生產(chǎn)要素市場(chǎng)，其價(jià)格機(jī)制將會(huì)影響到整個(gè)社會(huì)的資源配置效率。從微觀層面看商業(yè)銀行作為經(jīng)營(yíng)貨幣信用業(yè)務(wù)的特殊企業(yè)，定價(jià)權(quán)是其基本的權(quán)利。沒(méi)有定價(jià)權(quán)的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)成效是其自身所無(wú)法控制的外生變量，改善其經(jīng)營(yíng)也就無(wú)從談起；對(duì)商業(yè)銀行而言，其利率風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)就成為無(wú)源之水、無(wú)本之木，更為重要的是，計(jì)劃利率將始終是國(guó)有銀行缺乏效率的客觀理由。而從金融調(diào)控的角度看，隨著經(jīng)濟(jì)周期由計(jì)劃周期向市場(chǎng)周期轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行作為貨幣政策傳導(dǎo)的最重要主體之一，其行為具有越來(lái)越強(qiáng)的不可控性，只有在利率市場(chǎng)化的前提下實(shí)施有效的間接金融調(diào)控，才能增強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣調(diào)控的敏感度和對(duì)基準(zhǔn)利率的敏感度，從而改善宏觀金融調(diào)控效果。

二、為什么要推行利率市場(chǎng)化

（一）利率市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論依據(jù)。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)告訴我們，價(jià)格是市場(chǎng)機(jī)制的核心，價(jià)格反映供求關(guān)系，為資源流動(dòng)提供信號(hào)，最終引導(dǎo)資源的優(yōu)化配置?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)則將利率看作最重要的價(jià)格。因?yàn)槔适琴Y金的價(jià)格、資本的價(jià)格。資金作為一種投資、生產(chǎn)、消費(fèi)等一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都必須使用的生產(chǎn)要素，其價(jià)格機(jī)制影響的不是某一局部市場(chǎng)的供求平衡，而是整個(gè)社會(huì)的供求狀況和資源配置效率。因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，利率作為一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)管理和微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起著不可替代的十分重要的調(diào)節(jié)作用。

利率具有調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)資金投向，調(diào)節(jié)社會(huì)儲(chǔ)蓄與投資，促進(jìn)社會(huì)資源合理配置等重要功能。利率升高時(shí)，儲(chǔ)蓄收益增加、投資和消費(fèi)收益減少（因?yàn)楂@得資金的成本增加了），市場(chǎng)主體對(duì)資金的需求隨之減少，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱就會(huì)緩解。當(dāng)資金需求過(guò)淡，資金市場(chǎng)供大于求，供給方又會(huì)降低利率，從而激發(fā)資金需求再度增加，投資和消費(fèi)隨之興旺。正是因?yàn)樽プ×死蔬@個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的牛鼻子，格林斯潘才得以讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)史無(wú)前例地保持了9年的高增長(zhǎng)低通脹。世界主要的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家也都無(wú)一例外地將利率政策作為最重要的宏觀調(diào)控手段。在許多國(guó)家，利率幾乎是唯一經(jīng)常運(yùn)用的宏觀調(diào)控手段。

（二）國(guó)外推行利率市場(chǎng)化改革的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

從國(guó)際上看，金融自由化成了近30年來(lái)各國(guó)普遍采用的一項(xiàng)非常重要的經(jīng)濟(jì)政策。無(wú)論從西方發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)、日本，到亞洲新興工業(yè)化國(guó)家如韓國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞和我國(guó)的臺(tái)灣省，還是世界其他發(fā)展中國(guó)家如智利、阿根廷等，越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)卷入這一浪潮。雖然各個(gè)國(guó)家情況不僅相同，所選擇利率市場(chǎng)化改革的條件、時(shí)機(jī)、途徑和程度及結(jié)果也不一樣。但經(jīng)有關(guān)對(duì)比研究和分析，總結(jié)出的一些共同的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，值得我國(guó)深思和借鑒。

1、利率市場(chǎng)化改革的成功概率與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度成正比。推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，發(fā)達(dá)國(guó)家不但利率放得徹底，沒(méi)有反復(fù)，而且放開(kāi)后對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行沖擊較小，過(guò)渡也較平穩(wěn)；新興工業(yè)化國(guó)家的改革也較順利，但不如發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行得平穩(wěn)；而發(fā)展中國(guó)家的則多反復(fù)。條件好的有成功的，但以失敗的居多。其道路選擇異常艱難，成本偏高。

2、改革方式的選擇影響著改革進(jìn)程的選擇。通過(guò)比較可以發(fā)現(xiàn)：選擇漸進(jìn)改革者成功幾率高，而選擇激進(jìn)改革者則多磨難。

3、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定著改革的時(shí)機(jī)選擇。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定的情況下，選擇改革的多取得成功或進(jìn)展順利；而在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定的情況下，改革多夭折。

4、微觀基礎(chǔ)建設(shè)的程度制約著改革的行進(jìn)速度。先培育金融市場(chǎng)（如資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)等），強(qiáng)壯金融機(jī)構(gòu)后放開(kāi)利率的成功者居多；而無(wú)扎實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)就貿(mào)然完全放開(kāi)利率管制者多以失敗而告終

5、監(jiān)管體系健全可以彌補(bǔ)政策設(shè)計(jì)中的不足，保證改革能平穩(wěn)進(jìn)行。建立起一套有效運(yùn)作的金融監(jiān)管體系、尤其是加強(qiáng)對(duì)銀行行為的有效監(jiān)管，可以彌補(bǔ)改革政策設(shè)計(jì)中的不足，緩和利率放開(kāi)后短期內(nèi)釋放出的沖擊波，縮少其對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行所帶來(lái)的波動(dòng)，保證改革能按既定的方向進(jìn)行下去。

6、超高的正值實(shí)際利率水平與深度負(fù)利率一樣，都不是正常市場(chǎng)運(yùn)行的均衡利率。實(shí)行利率市場(chǎng)化，將利率水平由負(fù)利率或低利率水平升至正利率和較高利率水平，是符合金融自由化理論最初設(shè)想的目標(biāo)的。但超過(guò)正常水平的“超高利率”也是扭曲利率，如果監(jiān)管不足，其破壞作用比負(fù)利率還大，可以直接導(dǎo)致一國(guó)整個(gè)金融體系的幾近崩潰。

7、金融開(kāi)放可以推進(jìn)也可以破壞利率市場(chǎng)化進(jìn)程。利率市場(chǎng)化可在封閉經(jīng)濟(jì)環(huán)境中進(jìn)行，但一般都是在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境中推進(jìn)的。在現(xiàn)代世界經(jīng)濟(jì)國(guó)際化程度日益加深的背景下，一國(guó)不融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)潮流，不開(kāi)放經(jīng)濟(jì)已是不可能，關(guān)鍵是要掌握好開(kāi)放度。如把握不當(dāng)，則可能觸發(fā)金融危機(jī)，其破壞力也是相當(dāng)大的。

8、發(fā)展中國(guó)家的利率市場(chǎng)化并非發(fā)達(dá)國(guó)家歷程的簡(jiǎn)單翻版，切不可照搬照抄。發(fā)達(dá)國(guó)家在金融改革方面已先行一步，其經(jīng)驗(yàn)可資發(fā)展中國(guó)家借鑒，但其歷程和具體方式、方法、時(shí)機(jī)選擇并不一定都適合發(fā)展中國(guó)家。這是因?yàn)樗鼈冊(cè)谑袌?chǎng)培育程度、財(cái)政依賴程度、經(jīng)濟(jì)管制程度和社會(huì)歷史、政治、文化等均有差別。

回答者：新年表心意-見(jiàn)習(xí)魔法師二級(jí)12-222:24

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